經(jīng)歷權(quán)益市場(chǎng)震蕩后，資金將目光再次轉(zhuǎn)向債市。對(duì)于部分機(jī)構(gòu)而言，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境凸顯債券配置價(jià)值。在券種選擇上，不少固收管理人開(kāi)始偏向于信用債，但同時(shí)也強(qiáng)調(diào)要規(guī)避其中的風(fēng)險(xiǎn)。

    更看好信用債機(jī)會(huì)

    去年以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)仍然面臨一定下行壓力，剛剛公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)此有所印證，而這樣的環(huán)境對(duì)債券形成支撐。而在券種選擇上，部分買(mǎi)方更偏向于信用債。

    展望后市，平安基金分析，疊加經(jīng)濟(jì)基本面以及全球經(jīng)濟(jì)走弱、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束等海外因素，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境利于債市。平安基金認(rèn)為，長(zhǎng)端債券收益率無(wú)明顯上行基礎(chǔ)。同時(shí)，二季度通脹水平整體偏高，貨幣政策從寬松變?yōu)橹行裕瑐惺找媛孰y回年初水平。考慮到長(zhǎng)端利率債下行較快，可關(guān)注信用債補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

    安信基金固收基金經(jīng)理王濤表示，在經(jīng)歷了2018年債券市場(chǎng)收益率持續(xù)下行之后，利率債在絕對(duì)收益上已經(jīng)較低。因此，在券種選擇上更偏向于信用債，信用債相對(duì)更高的票息能夠抵御經(jīng)濟(jì)基本面變化引起的波動(dòng)。從目前情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好對(duì)利率債的沖擊更大，而信用債相對(duì)表現(xiàn)更好一些。由于后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)存在諸多變化，既存在各種積極的因素，但也有繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。目前信用債依然是更好的選擇。

    寶盈基金固定收益團(tuán)隊(duì)分析指出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)定的概率較高，資金面有望維持寬松。考慮內(nèi)外部因素，債市調(diào)整壓力不大，可在合適位置關(guān)注其交易和配置機(jī)會(huì)。城投、地產(chǎn)信用債配置價(jià)值仍然較好，依然看好中等資質(zhì)信用債，建議保持中等久期。

    博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春認(rèn)為，對(duì)于債券市場(chǎng)，外部局勢(shì)推升避險(xiǎn)情緒，并可能對(duì)增長(zhǎng)預(yù)期有一定壓制，而且貨幣政策也會(huì)對(duì)外部環(huán)境的突變有所協(xié)調(diào)。結(jié)構(gòu)可考慮以中低等級(jí)信用債和中長(zhǎng)期限利率債為主，可轉(zhuǎn)債可做交易型配置。

    賺取票息警惕風(fēng)險(xiǎn)

    對(duì)于信用債具體的投資策略，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為可以把握票息的機(jī)會(huì)，同時(shí)也需要警惕其中潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)。

    南方基金分析指出，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大，外部擾動(dòng)因素等也為債券市場(chǎng)營(yíng)造了較好的條件，5月債市或出現(xiàn)反彈的機(jī)會(huì)。“具體來(lái)看，信用債價(jià)值優(yōu)于利率債，在調(diào)整過(guò)后，信用債絕對(duì)收益水平已具備一定吸引力，在當(dāng)前資金面基本穩(wěn)定的環(huán)境下，票息價(jià)值較為突出。”

    南方基金同時(shí)表示，從中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，需要尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能；海外主要經(jīng)濟(jì)體本輪復(fù)蘇也基本接近尾聲，貨幣政策或重新進(jìn)入寬松周期。因此，國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)快速明顯的反彈。預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)收益率在經(jīng)過(guò)震蕩盤(pán)整之后，向下突破的機(jī)會(huì)高于向上的風(fēng)險(xiǎn)。

    而對(duì)于市場(chǎng)較為擔(dān)心的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露問(wèn)題，部分機(jī)構(gòu)也表示要做好風(fēng)控，謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)。

    招商基金在二季度投資策略中分析指出，從歷史上看，二季度往往是信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)期，而目前低等級(jí)債券和部分地區(qū)確實(shí)出現(xiàn)了信用事件頻發(fā)的現(xiàn)象，后續(xù)將密切關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露情況，并在此過(guò)程中把握個(gè)券機(jī)會(huì)，增強(qiáng)組合收益。“總體來(lái)看，二季度票息策略能夠帶來(lái)穩(wěn)定的收益，我們將延續(xù)穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下，精心挑選低等級(jí)信用債中資質(zhì)較好的個(gè)券，增強(qiáng)組合收益。”招商基金表示。

    對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)出清的問(wèn)題，記者采訪了安信基金固收基金經(jīng)理王濤，他指出：“我們看到今年以來(lái)信用債違約并未出現(xiàn)顯著下降，信用風(fēng)險(xiǎn)依然在持續(xù)暴露。其中有一定的歷史遺留問(wèn)題，但更多地反映出宏觀經(jīng)濟(jì)的真實(shí)情況。在宏觀經(jīng)濟(jì)明確企穩(wěn)前，信用風(fēng)險(xiǎn)依舊無(wú)法出清。但在經(jīng)歷了2016年至今各類(lèi)信用違約之后，市場(chǎng)參與各方對(duì)信用違約有了更清晰的認(rèn)識(shí)，市場(chǎng)能夠更加理性的應(yīng)對(duì)信用違約。因此，我們認(rèn)為信用風(fēng)險(xiǎn)并未出清，但信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)的整體沖擊正在逐步弱化。”