本報記者 侯捷寧

    見習(xí)記者 韓昱

    以“重新評估經(jīng)濟和政策約束”為主題的全球央行年會（杰克遜霍爾會議）日前召開，美國、歐洲、英國等多個發(fā)達(dá)經(jīng)濟體央行官員參會。會議釋放出其面臨高通脹問題時將持續(xù)采取緊縮政策的信號。

    美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表題為“貨幣政策與物價穩(wěn)定”的講話，重申了不惜以經(jīng)濟增長為代價實現(xiàn)價格穩(wěn)定的決心。東方金誠研究發(fā)展部分析師在接受《證券日報》采訪時表示，鮑威爾此次的講話明顯是對近期“美聯(lián)儲貨幣政策將在2023年轉(zhuǎn)向降息”這一市場預(yù)期的糾偏。

    “美國7月份通脹增速有所回落，導(dǎo)致市場對其貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期開始強化，比如有觀點認(rèn)為美聯(lián)儲年內(nèi)將結(jié)束加息，明年上半年即可能降息，這是美聯(lián)儲不愿意看到的，因此鮑威爾針對這一寬松預(yù)期進行了‘回?fù)?rsquo;。”東方金誠研究發(fā)展部分析師說。

    鮑威爾在講話中總結(jié)了美國應(yīng)對大通脹時代的三點經(jīng)驗，言辭處處透露出美聯(lián)儲堅定的“鷹派”立場。一是央行必須無條件承擔(dān)穩(wěn)通脹的責(zé)任；二是借鑒1970年代美國惡性通脹經(jīng)驗，貨幣政策必須考慮公眾預(yù)期；三是借鑒“沃爾克時刻”經(jīng)驗，必須堅持加息直至控制通脹成功，不能提前放松政策。

    除去要糾偏市場預(yù)期外，粵開證券研報認(rèn)為，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟體面臨的高通脹風(fēng)險仍在蔓延，美聯(lián)儲要彌補此前誤判通脹的問題，就需要付出更大努力打壓通脹預(yù)期，因此鮑威爾才發(fā)出明顯的“鷹派”信號。

    雖然在國際大宗商品價格回落的帶動下，美國近期的通脹增速有所減緩。7月份美國工資-通脹螺旋指數(shù)繼續(xù)升至15.3%，接近1970年代的高峰。當(dāng)居民預(yù)期到通脹仍會持續(xù)在高位，就會要求漲工資，而企業(yè)會將人力成本轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品定價上，加劇高通脹，此種螺旋效應(yīng)將加大通脹粘性，而美聯(lián)儲或需要更“限制性”的政策，才能給通脹降溫。

    東方金誠研究發(fā)展部分析師判斷，在年內(nèi)多次加息后，美國聯(lián)邦基金利率已提升到2.25%至2.5%區(qū)間，處于市場廣泛認(rèn)同的“中性利率”水平。在當(dāng)前美國經(jīng)濟下行壓力逐漸顯現(xiàn)的背景下，美聯(lián)儲如果想要“走得更遠(yuǎn)”，就不能“走得太快”，后續(xù)的加息路徑或?qū)⒎啪徆?jié)奏，使加息周期更可持續(xù)。除非美國經(jīng)濟發(fā)生實質(zhì)性大幅衰退，否則轉(zhuǎn)向降息的可能性較低。

    歐洲央行官員在會議上也表達(dá)了堅定加息以抑制通脹的態(tài)度。7月份歐洲央行進行了11年來首次加息，結(jié)束長達(dá)8年的“負(fù)利率”時代。而此次歐洲央行管委霍爾茨曼稱，歐洲央行9月份加息50個基點是基本要求，75個基點應(yīng)成為9月份會議“辯論的一部分”。

    在東方金誠研究發(fā)展部分析師看來，由于歐洲對能源進口高度依賴，在國際地緣沖突的影響下，歐洲相較美國面臨的通脹問題更加嚴(yán)峻復(fù)雜。此外，歐元持續(xù)貶值還增大了其輸入性通脹壓力。歐洲近期短端利率波動較大，也在一定程度上反映出市場對于貨幣政策的預(yù)期不穩(wěn)，不利于管理通脹預(yù)期。因此，歐洲央行將面臨更迫切的收緊壓力。

    歐洲央行7月份貨幣政策會議紀(jì)要表明，即使發(fā)生經(jīng)濟衰退，中期通脹也可能繼續(xù)上行，這可能會促使其在短期內(nèi)采取更為激進的加息節(jié)奏，9月份可能提升加息幅度至75個基點。如果該預(yù)期實現(xiàn)，這將成為歐洲央行歷史上最大單次加息幅度。

    美歐央行在此次會議的態(tài)度也充分體現(xiàn)出海外部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟體面臨“通脹”及“衰退”兩難問題的嚴(yán)峻性。業(yè)內(nèi)多位分析師預(yù)測，上述經(jīng)濟體在“滯”與“脹”之間切換的同時，海外大類資產(chǎn)價格也將在市場的緊縮交易與衰退交易之間反復(fù)。

    中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明對《證券日報》記者表示，在美國經(jīng)濟下行風(fēng)險逐步加劇的情況下，企業(yè)盈利端的壓力將使得美股繼續(xù)承壓。美債收益率短期仍有上行空間，見頂時點將在美聯(lián)儲停止加息前夕，隨后由于經(jīng)濟惡化，美債利率將面臨較大的下行壓力。而由于歐元區(qū)經(jīng)濟的疲弱，加之美歐在貨幣政策周期的分化，歐元持續(xù)走貶將為美元指數(shù)提供強勢支持，美元指數(shù)年內(nèi)或仍將保持高位運行。

（編輯 何帆 上官夢露）