近期，A股的波動(dòng)讓不少投資者感到擔(dān)憂，穩(wěn)健風(fēng)格的債券類資產(chǎn)再次獲得青睞。在擁有超過(guò)16年固定收益投資經(jīng)驗(yàn)的安信基金經(jīng)理王濤看來(lái)，基本面仍對(duì)債市有一定支撐，更看好信用債機(jī)會(huì)。他和團(tuán)隊(duì)會(huì)堅(jiān)持擇優(yōu)配置債券，追求絕對(duì)回報(bào)的原則構(gòu)建投資組合。同時(shí)，由擬任基金經(jīng)理王濤掌管的安信鑫日享中短債基金正在發(fā)行中。

    債券配置價(jià)值仍在

    談到當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)以及對(duì)盈利拐點(diǎn)的判斷，王濤指出，從公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，自2018年下半年以來(lái)的各項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施正在顯現(xiàn)成效，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示企穩(wěn)跡象。但目前來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信用傳導(dǎo)機(jī)制并沒有得到完全修復(fù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還需要進(jìn)一步的數(shù)據(jù)驗(yàn)證。當(dāng)前企業(yè)盈利拐點(diǎn)暫時(shí)還未出現(xiàn)，市場(chǎng)信心依然偏弱，剛剛公布的4月PMI雖然保持在“榮枯線”以上，但依然低于市場(chǎng)預(yù)期。

    王濤表示，貨幣政策可以佐證對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的看法，目前是結(jié)構(gòu)性的寬松，反映出對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的呵護(hù)。正如央行一直強(qiáng)調(diào)的“合理充裕”，在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，相信央行貨幣政策依然會(huì)維持這種狀態(tài)，因此王濤認(rèn)為貨幣政策對(duì)債券市場(chǎng)依然偏正面。

    財(cái)政政策方面，從2018年下半年開始顯著發(fā)力，無(wú)論是地方政府專項(xiàng)債的大規(guī)模發(fā)行還是各類減稅降費(fèi)措施都指向穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的方向。王濤認(rèn)為，從目前來(lái)看，財(cái)政政策的效果已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在今年一季度表現(xiàn)良好。財(cái)政政策落腳點(diǎn)是基建，王濤認(rèn)為后續(xù)進(jìn)一步大幅刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的概率并不高，因此財(cái)政政策對(duì)債券市場(chǎng)的負(fù)面影響相對(duì)較小。

    而在這樣的市場(chǎng)中，信用與利率如何擇券？王濤表示，在經(jīng)歷了2018年債券市場(chǎng)收益率持續(xù)下行之后，利率債在絕對(duì)收益上已經(jīng)比較低。因此更偏向于信用債，信用債相對(duì)更高的票息能夠抵御經(jīng)濟(jì)基本面變化引起的波動(dòng)。從目前的情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好對(duì)利率債的沖擊更大，而信用債相對(duì)表現(xiàn)更好一些。由于后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)存在諸多變化，既存在各種積極的因素，也有繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。“我們認(rèn)為，目前信用債依然是更優(yōu)的選擇。”

    票息為王逆向投資

    超過(guò)16年的債市經(jīng)歷為王濤積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，談到核心債市投資理念，王濤的方法是“票息為王，逆向投資”。他闡釋道，高票息的信用債債券是基本持倉(cāng)，利率債則需要把握機(jī)會(huì)進(jìn)行交易。在王濤看來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)是復(fù)雜的，市場(chǎng)是各種看法的結(jié)果，交易的機(jī)會(huì)來(lái)自于市場(chǎng)的預(yù)期差。因此，一定要充分理解市場(chǎng)對(duì)于宏觀的看法，有時(shí)在負(fù)面的思考充分體現(xiàn)后，就可以嘗試介入，哪怕積極的因素還沒有出現(xiàn)。平時(shí)會(huì)依靠團(tuán)隊(duì)，每個(gè)人對(duì)宏觀的理解交流，試圖把握住對(duì)市場(chǎng)的理解。

    王濤介紹，安信固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)對(duì)信用投資的整體理念是：“在嚴(yán)格控制各類風(fēng)險(xiǎn)的前提下，在各類債券投資品種中尋找優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，堅(jiān)持為投資者創(chuàng)造絕對(duì)回報(bào)”（風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等）。同時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注各類債券之間的相對(duì)價(jià)值和絕對(duì)回報(bào)，再進(jìn)一步根據(jù)各類債券的特點(diǎn)，結(jié)合產(chǎn)品組合自身的投資者需求，在各類債券中尋找最優(yōu)投資標(biāo)的。

    在信用風(fēng)險(xiǎn)控制方面，安信基金有專門的固定收益研究部負(fù)責(zé)整體的信用風(fēng)險(xiǎn)控制。“我們的信用價(jià)值觀偏向于保守，對(duì)于看不懂的行業(yè)或者公司，以及與同行業(yè)相比存在明顯異常的公司，我們寧愿放棄這類投資機(jī)會(huì)，嚴(yán)格堅(jiān)守看不懂和有疑問(wèn)的標(biāo)的堅(jiān)決不參與的原則。”王濤表示。

    值得一提的是，由擬任基金經(jīng)理王濤掌管的安信鑫日享中短債基金正在發(fā)行。據(jù)悉，該產(chǎn)品主要投資于久期在三年以內(nèi)的高流動(dòng)性債券資產(chǎn)。在王濤看來(lái)，新產(chǎn)品最大的優(yōu)勢(shì)應(yīng)該是在保持組合高流動(dòng)性的前提下，爭(zhēng)取為投資人創(chuàng)造更高的“絕對(duì)回報(bào)”。對(duì)于當(dāng)下的發(fā)行時(shí)點(diǎn)，王濤表示，短端債券收益率較去年末已經(jīng)有所上行，從絕對(duì)回報(bào)的角度來(lái)看，目前三年以內(nèi)的很多品種已經(jīng)能夠?yàn)橥顿Y者提供不錯(cuò)的回報(bào)。而站在目前的時(shí)點(diǎn)上看，王濤認(rèn)為，貨幣政策預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持“合理充裕”，因此短端債券收益率在未來(lái)下行的概率較大，這意味著當(dāng)前或許是一個(gè)很好的建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。