編者按：6月18日，證監會發布《關于在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》，以設置科創成長層為抓手，重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市并擴大適用范圍，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業上市。

    前沿科技領域代表新一輪科技革命與產業變革的發展方向，在被“點題”的三大前沿科技領域中，商業航天是典型的高投入、高風險、高速迭代的“三高”行業。前沿科技領域范圍非常廣泛，此次擴圍為何選擇商業航天？新政為行業帶來了哪些變化？本篇報道將帶著這些問題，解讀中國商業航天十年變革。

    本報記者 毛藝融 郭冀川

    2024年12月27日，北京紫微宇通科技有限公司（以下簡稱“紫微科技”）首次發射的B300小型貨運飛船迪邇三號因為火箭失利未能如愿進入太空，那一刻公司面臨存亡危機。

    “一方面，我們未能展示飛船完整地在軌飛行，另一方面，搭載的客戶產品也受到損失，會談好的投資也因此停滯。當時我深深地感受到科技型創業企業面對未知風險和挑戰的不易。直至現在，我腦海中仍然刻著一條要求‘要發展、先存活’。”紫微科技董事長張曉敏在接受《證券日報》記者采訪時感嘆，商業航天是個高風險行業。

    面對行業的高風險特性，資本市場制度創新正成為關鍵破局點。科創板改革“1+6”政策應運而生，通過深化改革提升資本市場對科技創新的包容性和適應性，促進科技創新和產業創新深度融合。作為資本市場包容性改革的配套政策，《關于在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》（以下簡稱《科創板意見》）明確，擴大第五套標準適用范圍，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用。

    改革的巨輪破冰啟航，商業航天相關企業、投資機構如響而應。就在新政推出2天后，北京軌道辰光科技有限公司宣布完成首輪及加輪融資，總金額1.4億元，上市公司上海順灝新材料科技股份有限公司（以下簡稱“順灝股份”）作為加輪獨投方投資1.1億元。據不完全統計，過去一個月，至少有4起億元級別商業航天融資項目落地。

    “證監會推出的上述措施好比‘及時雨’，極大增強了公司對此次投資決策的信心。”順灝股份相關負責人告訴《證券日報》記者，科創板改革新政出臺后，公司加速布局商業航天領域。

    十年筑夢：

    市場規模有望突破2.5萬億元

    站在當前的節點回望，自2015年《國家民用空間基礎設施中長期發展規劃（2015—2025年）》提出“鼓勵社會資本步入航天領域”以來，中國的商業航天產業經歷了十年淬煉。

    彼時，以民營資本為主導的商業航天產業剛剛起步，很多人甚至不敢相信民營企業可以造火箭、發衛星。如今十年過去了，中國商業航天從技術探索走向產業落地，不僅可回收重復使用火箭進入密集驗證階段、低軌衛星互聯網星座建設進入提速階段，就連太空游的門票也開始預售。可以說，十年間我國商業航天產業完成從“跟跑”到“并跑”的蛻變。

    這一切，究竟是如何發生的？

    商業航天是指按照市場化方式運作、以盈利為目標，開展提供航天產品的研發、制造、發射和應用的產業。從產業鏈布局來看，我國商業航天企業已涵蓋上游的研發與制造、中游的發射與運營、下游的衛星運營與應用服務等領域。

    事實上，在全球范圍內，商業航天產業已成為各國比拼的焦點。與傳統發射報價高昂的大型火箭相比，商業航天企業研發的中小型火箭就好比活躍的“順風車”，可拼單給有發射需求的客戶。

    不過，第一批民營火箭、衛星企業融資之路可謂艱難。在采訪過程中，有企業回憶，創業初期（2015年）曾向三百家機構發送BP（商業計劃書），回者寥寥無幾。

    研發周期長、試驗失敗、訂單不足，橫亙在商業航天企業面前的是重重難題。不過，2024年行業迎來轉機，這一年“商業航天”首次被寫入《政府工作報告》，地方政策也持續加碼，航天企業甚至成為地方招商搶奪的對象。

    “不少地方的產業園區等待航天企業入駐。”有受訪者表示，這一年，衛星組網持續放量、可回收火箭技術初現曙光、海南商業發射場投入使用……行業好消息不斷。

    進入2025年，隨著可重復使用火箭技術愈發成熟，發射成本大幅下降，火箭發射頻次從“年度計劃”轉向“周度常態化”。業內認為，2025至2027年是行業分水嶺，火箭回收技術成熟與衛星批產能力落地將分別解決成本與周期痛點。更有企業預計，可回收火箭技術成熟后，運輸成本有望降至每公斤3萬元以下。

    與此同時，衛星制造正式進入“衛星工廠”模式，實現標準化量產，商業衛星邁上高密度入軌新臺階。

    從“摸著石頭過河”到技術突破、需求擴大，我國商業航天產業的市場規模也迎來快速增長，從2015年的3764.2億元飆升至2024年的2.3萬億元，預計2025年將突破2.5萬億元。

    當年的首批民營企業早已成為國內商業航天領域的領跑者。藍箭航天空間科技股份有限公司（以下簡稱“藍箭航天”）、星際榮耀航天科技集團股份有限公司（以下簡稱“星際榮耀”）、北京星河動力航天科技股份有限公司（以下簡稱“星河動力”）等火箭公司在發射市場上占有率居前；紫微科技等積極布局太空游市場。經過多年的摸索，這些走在前列的國內民營航天企業幾乎已完成了商業閉環，多家企業估值超百億元。

    十年間，中國商業航天已跨過從0到1的培育期，從技術探索階段邁向產業化落地階段。華泰證券通信行業首席分析師王興認為，商業航天產業從培育期進入壯大期。從現狀看，相比上游如火如荼的星箭研發制造，中下游的衛星應用服務市場尚未完全打開，民營商業航天面臨商業模式不清晰和盈利能力偏弱的問題，預計應用和經濟效益或是產業下一階段的核心目標。此外，未來政策面或將通過優化行業準入、強化項目核準、推動基礎設施共建共享等措施，引導資源向核心技術突破和高附加值環節集中。

    江蘇深藍航天有限公司（以下簡稱“深藍航天”）相關負責人預測，衛星互聯網與太空旅游是商業火箭行業里最具爆發潛力的兩大賽道。隨著國內“千帆星座”、GW星座等低軌衛星組網加速，未來五年國內衛星互聯網發射市場規模將突破千億元。

    擴圍破局：

    項目投融資節奏提速

    發展的過程并非一蹴而就。長久以來，中國商業航天產業面臨多重挑戰，一方面核心技術瓶頸制約發展，比如火箭回收技術滯后，軌道級復用能力缺失導致發射成本居高不下。從產業鏈企業的目標來看，火箭發射頻次、單箭運力仍有優化空間。

    另一方面，盡管局部產業形成了商業閉環，但商業航天領域的全產業鏈商業化之路仍為時尚遠。多數企業回報周期漫長、國際話語權不足等問題依然突出。從產業鏈布局來看，國內商業航天企業多數集中在火箭發射、衛星制造等中上游領域，下游應用生態薄弱，部分項目仍依賴政府補貼。

    在投融資環節，由于商業航天企業普遍具有高研發投入、長盈利周期的特點，使得它們難以滿足傳統上市標準中對收入、利潤的硬性約束。同時，投資人更追求“可驗證成果”，導致大部分資金流向有發射記錄的企業。

    一家頭部創投機構告訴記者，商業火箭企業單次發射成本高達數億元，而衛星企業從研發到完成組網需要5年至8年的漫長周期，投資圈對這類長周期投資往往比較謹慎。

    在全球商業航天正從“技術單點突破”轉向“生態體系競爭”的大趨勢下，深化資本市場包容性改革、引入耐心資本成為破局的關鍵一步。

    根據《科創板意見》，在科創板設置科創成長層，重點服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業。設置科創成長層后，現有和新注冊的未盈利科技型上市公司將全部被納入其中。

    “商業航天經過多年的發展，已經處于穩定發展現成績的關鍵期。”一位有過商業航天項目投資經歷的投資人表示，前兩年市場已經在期待科創板第五套上市標準能擴圍至商業航天領域，此次科創板新政的出臺，對于航天企業的融資和長期發展將起到重要作用。

    科創板第五套上市標準擴圍后，也提振了券商投行、創投機構的信心。中信證券高管、投行委主任孫毅表示，中信證券將圍繞本次科創板第五套標準擴容的商業航天等行業，挖掘培育優質的上市企業，積極推動相關政策的落地實施。達晨財智業務合伙人劉濟帆表示，科創板新政明確重點支持商業航天等前沿方向，這與公司長期聚焦布局的新質生產力核心賽道高度契合，進一步堅定了公司的投資信心。

    頭部商業航天企業經過數輪融資、估值走高，也有望成為科創板第五套標準的儲備項目。目前，產業領域里備受市場關注的，有以藍箭航天、星際榮耀、星河動力等為代表的火箭企業，也有以長光衛星技術股份有限公司、長沙天儀空間科技研究院有限公司、北京微納星空科技股份有限公司、銀河航天（北京）網絡技術有限公司（以下簡稱“銀河航天”）為代表的衛星企業。

    其中，星際榮耀是較早進入輔導備案的火箭公司之一，該公司于今年4月份披露了最新進展報告。星河動力已經完成了19次火箭發射的任務，據悉，該公司也正在推進IPO，計劃在合適的時機提交IPO申請。

    在《上海證券交易所科創板股票上市規則》中，第五套上市標準對發行人的市值要求為，預計市值不低于人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。

    深藍航天作為國內掌握液氧煤油火箭回收技術的企業，目前B5輪融資正在洽談中。“公司將把握當下商業航天企業通過科創板上市的黃金窗口期，積極拓寬二級市場及更多元化的融資渠道，加速‘星云二號’研發和國內外市場拓展。”深藍航天相關負責人表示。

    “科創板第五套上市標準重啟擴圍后，也給了商業航天企業信心，為行業健康發展指明了方向。”張曉敏表示，“耐心資本對商業航天的支持，讓我們在關注研發的同時，也能放開手腳來培育市場，服務市場需求，公司將同步推進三年上市規劃，提升自身造血能力。”

    展望未來：

    商業化初見曙光

    6月22日下午4時30分，在無錫市梁溪區紫微科技園內，紫微科技飛船智能制造基地閘門徐徐開啟，迪邇五號（B300-L02）空間試驗器正式亮相出征儀式，宣告其太空之旅進入倒計時。這艘承載著40項左右的前沿科學實驗載荷、合計300公斤貨物的航天器，將于今年8月份搭乘中國航天科工集團快舟系列運載火箭直沖蒼穹。

    張曉敏表示，公司希望通過20次無人飛行試驗驗證飛船平臺的穩定性，通過迭代升級從貨運飛船到載人飛船再到商業空間站持續過渡。

    事實上，中國商業航天產業正從技術驗證期邁向規模化、生態化發展的關鍵階段。展望未來，中國商業航天產業正邁入高速發展的黃金期，在政策強力支持、技術關鍵突破與市場爆發性需求的三重因素驅動下，商業航天企業的商業化路徑初見曙光。

    深藍航天相關負責人告訴記者，公司的商業化規劃將聚焦在發射服務規模化、航天產業多元化方面。一方面，2025年“星云一號”首飛后，逐步提升年發射頻次，提高中小型衛星發射市場份額，同時探索火箭一子級垂直回收和重復使用技術的工程化使用。另一方面，依托深藍航天建設的額濟納旗太空港，開拓亞軌道旅游業務，有望于2027年實現商業化運營。

    在衛星發射環節，大運力、高頻次、低成本是未來發展的重要趨勢，多家公司已經行動起來。銀河航天介紹，公司建立起100公斤至2000公斤級衛星的完整制造鏈條，該產線具備年產100顆至150顆中型衛星的研制能力，研制周期縮短80%。可重復使用是顯著降低衛星發射成本的關鍵，藍箭航天介紹，今年6月20日，公司自主研制的朱雀三號可重復使用運載火箭一級動力系統試車順利完成，試驗任務取得成功，為即將展開的朱雀三號可重復使用火箭首飛奠定基礎。

    太空游也指日可待。據不完全統計，深藍航天、紫微科技、中科宇航、北京穿越者載人航天科技有限公司（以下簡稱“穿越者”）等公司已推出太空游服務。穿越者公司創始人、CEO雷詩情介紹，目前，穿越者已開啟了船票預售機制，且已經簽下十余位付費太空游客，預售船票每張300萬元，公司研發的穿越者壹號（CYZ1）亞軌道載人飛船，計劃于2028年前后完成商業載人首飛。

    《“十五五”商業航天發展思路與路徑》顯示，中國商業航天正處于快速健康成長階段，全產業鏈實現快速發展。專家表示，我國商業航天有望在“十五五”末或“十六五”時期迎來成熟期。

    賽迪研究院商業航天首席研究員楊少鮮表示，安全、創新、產能、成本、效率將是未來商業航天發展的五大關鍵詞。衛星制造領域將加速向模塊化設計、自動化測試、批量化總裝演進，產能有望迎來集中釋放期。火箭發射將向可重復、低成本、大運力躍升，從驗證階段逐步邁向工程應用和規模發展階段。

    在張曉敏看來，未來無論是宏觀還是微觀層面，商業航天的發展都會越來越好。首先，商業航天企業能夠更多參與到國家重大工程的建設中去，為重大項目服務、為國家工程提供一種新的商業解決方案；其次，更多的商業航天應用場景被創造出來，越來越多的客戶體驗到商業航天場景價值；最后，科創板改革新政，讓商業航天企業上市路徑更為寬廣，金融政策的支持也讓投資人對企業盈利進展給予了更多的包容度和耐心。

    十年政策筑基，技術攻堅迭起。隨著商業航天的產業鏈生態日益成熟、應用場景持續深化，這片星辰大海，不僅將成為驅動中國新質生產力騰飛的強勁引擎，也有望重塑全球航天格局。