本報(bào)記者 李喬宇

    日前，祖龍娛樂(lè)圓夢(mèng)港股市場(chǎng)。7月15日，祖龍娛樂(lè)正式登陸港交所上市，上市首日股價(jià)大漲75%，總市值約160億港元。截至7月30日收盤(pán)，祖龍娛樂(lè)報(bào)23.45港元/每股，較招股價(jià)11.6港元/每股已實(shí)現(xiàn)翻倍，總市值達(dá)184.6億港元。

    據(jù)公開(kāi)資料顯示，祖龍娛樂(lè)為國(guó)內(nèi)手游領(lǐng)軍企業(yè)之一。2014年，祖龍娛樂(lè)正式成立，公司成立至2019年年末累計(jì)推出14款手游，包括《六龍爭(zhēng)霸3D》、《夢(mèng)幻誅仙》、《天空紀(jì)元》、《萬(wàn)王之王3D》及《龍族幻想》等現(xiàn)象級(jí)手游產(chǎn)品。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，按自研游戲于中國(guó)內(nèi)地產(chǎn)生的總流水計(jì)算及自研MMORPG于中國(guó)內(nèi)地的總流水計(jì)算，2019年祖龍娛樂(lè)在中國(guó)移動(dòng)游戲開(kāi)發(fā)商中分別排名第五及第三。

    國(guó)信證券披露的研報(bào)顯示，“我們持續(xù)看好公司精品化研發(fā)能力以及海外業(yè)務(wù)拓展，新品驅(qū)動(dòng)下公司步入快速增長(zhǎng)期，首次覆蓋，給予‘買(mǎi)入’評(píng)級(jí)。”

    安信證券的新股研報(bào)指出，“公司作為技術(shù)研發(fā)型代表廠商，依托自身研發(fā)實(shí)力壁壘及騰訊頂級(jí)發(fā)行資源，在MMO及SLG兩大高投入高回報(bào)的關(guān)鍵賽道投入核心資源，作為頂級(jí)CP方，在行業(yè)加速迭代、平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)加劇的大背景下將享有更高回報(bào)。”

    安信證券研報(bào)預(yù)計(jì)祖龍娛樂(lè)2020年-2022年凈利潤(rùn)分別為人民幣6.50億元、12.80億元和16.84億元（未扣除完美及騰訊的少數(shù)股東權(quán)益）。

    出海成效漸顯

    去年收益同比增兩成

    據(jù)祖龍娛樂(lè)披露的數(shù)據(jù)顯示，2019年，祖龍娛樂(lè)實(shí)現(xiàn)收益人民幣10.67億元，較2018年同比上升22.7%；此外，祖龍娛樂(lè)2018年及2019年分別錄得經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)凈額人民幣3.1億元及人民幣3.54億元。

    祖龍娛樂(lè)成立初期便開(kāi)始了業(yè)務(wù)出海，目前旗下有14款游戲已觸達(dá)全球170多個(gè)國(guó)家或地區(qū)的市場(chǎng)，并且正進(jìn)一步開(kāi)拓全球化出海業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，港澳臺(tái)地區(qū)、日本、韓國(guó)、東南亞及歐美地區(qū)市場(chǎng)正在成為祖龍娛樂(lè)營(yíng)業(yè)收入的重要組成部分。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年期間，源于海外市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入達(dá)人民幣2.33億元、1.91億元和3.44億元，分別占比17.80%、22.00%、32.2%。

    在安信證券看來(lái)，祖龍娛樂(lè)出海營(yíng)收逐年攀升，這意味著公司已打開(kāi)亞太及部分歐美市場(chǎng)。“通過(guò)多個(gè)爆款產(chǎn)品的出海，祖龍娛樂(lè)已成為全球知名的手游開(kāi)發(fā)商，尤其是在歐美及日韓市場(chǎng)。”安信證券方面表示。

    研發(fā)實(shí)力為祖龍娛樂(lè)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的底氣。招股說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù)顯示，祖龍娛樂(lè)于2018年及2019年產(chǎn)生的研發(fā)費(fèi)用分別為人民幣3.28億元和3.89億元，分別占同期營(yíng)收的37.7%和36.5%。

    “公司的研發(fā)費(fèi)用率整體維持在35%左右，體現(xiàn)公司的強(qiáng)研發(fā)屬性。”廣發(fā)證券發(fā)布的研報(bào)顯示。

    此外，祖龍娛樂(lè)毛利率水平呈穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年及2019年祖龍娛樂(lè)的毛利率為79.1%、80.1%及83.4%。

    在安信證券方面看來(lái)，2017年至2019年公司毛利率處于行業(yè)較高水平且呈現(xiàn)小幅上升趨勢(shì)的原因主要在于，祖龍娛樂(lè)自主發(fā)行業(yè)務(wù)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)，分銷及付款渠道商收取的傭金占收益的比例有所下降。

    8款產(chǎn)品在路上

    “彈藥”充足護(hù)航業(yè)績(jī)

    更多爆款游戲仍在路上。

    祖龍娛樂(lè)在招股書(shū)中透露，其計(jì)劃在2020年至2022年期間在國(guó)內(nèi)及全球市場(chǎng)推出8款移動(dòng)游戲，涵蓋MMORPG、SLG（模擬游戲）及其他類型。

    “考慮到公司自研產(chǎn)品的推出質(zhì)量、數(shù)量及速度均較高，且近年出海比例不斷增大，預(yù)期于2020年至2022年在國(guó)內(nèi)及全球推出8款手機(jī)游戲，預(yù)計(jì)公司的經(jīng)營(yíng)情況能夠保持穩(wěn)定。”廣發(fā)證券披露的研報(bào)顯示。

    祖龍娛樂(lè)在海內(nèi)外都有優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)期的合作伙伴進(jìn)行游戲發(fā)行，國(guó)內(nèi)與騰訊及紫龍游戲深度合作；海外地區(qū)亦與易幻網(wǎng)絡(luò)、智美網(wǎng)絡(luò)等第三方發(fā)行商建立重要合作關(guān)系。天風(fēng)證券方面表示：“在項(xiàng)目pipeline上，祖龍目前已有8款手游儲(chǔ)備，涵蓋MMORPG、SLG及其他類型，其中在6月27日騰訊年度游戲發(fā)布會(huì)，祖龍研發(fā)、將由騰訊獨(dú)代的三款虛幻引擎4打造的手游《鴻圖之下》、《夢(mèng)想新大陸》、《諾亞之心》驚艷亮相，為公司后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供充足彈藥儲(chǔ)備”。

    據(jù)Newzoo日前發(fā)布的《2020年全球游戲市場(chǎng)報(bào)告》顯示，今年全球游戲市場(chǎng)收益將達(dá)1593億美元，到2023年將超過(guò)2000億美元。隨著全球游戲市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大，祖龍娛樂(lè)有望展示出更多的活力。