■本報(bào)見習(xí)記者 王明山

    每逢股市大漲，分級(jí)基金總是會(huì)搶盡風(fēng)頭，采用杠桿策略的分級(jí)B基金往往能夠取得數(shù)倍的漲幅。不過，分級(jí)B基金如果在短期內(nèi)取得比較高的漲幅也非完全無風(fēng)險(xiǎn)，分級(jí)B在二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格相對(duì)于基金份額參考凈值的溢價(jià)幅度較高，投資者如果盲目投資，就可能遭受重大損失。

    按照分級(jí)基金成立時(shí)基金合同的規(guī)定，會(huì)對(duì)分級(jí)B基金的單日溢價(jià)幅度設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)提示，股票型分級(jí)B基金的溢價(jià)幅度一般設(shè)置為20%。《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，伴隨著今年以來A股市場(chǎng)數(shù)次大漲，分級(jí)B基金的單日漲幅屢次接近甚至達(dá)到20%關(guān)口，今年以來截至3月22日，分級(jí)B基金已經(jīng)累計(jì)61次觸發(fā)了溢價(jià)提示。

    杠桿策略加持

    分級(jí)B多次單日漲近20%

    上周末，又有兩家基金公司發(fā)布了旗下分級(jí)B基金溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示的公告。

    3月23日，博時(shí)基金發(fā)布公告表示，旗下博時(shí)中證銀行指數(shù)分級(jí)證券投資基金之B份額在二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的溢價(jià)，交易價(jià)格偏離基金份額參考凈值的幅度較大，特此提醒投資者密切關(guān)注當(dāng)日基金份額參考凈值，注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

    3月22日，諾安基金和融通基金也發(fā)布了旗下產(chǎn)品觸發(fā)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示的公告。

    諾安中證創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)指數(shù)分級(jí)證券B在二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格較基金份額參考凈值的溢價(jià)幅度較高，2019年3月20日，諾安進(jìn)取在二級(jí)市場(chǎng)的收盤價(jià)為0.7元，相對(duì)于當(dāng)日0.561元的基金份額參考凈值，溢價(jià)幅度達(dá)到24.78%。融通中證全指證券公司指數(shù)分級(jí)B，在二級(jí)市場(chǎng)的收盤價(jià)為1.195元（2019年3月20日），相對(duì)于當(dāng)日1.034元的基金份額參考凈值，溢價(jià)幅度達(dá)到15.57%。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來截至3月23日，分級(jí)B基金已經(jīng)先后61次觸發(fā)了溢價(jià)提示，共涉及到29只分級(jí)B基金。其中，觸發(fā)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示次數(shù)最多的分級(jí)B基金是鵬華環(huán)保分級(jí)B，該基金在今年以來已經(jīng)先后7次發(fā)布了觸發(fā)溢價(jià)的提示，申萬菱信中證申萬證券行業(yè)指數(shù)分級(jí)B、鵬華環(huán)保分級(jí)B和工銀中證新能源指數(shù)分級(jí)B分別有6次。

    溢價(jià)后存在套利空間

    投資者博弈分級(jí)基金需謹(jǐn)慎

    作為公募基金市場(chǎng)上獨(dú)有的一類杠桿屬性產(chǎn)品，分級(jí)基金在運(yùn)作上有其特有的思路。分級(jí)基金的A類份額將其資金以一定的價(jià)格借給B類份額，分級(jí)B基金拿到分級(jí)A的資金后以高倍杠桿策略在權(quán)益市場(chǎng)博取高收益，無論其獲益與否都需要向分級(jí)A支付一定的利息。

    分級(jí)基金的運(yùn)作模式，也使得分級(jí)A和分級(jí)B的基金單位凈值變化迥然相異：分級(jí)A基金，無論在股市債市出現(xiàn)比較大的波動(dòng)時(shí)，業(yè)績(jī)也會(huì)比較平穩(wěn)；分級(jí)B基金則不同，在股市大漲或大跌時(shí)，分級(jí)B往往呈現(xiàn)成倍的漲跌，甚至?xí)|發(fā)折價(jià)或溢價(jià)。

    所謂分級(jí)基金的折價(jià)和溢價(jià)，實(shí)則是由分級(jí)基金的套利空間所致。拿分級(jí)B基金來說，當(dāng)股市在短期內(nèi)出現(xiàn)大漲或大跌時(shí)，分級(jí)B受到漲跌停板的限制漲跌幅不能超過10%，但是由于其帶有杠桿的特性，其單位凈值的漲跌在市場(chǎng)大幅波動(dòng)的情況下完全有可能超過10%，甚至達(dá)到20%或30%，其交易價(jià)格往往大幅高于或者低于其凈值，套利空間由此產(chǎn)生。

    不斷觸發(fā)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示，分級(jí)B基金在今年的回報(bào)率自然是高得不容分說。《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，基金市場(chǎng)上存量的130只分級(jí)B基金在今年以來的平均回報(bào)率高達(dá)70.86%，在今年以來回報(bào)率超過100%的分級(jí)B多達(dá)22只，業(yè)績(jī)最佳的大成中證互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)分級(jí)B在今年以來的回報(bào)率已經(jīng)有165.21%，是同期滬指漲幅的近7倍。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者從多家基金公司處了解到，分級(jí)基金所采用的杠桿倍率一般是由分級(jí)A基金和分級(jí)B基金之間的份額比率決定：兩類份額比例是1：1時(shí)，分級(jí)B一般都是采用兩倍杠桿；兩類份額比例是3：1時(shí)，分級(jí)B一般都是采用4倍杠桿。按此比例來看，目前公募基金市場(chǎng)上存量的分級(jí)基金大多采用4倍杠桿策略。

    在股市短期內(nèi)出現(xiàn)大幅調(diào)整時(shí)，分級(jí)B基金往往會(huì)面臨劇烈的系統(tǒng)性下跌，甚至有基金產(chǎn)品的凈值在短期內(nèi)迅速下跌超50%，監(jiān)管層在2015年就及時(shí)叫停了相關(guān)產(chǎn)品的審批。隨著近年來監(jiān)管層不斷推進(jìn)金融去杠桿，以及去年4月份資管新規(guī)的發(fā)布，基金公司正在加快清理旗下存量的分級(jí)基金產(chǎn)品。

    今年以來，A股市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)反彈，分級(jí)B基金又屢屢斬獲超100%的回報(bào)率，讓不少投資者眼紅，也有部分基金公司趁市場(chǎng)火熱時(shí)悄然恢復(fù)了大額申購(gòu)業(yè)務(wù)，意在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下再大賺一筆。不過，需要提醒投資者的是，在想要入場(chǎng)博取高收益的同時(shí)，要同樣評(píng)估自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，也不能忽略分級(jí)基金正處在被清理的事實(shí)，投資者不可盲目跟風(fēng)入場(chǎng)。