本報見習記者 王小康

    日前，華潤三九（000999）發布2017年年度報告。報告雖然顯示2017年公司業績平穩增長。不過，隨著收入的增加，其銷售費用也大幅上漲，最終拖累了凈利潤的表現，增速不及預期。

    不過，機構對華潤三九還是表現出了較大的信心。年報顯示，包括社保基金在內的多家機構投資者對公司股票進行了增持。特別是社保基金已是連續五年增持。

    銷售費用增加影響利潤表現

    2017年，隨著醫療改革進一步深入及“兩票制”、“營改增”的推行，處方藥傳統業務模式正在經歷轉型；同時，“健康中國”作為國家戰略的推出以及從立法層面明確中醫藥地位，給醫藥行業帶來新的歷史機遇。在此背景下，華潤三九借助品牌優勢、品種優勢、渠道優勢，在消費升級的大趨勢下，迎來了新一輪的快速增長。

    數據顯示，2017年，華潤三九營業收入111.2億元，同比增長23.81%。不過，由于2017年銷售費用達到47.5億元，同比增長44.84%，遠高于公司收入增速，導致凈利潤為13.02億元，增速只有8.67%，不及收入增速。

    實際上，近幾年來，華潤三九的銷售費用一直在持續上漲，并且每年的增長率也在不斷上升：從2015年的10.97%上升到了2017年的44.84%。同時，公司的銷售費用率也一直攀升：從2015年的33.89%上升到了2017年的42.72%。在2016年，公司方面就提出要加強相關方面的控制，但目前來看，2017年度仍然沒有較大的改善。

    對于銷售費用上漲的原因，華潤三九方面對《證券日報》記者表示，主要是由于2017年公司處方藥業務增速較快，營收占比有所提升，而其銷售費用率相對較高。同時，受“兩票制”政策陸續落地的影響，部分處方藥業務中的合作推廣模式占比在逐步提升，導致銷售費用率有所增長。2018年隨著兩票制推行范圍的增加，預計合作推廣模式占比會進一步提升，在此過程中，公司將合理控制實際銷售費用的增長。

    多家機構增持

    華潤三九年報同時顯示，公司前十大流通股股東里面有8家機構占據席位，其中包括社保基金、證金公司、匯金公司以及QFII等。

    值得一提的是，被市場視為風向標的社保基金一直以來對華潤三九都青睞有加。自2012年社保基金首次進入公司前十大流通股股東以來，每年社保基金都對華潤三九進行增倉。2017年，社保基金再次對華潤三九增持980.81萬股，截至2017年底，社保基金一零三組合共持有華潤三九4780.80萬股，位列華潤三九第二大流通股股東。同時，作為“國家隊”代表的證金、匯金自2015年新進華潤三九之后，持股也一直較為穩定。截至2017年底，其合計持股數為2610.55萬股。

    此外，作為外資的重要代表力量，QFII對華潤三九也頗為看好。2017年，摩根士丹利中國A股基金和安本環球中國A股基金也都在2017年分別增持了華潤三九684.90萬股和563.33萬股，分列第4和第8大流通股股東。