本報訊

    在停牌近一年之后，中國天楹重大資產重組收購國際環保企業Urbaser終于有了最新消息。7月5日，中國天楹發布公告回復了深交所關于收購Urbaser的問詢函。中國天楹在回復函中表示，上市公司實際控制人及其一致行動人重新出具了不放棄上市公司控制權的承諾函，并且控股股東南通乾創投資有限公司、實際控制人嚴圣軍和茅洪菊等對Urbaser在交易完成后連續三個會計年度的凈利潤做出業績承諾，在Urbaser未達到承諾業績時自愿提供現金補償。

    伴隨著Urbaser收購的逐步推進，中國天楹“生活固廢全周期、全過程處理處置+城市環境綜合服務”的全產業鏈業務布局逐漸清晰，向打造世界領先的城市環境綜合服務運營商的目標又邁進了一步。

    選準賽道深耕環保行業成長極

    A股環保板塊，始于城市污水處理與垃圾焚燒行業，兩大板塊的10年周期，孕育了大量上市公司，但在2015年出現需求飽和信號。隨后盡管環保政策逐年加強，新興子行業不斷涌現，但生命周期普遍在3-5年之間。

    Ø在這樣一個大環境下，眾多環保企業開始尋求并購來完善自身的綜合競爭力。但是并購之后的協同在之后的企業生存顯得尤為重要。如果不同板塊協同性較弱，難以培養企業內生動力，應對市場風險，尋找新市場機遇的能力將逐漸削弱。企業若無法建立可清晰識別的核心競爭力，市場則難以對公司形成穩定成長預期。

    因此，選對“賽道”后，企業研發、營銷和精細化管理能力才能充分發揮。此外，在準確判斷子行業生命周期與變化趨勢的同時，企業應盡可能尋找市場空間大、生命周期長的子行業，在早期進入，并長期深耕，從而實現穩定長期的增長。

    引進“智慧環衛”切換新型商業模式

    環衛市場由于其商業模式以及巨大的體量在環保的細分行業算是一條有吸引力的賽道。由于環衛服務行業具有輕資產、高周轉率以及天然壟斷的特性，商業模式具有較強的吸引力。一般來說，環衛服務周轉率及ROA高于環保行業平均水平，環衛服務由于政府部門的按時支付，現金流水平也好于其他市政工程行業。

    目前我國垃圾分類管理尚處于初級階段。2016年12月，習總書記在中央財經領導小組第十四次會議中指出“加快建立分類投放、分類收集、分類運輸、分類處理的垃圾處理系統，形成以法治為基礎、政府推動、全民參與、城鄉統籌、因地制宜的垃圾分類制度，努力提高垃圾分類制度覆蓋范圍”，近2000億的環衛市場正式開啟。

    數據顯示2018年環衛市場全面提速期。2016年，環衛市場化項目數達到5796個，全服務期總金額974.45億元；2017年：項目數7420個，總金額1336.36億元，而2018年一季度，項目數就達到了2658個，全服務期總金額512億元。

    此次中國天楹收購的Urbaser，其第一大業務就是智慧環衛及相關服務，其業務遍布西班牙、法國、英國、阿根廷等全球多個國家和地區。

    Urbaser以城市智慧環衛服務為核心，依托物聯網、互聯網和云計算等最新技術建立智慧環衛數據運營服務平臺，成功研發并運用國際領先的“智慧環衛”整體解決方案，通過為各環衛管理元素（包括垃圾收集設施、各類環衛器械及設備、環衛作業/管理車輛、環衛作業/管理人員等）配備感知設備、智能終端，形成信息互聯互通的物聯網絡，對城市環衛所涉人、車、物、事進行全過程實時管控，同時借助對環衛數據庫的分析、挖掘、應用和管理，實現城市環衛工作的專業化、高效化、信息化和智慧化，提高環衛工作質量，降低環衛運營成本。

    一般來說，環衛屬于運營型業務，而布局運營型業務有助于產能優勢的發揮。運營性資產是通過提供服務的形式建立的商業模式，可以最大限度地將產業運營優勢與較高的市占率沉淀下來。

    在收儲運等環節做到一體化后，環衛項目與后端處置相結合，提高了部分項目的準入門檻。未來環衛行業不僅要求企業具備“投資+運營”能力，還要求提升全產業鏈綜合能力，這也恰恰是中國天楹的戰略布局所在。

    同樣重要的是，Urbaser會充當中國天楹的現金奶牛。Urbaser的城市固體垃圾處理資產組合由長期合同組成，公共機構客戶的平均合同期限約為25年。多項長期合同帶來高度可預期的強勁現金流（截至2015年9月30日，合同總金額高達82億歐元，每年的現金流穩定在2.6億歐元），這對于高資金周轉的環保企業來說至關重要。

    固廢全產業鏈布局規模優勢顯著    

    在過去，政府部門將城市垃圾的清掃、分類、運輸及處理各環節交由不同企業負責，該模式導致了垃圾收集、轉運、回收和處理終端無法有效對接，固廢管理服務效率低下?！?ldquo;十三五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》提出形成統一完整、協同高效的垃圾分類收集、運輸、資源化利用和終端處置的全過程管理體系。在此背景下，眾多地方政府已開始嘗試開展環衛一體化項目招標，未來，全產業鏈運作也將成為固廢管理企業的發展目標。

    中國天楹自成立以來在堅守生活垃圾焚燒發電主營產業的同時，業務也逐漸從末端處置向上游的垃圾分類、收運、中轉和綜合環衛方向拓展，延伸固廢產業鏈。中國天楹在全國多個省市設立了共計87個分公司，用于拓展全國的垃圾分類、環衛一體化及循環產業園項目。2017年，公司在垃圾分類、環衛一體化和循環產業園上斬獲近200個項目。

    而Urbaser是世界領先級城市服務和固廢處理綠色綜合運營商，穩居全球第一梯隊的行業翹楚。業務版圖覆蓋歐洲、北美、南美、亞洲和非洲等20多個國家，具有向美國、加拿大及中東拓展的便利，國際市場份額不斷上漲，已成為環境服務市場上的一流國際知名品牌。

    Urbaser專注于環保領域廢物綜合處理業務，形成以“城市生活垃圾的清掃、分類收運/轉運、分選、分類處置”為主和以“生活供水/污水處理、油再生、燃料回收、工業廢物填埋”為輔的綜合業務版圖，業務滲透并覆蓋到固廢領域完整的產業價值鏈，提供一系列專業處理服務，并且各服務項目獨具特色，廣受好評。

    并購Urbaser后，公司將成為固廢一線龍頭企業，借助國新國際、國投公司、平安等重要股東和Urbaser的影響力，進軍一線城市，這也屬于國家培養國際性大型環保企業的重要一步。其次天楹自身垃圾焚燒項目和Urbaser有極強的協同性，簽約垃圾焚燒項目的地區，有良好的合作，可以直接接受Urbaser的上游垃圾收集、分類和環衛業務，再加上工業廢棄物處理業務，實現地區全產業鏈；同時Urbaser借助中國天楹的在國內環保工程裝備制造的優勢，可以大幅降低采購成本，這直接影響了固廢管理公司的盈利水平，規模效應顯著。