近期全球債市進入調整區間，與此同時，全球各主要股指則持續回升，“股債蹺蹺板”效應顯現。分析人士指出，在景氣指標改善、風險情緒回落以及全球央行降息潮等因素驅動下，全球資金風險偏好回升，資金“棄債轉股”的特征較為明顯。

    債市調整股市回暖

    9月以來，國內債市進入調整區間。數據顯示，10年期、5年期國債期貨主力合約9月和10月分別累計下跌1.47%、0.61%，10年期國債活躍券190006收益率已較8月低位上行超20個基點，接近5月末的高位。

    不僅國內，海外債市也在調整。近期德國、日本國債收益率均漲至近幾個月高位。英為財情數據顯示，截至北京時間11月6日19：30，德國10年期國債收益率較8月低點反彈近40個基點，30年期國債收益率自10月10日以來也一直位于零水平線上方。日本10年期國債收益率也從低點上行超20基點。作為全球債市風向標的美國10年期國債收益率近一周內上行超16個基點。

    全球債市調整之時股市卻現回暖。國內市場上，滬指從8月上旬2733.92點的低位已回升到2900點上方。資金正在涌入A股市場，數據顯示，9月共有647億元北向資金凈流入A股，達到今年單月最高水平，9-10月累計凈流入967億元。

    海外市場上，截至周二（當地時間）收盤，道指報27492.63點、納指報8434.68點，均再創歷史新高。此外，風險貨幣也紛紛上漲，人民幣兌美元升破7、澳元兌美元從低點反彈近200個基點。這些現象表明，全球資金風險偏好正在回升，“棄債轉股”趨勢延續。

    資金風險偏好回升

    分析人士指出，近期景氣指標改善，“脫歐”等風險因素下行，在央行降息潮的背景下，全球資金風險偏好回升。

    目前，部分經濟數據和景氣指標正在好轉。數據顯示，美國10月新增非農就業12.8萬人，高于預期值8.9萬人。美債利差8月底以來持續擴大也顯示美國經濟衰退風險正減弱。數據顯示，截至11月5日收盤，10年期和2年期美國國債利差達23個基點，較8月倒掛4個基點的低值回升27個基點。

    此前一度推高避險情緒的“脫歐”風險也于近期弱化。分析人士指出，目前來看“硬脫歐”概率不大，而隨著英國政局趨穩，脫歐不確定性減小。此外，市場對于全球貿易形勢預期也正在轉暖。當前，恐慌指數到達階段低點。英為財情數據顯示，10月中旬以來恐慌指數波動減緩，水平也處于8月以來低位。

    此外，全球降息潮延續。10月31日，美聯儲將聯邦基金利率目標區間下調25個基點，我國央行也于11月5日小幅下調MLF利率。今年以來，全球多個經濟體央行進入降息周期，無論是發達經濟體如美國、歐盟、澳大利亞，還是新興經濟體如印度、馬來西亞、菲律賓等，紛紛宣布降息。市場人士認為，多國央行的寬松取向讓全球流動性有望邊際改善，促使全球資金的風險偏好抬升。

    A股仍是估值洼地

    分析人士指出，A股仍是估值洼地，“股債蹺蹺板”效應下A股有望受資金追捧。MSCI官網10月底宣布，將于歐洲中部時間11月7日晚11時宣布年內最后一次對A股擴容安排，擴容后MSCI新興市場中的A股大盤股納入因子將從15%提升至20%，同時以20%的納入因子納入A股中盤股。招商證券張夏團隊認為，MSCI擴容在即，北向資金有望放量流入。

    中金公司策略團隊認為，當前A股市場整體估值不高，流動性可能先緊后松，市場利率可能因為物價等因素而上行，物價壓力緩解后才可能對估值形成支撐，國際熱錢、社保等資金可能是A股流動性改善的積極因素。高盛發布報告指出，目前A股估值較低，建議“超配”A股，看好中國市場投資機會。預計第四季度中國經濟企穩，滬深300指數有望挑戰5000點。

    東興證券王宇鵬團隊認為，四季度A股市場的內外環境總體將得到提升。在實際經濟下行但CPI高企的背景下，有提價能力的消費品為確定性較強的板塊，同時接近年末，低估值的銀行地產有望階段性獲益。

    債市也不是完全沒有機會。華泰證券張繼強團隊指出，債市核心邏輯尚未顛覆，MLF利率下調有助于小幅緩解市場情緒，在債市調整壓力快速宣泄后，利率水平恰好到了配置區間的下沿，或許明年1-2月是好時機。