為了降低負債和推進轉型，譽衡藥業（002437，SZ）擬轉讓旗下澳諾（中國）制藥有限公司（以下簡稱澳諾制藥）100%股權。

    11月27日晚，譽衡藥業公告稱，公司擬與華潤三九醫藥簽署股權轉讓合同，公司擬將持有的澳諾制藥100%股權以人民幣14.20億元出售給華潤三九。

    華潤三九14.2億接盤

    澳諾制藥主要經營范圍為口服溶液劑、片劑、硬膠囊劑、顆粒劑制造等。主要產品是葡萄糖酸鈣鋅口服溶液。評估報告顯示，收益法下評估基準日的澳諾制藥股東權益賬面值為2.23億元，評估值15.9億元，評估增值13.67億元，增值率613.96%。此次以收益法結果作最終評估結論。

    2019年8月22日澳諾制藥向譽衡藥業進行了1.3億元利潤分配。因此，譽衡藥業與華潤三九一致同意，轉讓價款確定為14.2億元。倘若轉讓最終完成，將為譽衡藥業產生投資收益約10億元。2013年3月，譽衡藥業采用部分超募形式，以總計4.2億元收購澳諾制藥100%股權。

    據了解，2016年~2018年，譽衡藥業凈利潤連續下滑，澳諾制藥凈利潤卻保持增長。2016年~2018年，澳諾制藥凈利潤分別為9391.37萬元、1.09億元，1.48億元。甚至在2018年，澳諾制藥利潤貢獻在譽衡藥業旗下子公司中排行第一。

    那么，此次譽衡藥業為什么轉讓所持澳諾藥業股權，而不是旗下其他子公司？業內看來，除公司所提到的降低負債和戰略轉型，根據澳諾藥業業績表現以及所處領域，轉讓也能獲得更高溢價。

    截至2019年9月底，譽衡藥業資產負債率為51.23%，處于行業偏高水平。譽衡藥業表示，轉讓所獲資金可優先償還公司債務，降低資產負債率及財務費用。“如本次交易順利實施，將有利于改善公司運營資金及現金流狀況，緩解公司短期債務壓力，有效降低公司財務風險”。

    不僅如此，在譽衡藥業看來，轉讓澳諾制藥還能更好地推進公司轉型。譽衡藥業表示，“所獲資金也可助力公司與戰略投資人共同聚焦生物藥戰略領域的快速推進”。

    公司業績承壓

    事實上，近幾年譽衡藥業的業績表現難言樂觀。2016年~2018年，公司業績連續下滑。期內凈利潤分別為7.17億元、3.1億元、1.26億元。反映主業的扣非后凈利潤的增速分別為6.27%、-60.11%和-99.62%。今年前三季度，公司凈利潤為7803.34萬元，同比下滑1.2%。

    與凈利潤形成鮮明對比的是銷售費用，近5年來，譽衡藥業銷售費用從2015年的3.59億元增長至2018年的29.38億元，其中2017年、2018年分別猛增308.91%、175.71%至10.65億元、29.38億元，遠超營收增速。而自2010年上市以來，譽衡藥業并購數量達20多次，交易金額超百億元，形成了巨額商譽。

    高額商譽向來與高額并購并行，截至2019年第三季度末，公司商譽高達33.60億元，占凈資產比例超七成。2015年末商譽高達36.23億元，趕超期末的凈資產，期末資產負債率也達最大值58.08%。《每日經濟新聞》記者注意到，業績不好，一定程度上會傳導到公司股價上，截至11月27日收盤，譽衡藥業股價為2.89元/股，較之歷史最高點14.95元/股已經跌去80.67%。

    股價一路下行，波及到了大股東譽衡集團以及二股東譽衡國際。2018年6月12日，譽衡集團170萬股被江海證券強制平倉，譽衡國際2198萬股于2019年3月8日被強平后，其持有的797.67萬股和1400萬股于2019年6月19日也遭被動減持。