資本市場(chǎng)改革始終在路上。從穩(wěn)中求進(jìn)推進(jìn)注冊(cè)制試點(diǎn)，為全面推行注冊(cè)制改革創(chuàng)造良好的環(huán)境和條件，到進(jìn)一步健全多層次資本市場(chǎng)，設(shè)立北交所，加快完善中小企業(yè)金融支持體系，推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。資本市場(chǎng)朝著融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的市場(chǎng)體系更近一步。

    展望未來(lái)改革之路，中證金融研究院院長(zhǎng)張望軍認(rèn)為，要不斷提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的質(zhì)效，統(tǒng)籌推進(jìn)與多層次市場(chǎng)體系相適應(yīng)的發(fā)行、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管、投資者保護(hù)等關(guān)鍵制度創(chuàng)新，扎實(shí)推進(jìn)高水平制度型雙向開放。堅(jiān)持各層次市場(chǎng)突出特色、錯(cuò)位發(fā)展，使資本市場(chǎng)成為推動(dòng)科技創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的樞紐，創(chuàng)造資本市場(chǎng)良好生態(tài)，不斷增強(qiáng)市場(chǎng)發(fā)展韌性。

    助力科技創(chuàng)新

    全市場(chǎng)推行注冊(cè)制

    創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力。中央政治局會(huì)議明確，科技政策要加快落地，繼續(xù)抓好關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量，強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，實(shí)現(xiàn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)。在新發(fā)展格局中，支持科技創(chuàng)新放在了更加突出的位置。

    興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵認(rèn)為，資本市場(chǎng)在促進(jìn)創(chuàng)新資本形成、激發(fā)企業(yè)家精神、健全激勵(lì)約束機(jī)制等方面有著獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新孕育新的融資機(jī)會(huì)，多層次的資本市場(chǎng)體系可以為不同類型、不同生命周期科技型企業(yè)提供全方位的投融資服務(wù)。

    在初創(chuàng)期，通過(guò)種子基金、風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)投資本，可以幫助經(jīng)營(yíng)高度不確定性的科技型企業(yè)跨過(guò)死亡之谷；在成長(zhǎng)期，隨著企業(yè)的收入、現(xiàn)金流漸趨穩(wěn)定，科技型企業(yè)不僅需要多輪的私募股權(quán)投資，其后的上市、掛牌等融資服務(wù)，也相應(yīng)需要和資本市場(chǎng)融資相配套的企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、公司治理等服務(wù)；在成熟期，科技型企業(yè)為了進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)和研發(fā)，需要更加豐富靈活的投融資規(guī)矩，通過(guò)并購(gòu)重組等方式，支持企業(yè)做大做強(qiáng)做優(yōu)。資本市場(chǎng)可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和資源整合，引導(dǎo)各類創(chuàng)新要素集聚，助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)打好關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)。

    實(shí)際上，資本市場(chǎng)自全面深化改革以來(lái)，就在“實(shí)現(xiàn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)”方面下足了功夫。

    2019年以來(lái)，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制成功實(shí)施、創(chuàng)業(yè)板改革進(jìn)一步完善、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債試點(diǎn)和私募基金的減持反向掛鉤政策落地，資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的各類改革工作取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。今年9月，北交所的設(shè)立，為更多的創(chuàng)新型中小企業(yè)提供了更好的融資環(huán)境，快速、穩(wěn)定的融資路徑，讓真正的專精特新企業(yè)持續(xù)獲得資金支持，從而形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)，促進(jìn)科技與資本相融合。

    目前，監(jiān)管層已經(jīng)明確全市場(chǎng)推行注冊(cè)制，不斷優(yōu)化創(chuàng)新資本形成的創(chuàng)新環(huán)境，未來(lái)的改革之路將會(huì)沿著“為全面推行注冊(cè)制改革創(chuàng)造條件”的路線進(jìn)行。中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，要強(qiáng)化對(duì)注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則的評(píng)估優(yōu)化，加快完善有利于科技創(chuàng)新的多層次資本市場(chǎng)體系，進(jìn)一步增強(qiáng)制度供給的包容性和適應(yīng)性，以注冊(cè)制改革為龍頭，帶動(dòng)資本市場(chǎng)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，構(gòu)建包容、完備、適應(yīng)性強(qiáng)的資本制度體系，不斷提高資本的穩(wěn)定性、連續(xù)性和協(xié)同性。

    以投資者為本

    建設(shè)資本市場(chǎng)良好生態(tài)

    資本市場(chǎng)改革要順利推進(jìn)，必須以投資者保護(hù)為根本，充分發(fā)揮各方合力，營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)，完善共建共治共享的資本市場(chǎng)治理新格局。

    今年以來(lái)，新《證券法》、刑法修正案（十一）、關(guān)于依法打擊證券違法活動(dòng)的意見等相繼實(shí)施，資本市場(chǎng)法治環(huán)境得到根本好轉(zhuǎn)。以注冊(cè)制改革為龍頭，發(fā)行、上市、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度得到體系化改善，行政處罰、民事賠償、刑事追責(zé)相互銜接的高標(biāo)準(zhǔn)立體懲戒已經(jīng)有了良好開端，首例證券糾紛特別代表人訴訟民事賠償落地，市場(chǎng)各方的敬畏之心逐步增強(qiáng)。

    “未來(lái)需要加大多層次資本市場(chǎng)的法治供給。”張望軍指出，要做好與新《證券法》、新修訂的《刑法》的有效銜接，推動(dòng)相關(guān)行政法規(guī)供給，建立健全從嚴(yán)打擊證券期貨違法活動(dòng)的執(zhí)法司法體制機(jī)制。加強(qiáng)科技監(jiān)管、分類監(jiān)管，強(qiáng)化法治約束，增強(qiáng)各類主體守法誠(chéng)信的觀念和契約精神。

    同時(shí)，還要持續(xù)強(qiáng)化資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)。持續(xù)推動(dòng)提高上市和掛牌公司治理能力和水平，健全資產(chǎn)重組、收購(gòu)、分拆上市、股權(quán)激勵(lì)等制度安排；加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)能力建設(shè)，推進(jìn)證券公司差異化監(jiān)管，推動(dòng)建設(shè)高質(zhì)量投資銀行和現(xiàn)代資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)；加快推進(jìn)投資端改革，壯大理性成熟的市場(chǎng)力量和投資文化，不斷增強(qiáng)市場(chǎng)發(fā)展韌性；加快推進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開放，以開放促改革，以市場(chǎng)化改革促更大的開放，形成資本市場(chǎng)高水平對(duì)外開放新格局，促進(jìn)國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)發(fā)展，建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)。

    圍繞制度建設(shè)中的瑕疵，證監(jiān)會(huì)擅于傾聽市場(chǎng)聲音，從投資者利益保護(hù)的角度出發(fā)，提升監(jiān)管透明度。證監(jiān)會(huì)副主席王建軍日前表示，證監(jiān)會(huì)正組織專門力量對(duì)獨(dú)立董事制度進(jìn)行研究，推動(dòng)系統(tǒng)完善制度建設(shè)，進(jìn)一步明晰獨(dú)立董事權(quán)責(zé)邊界，加強(qiáng)履職保障、完善責(zé)任機(jī)制，支持和督促獨(dú)立董事切實(shí)履行誠(chéng)信勤勉義務(wù)。并推進(jìn)代表人訴訟常態(tài)化，不斷完善適當(dāng)性管理、公開征集股東權(quán)利、糾紛在線訴調(diào)對(duì)接等各項(xiàng)投資者保護(hù)制度，切實(shí)增強(qiáng)投資者的獲得感和安全感。

    可以預(yù)期，獨(dú)立董事相關(guān)規(guī)則制度將不日出臺(tái)，上市公司治理體系有望不斷完善，使獨(dú)立董事能夠真正實(shí)現(xiàn)又“獨(dú)”又“懂”。