證券時報記者 魏書光

    5月17日，黑色系商品期貨價格進一步下跌。其中，熱軋卷板主力合約下跌逾5%，動力煤主力合約下跌3.74%。而在現(xiàn)貨市場上，多家鋼廠下調鋼鐵價格，部分地區(qū)和品種累積降幅高達300元。

    從上周周初的大幅上漲再到下半周以來的劇烈回調，大漲大跌之下是市場情緒的極端演繹，而目前的情緒顯然已經(jīng)降溫。進入本周，調控政策仍在穩(wěn)步推進。面對鋼鐵供應政策不確定性的進一步上升，市場正在回歸基本面邏輯。

    重點城市鋼企再被約談

    5月17日，國內黑色系商品期貨價格進一步下跌，其中熱軋卷板主力合約下跌逾5%，動力煤主力合約下跌3.74%。

    這是上周黑色系市場上演的“過山車”行情的延續(xù)。上周的前半周，動力煤、鐵礦石等原料大幅飆升。面對大宗商品的過快漲勢，政策從現(xiàn)貨和期貨兩個層面都加強對原料價格的調控力度。

    在現(xiàn)貨鋼廠方面，包括上海市、唐山市等均約談了本市鋼鐵企業(yè)，要求各鋼鐵生產企業(yè)切實加強價格管理，合理制定價格，并配合政府做好鋼材市場穩(wěn)價工作。在期貨市場方面，商品交易所也連續(xù)9次出手調整螺紋鋼、熱卷、焦煤、焦炭等期貨品種的交易手續(xù)費。

    在政策變化預期下，黑色系商品價格在上周四和上周五出現(xiàn)大幅回落，南華金屬指數(shù)和能化指數(shù)分別下跌2.1%、3.6%，個別品種更是經(jīng)歷大漲到大跌的全過程。從周初的大幅上漲再到下半周的劇烈回調，大漲大跌之下是市場情緒的極端演繹。

    進入本周，調控政策仍在穩(wěn)步推進。有信息顯示，5月17日，徐州市工信局召開化解鋼鐵過剩產能工作部署會，會議主要研究部署開展控制粗鋼產量。目前，市場焦點放在國家發(fā)改委的鋼鐵產量回頭看的行動中，并預期是否會繼續(xù)有新的區(qū)域限產文件落地。當日，全國現(xiàn)貨市場價格繼續(xù)大幅下跌，多家鋼廠下調鋼鐵價格，部分地區(qū)和品種累積降幅高達300元。

    “短期回調完全符合預期和常識，市場回歸基本面邏輯。”東吳證券分析師楊件認為，從邏輯框架來看，迄今為止，本輪鋼價上漲的三大邏輯即國內制造業(yè)上行、海外需求復蘇、國內供給端政策等均未發(fā)生變化。而國內調控的措施，只要不放開供給，其影響均非常有限且偏短期。

    中泰證券鋼鐵行業(yè)研究員郭皓認為，目前鋼鐵供應政策的不確定性有所上升，一方面碳中和背景下壓縮粗鋼產量屢次被政策提及，另一方面鋼價的大幅上漲引發(fā)下游抵觸，平緩商品價格是眼前的政策需求，兩全其美較難實現(xiàn)。

    原料需求有無空間？

    從5月17日國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)來看，4月份我國粗鋼日均產量326.17萬噸，年化11.9億噸，再創(chuàng)歷史新高，大幅超出市場預期。

    國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)還顯示，4月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產量分別為9785萬噸、7597萬噸和12128萬噸，同比分別增長13.4%、3.8%和12.5%；日均產量分別為326.17萬噸、253.23萬噸和404.27萬噸，日均環(huán)比分別增長7.5%、5%和4.5%，其中粗鋼、鋼材日均產量均創(chuàng)歷史新高。

    “在連續(xù)高產量的情況下，國內鋼廠和市場鋼材庫存持續(xù)大幅下降，可以反映出下游需求強勁的態(tài)勢。”蘭格鋼鐵研究中心葛昕認為，國內重點大中型鋼鐵企業(yè)的鋼鐵產量釋放仍有沖勁。

    開源證券鋼鐵研究員賴福洋表示，鋼鐵即期需求依然偏強。雖然國內M2增速已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)下移，但在海外疫苗接種率偏低的大背景下，以美國為代表的經(jīng)濟體需求復蘇表現(xiàn)已經(jīng)較為強勁，后面隨著疫苗接種率逐步提高，需求存在進一步復蘇的可能。

    值得注意的是，目前鋼鐵企業(yè)利潤非常可觀，一噸熱軋板的毛利達到1055元，一噸冷軋板的毛利達到808元，一噸螺紋鋼的毛利達到704元，一噸中厚板的毛利達到800元，均已逼近歷史最高紀錄。

    顯然，在如此高額利潤的推動下，鋼鐵企業(yè)主動限產的意愿非常低。中信建投研究員羅興表示，按照這個增速，要達到全年粗鋼產量壓減的目標，僅唐山地區(qū)的限產是不能實現(xiàn)的。如果后期有新的限產文件落地，價格有望再度反彈。

    但是具體到鐵礦石等原料價格上，多位市場人士卻并不看好。天風證券研究員楊誠笑認為，鐵礦石的上漲不可持續(xù)，雖然現(xiàn)階段原料端庫存持續(xù)下降，但隨著取消出口退稅的執(zhí)行，對國內需求缺口形成的反補效應逐步顯現(xiàn)，原料現(xiàn)貨價格或將出現(xiàn)趨勢性下行。

    5月PPI或進一步走高

    5月17日，國家統(tǒng)計局公布的4月份PPI數(shù)據(jù)同比上漲6.8%，漲幅比上月擴大2.4個百分點，創(chuàng)下了三年半以來的新高。未來PPI漲幅是否會進一步擴大？

    國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉當日表示，從國內來看，短期內國際大宗商品價格上漲對國內部分上游行業(yè)原材料價格形成推動，可能會給下游一些企業(yè)的生產經(jīng)營帶來一定壓力。至于PPI上漲帶來的影響，作為企業(yè)整體，價格上漲有利于企業(yè)效益改善，但對于下游行業(yè)的壓力需要引起重視，并采取有效措施，加強原材料市場調節(jié)，推動企業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

    “我們預計，5月PPI同比增速超過7%，風險情況下，可能觸及8%，全年漲幅可能超過5%。”中金公司分析師劉鎏表示，5月份國內社融增速超預期下行反映國內需求仍然偏弱，預計短期內國內貨幣政策可能保持平穩(wěn)。而近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)釋放相左信號，美聯(lián)儲尚未開始討論削減QE，美聯(lián)儲4月FOMC會議仍然認為通脹上升的因素是“暫時性的”。雖然4月份美國CPI大幅超預期上升，但非農就業(yè)、零售等經(jīng)濟數(shù)據(jù)都不及預期，這些宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)信號可能延緩美聯(lián)儲削減QE的決心。如果6月FOMC會議按兵不動，全球大宗商品仍然有支撐。

    蘭格鋼鐵研究中心王靜認為，前期貨幣流動性拐點已基本確認，國內由于經(jīng)濟復蘇正在尋頂，且復蘇動能逐步切換，鋼材市場走向方面更應關注下游實際需求的變化。而海外市場方面，由于疫情過后貨幣史無前例的放松，流動性風險較大，目前全球經(jīng)濟復蘇和貨幣流動性都處于高點，貨幣寬松基本進入下半場，新興國家相繼加息，加拿大央行削減資產購買規(guī)模，后期要高度關注主要經(jīng)濟體貨幣政策轉向及其對市場帶來的外溢影響。