我們都知道巴菲特管理的伯克希爾·哈撒韋是一家保險(xiǎn)和多元化投資集團(tuán)，它通過持股的方式擁有許多不同的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，通過分享這些企業(yè)經(jīng)營的利潤來實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益的增值。仔細(xì)想想，基金也是通過持有股票來獲得收益的，伯克希爾的模式是不是與基金很像？

    如果把伯克希爾比作一只基金，那么它從1965年以來截至2018年，已經(jīng)上漲了2，472，627%（年化回報(bào)20.5%），遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越同期標(biāo)普500的15，019%（年化回報(bào)9.7%）。明明都是投資，為什么巴菲特這位“基金經(jīng)理”可以創(chuàng)造出這么多財(cái)富？巴菲特的解釋是他為伯克希爾打造了獨(dú)一無二的“護(hù)城河”，這也是長久以來，雖然它像基金，卻又不等同于一只基金的原因。

    不僅是投資，對于伯克希爾來說，保險(xiǎn)是它的核心。1962年，巴菲特在買入伯克希爾時(shí)，伯克希爾僅是一家位于新英格蘭的紡織公司。當(dāng)年的紡織公司已是夕陽產(chǎn)業(yè)，利潤低且需要大量設(shè)備投資。1964年，巴菲特正式接管這家紡織公司，他開始高明地搭建自己的“護(hù)城河”。1967年，巴菲特收購了國家賠償保險(xiǎn)公司（NationalIndemnityCompany）。此后，保險(xiǎn)就成為伯克希爾的核心。

    為什么保險(xiǎn)業(yè)務(wù)能夠成為伯克希爾的“護(hù)城河”？巴菲特的密友兼事業(yè)伙伴芒格曾說過：“我們發(fā)現(xiàn)，如果能以資金成本為3%的浮存金（Float），去購買每年能夠賺13%的公司，這不就是一個(gè)極為理想的投資方式嗎？”眾所周知，巴菲特是最重視復(fù)利效果的投資大師，復(fù)利因子主要就包含現(xiàn)金、時(shí)間和收益率。

    先說現(xiàn)金。保險(xiǎn)業(yè)特有的先收錢、后支付的運(yùn)營模式，導(dǎo)致收付之間產(chǎn)生龐大的差額，這個(gè)就是芒格所說的浮存金，伯克希爾龐大的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的浮存金，讓巴菲特有了大量的“現(xiàn)金”。

    再說時(shí)間。保戶付了保費(fèi)，未來保險(xiǎn)理賠的時(shí)間大概率可能會(huì)拉得很長，這個(gè)具備“時(shí)間差”的模式又讓巴菲特?fù)碛辛?ldquo;時(shí)間”。

    然后我們來看復(fù)利因子的第三點(diǎn)——投資收益率。巴菲特獲取穩(wěn)定投資收益率運(yùn)用的就是價(jià)值投資。這個(gè)價(jià)值投資基本上是完全自下而上的。巴菲特在最新的《致股東信》中表示：“我們并不知道下周或明年的股票會(huì)表現(xiàn)如何，我們也從未進(jìn)行過這種預(yù)測。相反的，我們的想法是專注于計(jì)算有吸引力的公司股票價(jià)格是否比市場價(jià)格更高。”持續(xù)踐行價(jià)值投資的背后，是巴菲特對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表、行業(yè)周期及企業(yè)發(fā)展周期的深入研究，當(dāng)然，這很大程度上要依靠巴菲特洞察先機(jī)的天賦。

    此外，巴菲特的不分紅策略也是提高投資收益的原因。正是由于巴菲特五十年來堅(jiān)持不分紅（僅在上世紀(jì)六十年代分紅之后堅(jiān)持不分紅至今），使得投資產(chǎn)生的價(jià)值不斷被重新投入伯克希爾的運(yùn)作中，就像滾雪球一般越滾越大，以“利滾利”、“利生利”的模式享受時(shí)間的復(fù)利。

    如此看來，浮存金、長期投資（時(shí)間）和價(jià)值投資（投資收益率）三點(diǎn)相互作用，互相影響，打造了愛因斯坦所說的世界第八大奇跡——復(fù)利，最終構(gòu)筑了伯克希爾無法被逾越的“護(hù)城河”，也使得“基金經(jīng)理”巴菲特在全球范圍內(nèi)享譽(yù)盛名。