“2018年，有8年以上投資經(jīng)驗的老將發(fā)個產品都勉勉強強，更別提那些投資新手了；但到了2019年，市場反而嫌棄老將太穩(wěn)健、產品漲得慢，而那些剛管理基金1年左右的小年輕倒是風生水起。還是那句話，時勢造英雄。”老曹（化名）是一家基金公司銷售部門的負責人。他最近面臨一道難題：公司年輕的基金經(jīng)理借助市場急漲，成就了一只“牛基”，今年以來收益率是大盤指數(shù)漲幅的近兩倍，受到資金熱捧，申購情況喜人。但是，這樣的產品是否適合推薦給投資者？未來年輕的基金經(jīng)理能否應對市場可能發(fā)生的變化？

    老曹的煩惱，是當下不少公募機構銷售部門共同面對的問題，部分基金公司已經(jīng)感覺到市場資金涌入這些產品所帶來的壓力。“規(guī)模上得比較快，基金經(jīng)理操作的難度增大，公司管理層認為需要控制風險，主動的推介和營銷都相當謹慎。”

    統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來，主動權益類投資基金（普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金，下同）凈值漲幅榜上，占據(jù)榜單前列的基金經(jīng)理，新兵多于老將。當然，這與行業(yè)整體新老分布有關，但是本輪急漲行情，恰恰契合了部分年輕基金經(jīng)理的風格，好似烈火遇燙油，互相成就。

    權益投資“反攻”

    在今年以來的市場上揚行情中，持續(xù)在場的主動權益類公募基金顯然是受益者。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，剔除轉型基金及部分成立時間晚于2019年1月1日，未能完整參與本輪行情的基金，絕大多數(shù)主動權益類投資基金獲得正收益，雖然不少基金凈值仍在面值以下，但是虧損回填的幅度也相當可觀。如果比較同期大盤指數(shù)（為方便計算，選擇同期上證綜指作為比較對象），主動權益類投資基金也大面積跑贏同期大盤指數(shù)。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，超過30%的主動權益類基金已經(jīng)回填2018年跌去的凈值。今年以來主動權益類基金這種烈火烹油的局面，一下子擺脫了2018年萬馬齊喑的“悲慘世界”，成功反攻。

    具體來看，全部可比的普通股票型基金中，凈值表現(xiàn)前十位的基金產品，區(qū)間平均份額凈值增長率超過40%，冠軍產品的凈值增長更是超50%，凈值表現(xiàn)前50名的基金產品，其區(qū)間平均份額凈值增長率也超過35%；偏股混合型基金的冠軍產品，區(qū)間份額凈值增長率同樣超50%，排名前十的基金產品，區(qū)間平均份額收益率超45%；靈活配置型基金的區(qū)間凈值增長冠軍的增長率超55%，榜單前50位的基金產品，平均份額增長率近43%。顯然，2019年一季度的主動權益類投資榜單戰(zhàn)況膠著。

    總體來看，率先全面加倉的基金產品賺得盆滿缽滿，趕早“上車”的產品表現(xiàn)也相當突出，即便是春節(jié)后中途追趕著“上車”的基金，其凈值也水漲船高。在資產配置中，股票資產的重與輕幾乎可以跟基金產品表現(xiàn)的優(yōu)與劣劃等號。

    新兵老將同臺競技

    市場一路高歌猛進，主動權益類基金積極唱和，投資者情緒顯著回暖，于是，選基的問題接踵而來。

    Wind資訊的資料顯示，2019年以來，主動權益類基金中，傳統(tǒng)權益投資較強的基金公司均有不錯表現(xiàn)，率先喊出全面加倉的前海開源基金旗下產品更是屢屢出現(xiàn)在凈值漲幅榜單前列。不過，在市場普漲局面下，各家基金公司之間的差異并不十分明顯，有基金公司主動權益投資全面開花，但更多基金公司旗下部分產品“一馬當先”，形成爭先恐后的局面。

    如果進一步統(tǒng)計基金經(jīng)理的情況，則會發(fā)現(xiàn)，在新兵老將同臺競技的情況下，今年新兵與老將之間的表現(xiàn)還是有所差異的。

    根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計相關基金經(jīng)理的投資年限發(fā)現(xiàn)，今年以來，普通股票型基金產品凈值表現(xiàn)前50位的基金經(jīng)理（多人共同管理同一基金則取平均數(shù)，數(shù)據(jù)截至3月24日），其平均投資年限為3.76年；在偏股型混合型基金中，這一數(shù)據(jù)為4.37年；在靈活配置型基金中，這一數(shù)據(jù)則為3.81年。對照Wind基金經(jīng)理大全，全行業(yè)基金經(jīng)理年限平均為3.45年，總體來看，上述主動權益類投資“優(yōu)等生”的平均投資年限并不算太短。

    但是，今年以來，新兵“生猛”的情況亦有跡可循。普通股票型基金榜單前50位中，基金經(jīng)理投資年限在1-2年之間的有9位（同一人管理多只基金則分別計入），2-3年的有7位，5年以上的有11位，超過10年的僅有1位；在偏股混合型基金中，有2位基金經(jīng)理管理年限不足1年，基金經(jīng)理投資年限在1-2年之間的有6位，2-3年的有8位，5年以上的總計16位，沒有超過10年的；在靈活配置型基金中，同樣有2位基金經(jīng)理管理年限不足1年，基金經(jīng)理投資年限在1-2年的有2位，2-3年的有12位，5年以上的總計8位，同樣沒有超過10年的。

    上述主動權益投資基金經(jīng)理的投資年限分布，固然與基金行業(yè)整體從業(yè)經(jīng)驗分布以及基金行業(yè)晉升、轉型等機制設計相關，但是整體來看，今年主動權益投資排行榜上“新氣十足”。

    對此，中國證券報記者采訪了基金評價機構人士，對方表示，今年以來，市場行情屬于急漲走勢，市場熱點較為分散，炒作之風較為盛行。市場急漲行情考驗基金經(jīng)理跟蹤熱點、調倉換股的決心和果敢程度，特別是對于一些嚴格意義上不能匹配公募機構投資風格的機會是否參與，如何參與，用多少資金參與等等，都考驗著基金經(jīng)理的應變能力。

    “年初至今，特別是春節(jié)過后，‘基本面就是個笑話’的說法不脛而走，市場整體風險偏好迅速上升，炒作資金大行其道，輕基本面炒預期和概念的風格較為凌厲。我相信，炒作資金所偏好的個股，很多是不太能通過公募基金公司的投資決策機制的，但如果有基本面相對不錯又獲得資金追捧的個股，屬于可參與可不參與的機會，這時候，一些年輕基金經(jīng)理果敢、堅決的優(yōu)勢就體現(xiàn)出來了。”該人士表示。

    有基金公司研究部門人士也表示，如果觀察其公司中基金經(jīng)理2018年四季度以來的操作，管理年限較長的基金經(jīng)理由于受過此前市場風格急變的傷害，多數(shù)對后市偏謹慎，“這樣的思維慣性是很強的，以至于當急漲行情到來時，部分投資老將的風險偏好較低，倉位控制在較低位置，對本輪行情的參與度反倒不如一些輕裝上陣的年輕基金經(jīng)理。當然，目前來看，兩種人之間孰優(yōu)孰劣，還不好說。”

    另外，根據(jù)可獲得的最新數(shù)據(jù)，主動權益投資新兵管理的基金產品多數(shù)規(guī)模偏小，這一方面印證了市場資金對投資新兵的認可程度仍在建設中，另一方面也為這些年輕人提供了“船小好調頭”的優(yōu)勢，這類基金規(guī)模較小，持股相對集中，成功抓住牛股機會后，對基金凈值的影響直接且明顯。

    當然，今年以來排名靠前的基金經(jīng)理中，投資年限較長的老將也為數(shù)不少。這些老將所管理的基金規(guī)模一般較大，但同時又保持了對市場的敏銳和積極參與，獲得了較好的投資收益，顯示出投資老將的風范。

    新老各有優(yōu)勢

    基金收益與基金經(jīng)理投資年限的關系，一直以來是投資者關心的話題。長盛基金指出，從基金經(jīng)理的角度來看，投資經(jīng)理的投資年限和投資業(yè)績之間沒有顯著的線性關系，這可能與投資者的認知有所偏差。長盛基金FOF業(yè)務部宮正的研究指出，從散點圖分布來看，投資期限越長的基金經(jīng)理，業(yè)績波動性越低，收益率分布趨于收斂，業(yè)績持續(xù)性越強。該類投資經(jīng)理一般歷經(jīng)牛熊周期的考驗，具備了較為穩(wěn)定的投資風格，具備長期配置的價值。此類基金經(jīng)理往往在熊市里表現(xiàn)相對較好，基金業(yè)績較為穩(wěn)健，年輕基金經(jīng)理業(yè)績分布較為分散，且波動大，牛市里業(yè)績彈性也較大。

    對此，前述基金評價機構人士則認為，投資年限較長的基金經(jīng)理能平滑業(yè)績，但也可能因為行業(yè)追求相對收益、公司鼓勵穩(wěn)健操作等而變得穩(wěn)健有余而進取不足；而對于年輕基金經(jīng)理來說，需要通過業(yè)績展現(xiàn)自己的管理能力、打造市場影響力，其表現(xiàn)欲望較為強烈。“而且越來越多的年輕基金經(jīng)理也正在意識到業(yè)績持續(xù)性的重要性，努力平滑自己投資業(yè)績的波動。對于投資者來說，仍然需要對市場環(huán)境有所判斷，選擇合適的基金經(jīng)理，做到風險與收益的恰當組合。”

    新兵與老將孰優(yōu)孰劣的比較，或許將會一直持續(xù)下去，但在今年的行情中，市場給予堅決、果敢和風險偏好較高的資金的回報有目共睹，主動權益投資排行榜中的“新氣”也較為明顯。但是，這些投資新兵造就的“牛基”，如何在未來的市場行情中保護好并增厚收益，將是他們面臨的一大考驗。“如果后市出現(xiàn)調整，這些年輕的基金經(jīng)理需要學會如何面對。畢竟，他們沒有經(jīng)歷過市場完整的牛熊周期，而投資業(yè)績的巨幅波動是行業(yè)從業(yè)人員的大忌之一，對其市場形象是會有影響的。”該基金評價機構人士表示。

    但是，投資新兵打造的“牛基”的賺錢效應實實在在，這些產品和基金經(jīng)理的市場人氣正在快速聚集。中國證券報記者從多家基金公司銷售部門以及基金第三方銷售平臺了解到，市場資金正在用腳投票，不少收益表現(xiàn)突出的年輕基金經(jīng)理管理的產品正在受到資金的追捧，雖然基金公司自身的營銷渠道對是否為新兵造就的牛基“再添一把火”顯得相當遲疑和分化，但是第三方平臺等渠道流入的資金顯而易見。

    面對這樣的情況，部分基金公司已經(jīng)感覺到市場資金涌入這些基金產品所帶來的壓力。“規(guī)模上來比較快，基金經(jīng)理操作的難度增大，公司管理層認為需要控制風險，主動的推介和營銷都相當謹慎，甚至不會有。”深圳一家基金公司市場營銷部門人士表示。對于第三方銷售平臺來說，對資金通過平臺涌入，自然是歡迎的，但是也有平臺已經(jīng)在基金推薦上做了平衡。作為第三方平臺，投資者通過平臺購買基金后的持續(xù)體驗也很重要，這也是平臺打造品牌的核心要素之一。