在全球宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指引下，近日國際投行發(fā)出警報(bào)，認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)暴正在形成，反映國際大宗商品走勢的CRB商品指數(shù)自6月初以來已累計(jì)下跌約12%，需求因素正在替代供給端成為大宗商品行情新的主導(dǎo)因素。

    分析人士認(rèn)為，在供給擾動(dòng)、需求轉(zhuǎn)弱背景下，商品市場呈現(xiàn)“供需雙弱”的大格局，很難出現(xiàn)趨勢性行情。不過在宏觀偏滯脹的背景下，避險(xiǎn)資產(chǎn)具有較好的配置價(jià)值。

    需求因素

    成為商品行情新“導(dǎo)演”

    因美國7月新屋開工數(shù)據(jù)明顯不及前值和預(yù)期，近日亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型預(yù)計(jì)，美國今年第三季度GDP增速為1.81%，較8月10日預(yù)計(jì)的2.45%再度大幅下調(diào)。美國陷入經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。

    摩根士丹利最新觀點(diǎn)認(rèn)為，在美國陷入“技術(shù)性衰退”、天然氣流向西歐受到限制的背景下，經(jīng)濟(jì)衰退的陰云正在全球聚集。

    數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日，反映國際大宗商品走勢的CRB商品指數(shù)自6月9日高點(diǎn)329.59點(diǎn)以來累計(jì)下跌約12%。同期，美元指數(shù)累計(jì)上漲逾4%。

    日前，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至2.25%-2.50%區(qū)間，這使得6月-7月累計(jì)加息達(dá)到150個(gè)基點(diǎn)。“美聯(lián)儲(chǔ)高強(qiáng)度加息的原因是高通脹壓力，高強(qiáng)度加息會(huì)對美國經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，未來美國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退。”浙商期貨宏觀金融主管沈文卓對中國證券報(bào)記者表示。

    “海外國家尤其是美國，在去年受到較明顯的財(cái)政和貨幣政策刺激后，去年下半年開始走出一輪比較明顯的強(qiáng)勢周期，至今已經(jīng)有見頂?shù)恼髡祝衲昵皟蓚€(gè)季度GDP同比增速回落均是佐證。”方正中期期貨研究院首席宏觀分析師李彥森表示，上半年俄烏沖突等造成通脹順周期加速上升，對歐美國家經(jīng)濟(jì)需求帶來抑制作用，尤其是對歐洲經(jīng)濟(jì)影響更明顯，它同時(shí)迫使美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行加速緊縮，而這更利空宏觀經(jīng)濟(jì)。“目前來看，雖然地緣風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面影響有所下降，但歐美央行緊縮、經(jīng)濟(jì)周期處于高位回落階段，未來歐美經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)不低。”

    難現(xiàn)趨勢性行情

    從歐美景氣指標(biāo)PMI走勢看，歐元區(qū)PMI已經(jīng)跌破50%的榮枯線，美國PMI也接近50%的分水嶺。分析人士認(rèn)為，這進(jìn)一步增加了經(jīng)濟(jì)衰退的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

    中信建投期貨分析師王彥青表示，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推進(jìn)加息進(jìn)程，其貨幣政策重心在于美國就業(yè)市場以及通脹情況。從目前的就業(yè)市場以及核心PCE數(shù)據(jù)來看，依然滿足美聯(lián)儲(chǔ)加息的雙重條件。

    王彥青認(rèn)為，美國以外的市場將面臨資產(chǎn)流出以及利率抬升對各自資產(chǎn)負(fù)債的影響，不少新興市場國家以及發(fā)展中國家依然面臨債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這對商品市場而言，將會(huì)對需求端形成一定負(fù)面拖累作用。同時(shí)，目前多個(gè)大宗商品都面臨低庫存疊加無序的供給端擾動(dòng)，導(dǎo)致價(jià)格對供應(yīng)的彈性明顯大于上一輪經(jīng)濟(jì)周期，整體商品市場呈現(xiàn)“供需雙弱”的大格局，很難出現(xiàn)趨勢性行情。

    債券類資產(chǎn)反彈可期

    展望后市，李彥森認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)周期來看，目前接近滯脹轉(zhuǎn)向衰退的階段，疊加全球通脹即將沖高回落以及美聯(lián)儲(chǔ)緊縮步伐放慢來看，債券類資產(chǎn)價(jià)格仍有較大上漲空間。

    “比如，貴金屬價(jià)格繼續(xù)磨底之后，出現(xiàn)趨勢反彈的可能性升高，但大宗商品市場仍需要警惕價(jià)格進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn)。”李彥森說。

    “目前，地產(chǎn)以及基建周期處在相對底部，未來邊際向上的空間比較大，對應(yīng)的地產(chǎn)、基建初端消費(fèi)品也會(huì)有較好的投資機(jī)會(huì)。如果年底前穩(wěn)增長政策繼續(xù)加碼，預(yù)計(jì)黑色系大宗商品價(jià)格將會(huì)率先企穩(wěn)反彈，有色金屬緊隨其后。”王彥青表示。