在價值風格選手提升持股集中度之際，“新半軍”（新能源、半導體和軍工的簡稱）基金經理在底倉股上進行了一輪分散擴充。

    證券時報記者注意到，伴隨著熱門賽道股的分化調整，重倉“新半軍”的多位明星基金經理擴充了底倉的配置數量，新增底倉股多達上百只，底倉股多分布在正處于煎熬中的超跌板塊，而價值派基金經理也恰恰開始提升倉位集中度，這或許預示后續行情可能有利于那些尚在煎熬中的基金經理。不過，也有基金公司人士認為，不排除部分“新半軍”基金的操作只是暫時性防御策略。

    網紅賽道基金開始分散底倉

    “后面會更加分散一些，底倉品種上會更多。”深圳一位明星基金經理接受證券時報記者采訪時透露，相較于上半年相對集中的投資策略，三四季度的機會可能更加分散并具有不確定性。

    上述基金經理坦言，上半年“新半軍”表現強勢，下半年增加底倉品種的數量主要是為了平滑基金凈值可能出現的大波動，因此，作為“平滑”作用，這些底倉品種可能是長期超跌的。

    從基金半年報的角度看，許多明星公募似乎都開始悄無聲息增加底倉配置。知名半導體基金經理蔡嵩松就已在底倉股上加大布局力度，記者注意到，他所管理的諾安成長混合基金披露的半年報信息顯示，截至報告期末，蔡嵩松在該基金上所持有的全部股票數量猛增到605只，而在今年年初諾安成長混合基金所持有的全部股票數量為501只，半年時間蔡嵩松新增股票數量超過百只。

    新能源賽道的明星基金經理馮明遠也采取了類似策略。根據信澳新能源產業股票基金披露的半年報信息，馮明遠在該基金上持有的股票數量高達708只，而在年初該基金的持股數量為652只。

    考慮到上述基金經理的核心重倉股，年中與年初的對比并未發生顯著變化，持倉股票數量的大幅增長，則意味著基金組合中“小倉位個股”的數量變得越來越多。

    業內人士認為，盡管許多個股的持倉在基金組合中的權重、影響力幾乎可以完全忽略，但當此類小倉位個股廣泛分布于基金股票池中，其所構成的底倉效應，實際上相當程度上反映基金經理投資策略的變化。

    部分價值型基金

    提升持倉集中度

    值得一提的是，當“新半軍”賽道的成長風格基金經理在增加底倉股數量的同時，偏價值的基金經理則在進一步集中持倉。

    顯然，價值型基金的核心持倉經歷了一輪煎熬行情，這些基金經理的核心倉位與“新半軍”關系不大，而主要是偏消費與低估值品種，然而這些價值型選手在持倉上的集中，或許也從另一個側面反映了市場風格可能將朝向有利于價值型選手的方向演繹。

    “當市場機會可能出現時，基金經理的持倉就會相對集中，而當市場機會不明朗時，基金的持倉就會相對分散。”深圳一位基金經理曾向記者解釋基金持倉的集中與分散的現象。

    證券時報記者注意到，劉彥春管理的景順長城新興成長基金，實際上就是一只偏價值風格的基金產品，該基金長期重倉消費股。根據基金定期報告顯示，劉彥春今年年初在該基金的持股數量為104只，而到今年的基金半年度報告披露，該基金所持有的基金數量已經大幅降至74只，持倉明顯開始集中。

    中歐價值成長基金的情況也很類似，該基金今年年初的股票持倉數量為92只，而在基金半年度報告降至77只，基金持倉的集中度明顯進一步提升。在集中度提升的過程中，該基金對餐飲旅游行業的持倉提高到2%，較今年年初有顯著增加。

    可以預見的是，“新半軍”賽道的基金經理所增加的底倉股，在相當程度上也正是價值型基金經理倉位集中的的對象。

    盡管價值型基金經理所持倉的許多行業不具有景氣的特點，但在“新半軍”風格有所變化之際，這些行業個股由于長期超跌所帶來的吸引力，也成為“新半軍”基金經理底倉配置的一大來源，重倉新能源的馮明遠在其半年報的持倉中也體現了這一點。

    在馮明遠新能源主題基金的持倉中，“小倉位”股票出現了類似眾信旅游、安井食品、洽洽食品、中國國航、黃山旅游、廣州酒家、桃李面包、絕味食品等一大批超跌品種，且這些個股的行業屬性顯然迥異于這只主打新能源的行業主題基金。

    在半導體行業的網紅基金諾安成長混合基金上，底倉股的分布情況也大致類似，超跌的餐飲、旅游、文化傳媒等相關個股廣泛分布于基金組合的尾部。

    新動作是短期防御

    還是暗含新風向？

    “我覺得已經極其便宜、跌無可跌了，比如游戲和餐飲旅游行業的優秀公司。”一位擅長新能源投資的基金經理在聊到底倉股時說，因為最近兩年流行熱門賽道，文化傳媒行業早就過了風口，已經差到極點，甚至其中一些品種即便業績表現良好，市場也沒有給出股價的正反饋，這反而是一種機會，因為市場早晚會糾偏。

    記者注意到，明星基金經理林英睿管理的廣發睿毅基金披露的半年報信息顯示，林英睿在底倉股中大幅增加了住宿餐飲行業的配置比例，達到1.58%的倉位占比，而在今年一季度初，住宿餐飲行業在該基金中的持倉比例幾乎為0。

    業內人士認為，熱門賽道的基金經理將價值型選手的持倉賽道開始作為底倉配置，其核心原因在于A股市場的賽道風格出現了變化，尤其是公募基金重倉股在半年報業績披露后并未如期走強，最典型的代表就是巴菲特所代表的聰明資金，開始減持電動車賽道龍頭股比亞迪。

    由于電動車賽道與半導體賽道之間有著廣泛而密切的聯系，可以說一榮俱榮、一損俱損，這個特點也引起基金經理對“景氣投資”潛在變化的關注。

    不過，“新半軍”基金經理在底倉股上配置超跌品種，是否意味著市場風格將朝向有利于價值型基金經理演繹的判斷，也存在某些不確定因素。

    針對上述變化，長城基金認為，資金是出于防御考慮進行暫時調整，還是對三四季度有新的布局方向仍需進一步觀察。首先，三季度走向最后一個月，市場有可能在9月開啟針對2023年的估值切換行情。其次，近期國內疫情再度呈現散點反復態勢，部分地區防控比較嚴格，對于消費、制造等行業的正常生產運行造成一定壓力，疫情如何演繹對于即將到來的中秋、國慶等消費旅游旺季也至關重要，市場圍繞這一主題進行博弈。

    長城基金認為，當前來看，經濟復蘇節奏還需要觀察，主要取決于已經實施的政策有無實質性進展，以及未來是否會有超預期政策出臺。長城基金相關人士表示：“如有政策超預期出臺，則穩增長板塊以及受經濟環境影響比較直接的消費、文旅等板塊可能會有估值修復和反轉，反之則‘新半軍’等賽道股在流動性寬裕格局下，即便遇到調整行情可能也具有不小的韌性。”