本報(bào)記者 李春蓮

    12月13日，在摩根士丹利及中金作為聯(lián)席保薦人護(hù)航下，被譽(yù)為“植發(fā)第一股”的雍禾醫(yī)療正式完成聯(lián)交所IPO掛牌上市，上市首日交易火爆，獲市場(chǎng)認(rèn)可，當(dāng)日最高漲幅16.33%，成交超過(guò)10億港元。

    雍禾醫(yī)療是專門從事提供毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)的醫(yī)療集團(tuán)。公司提供一站式毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)，涵蓋植發(fā)醫(yī)療、醫(yī)療養(yǎng)固、常規(guī)養(yǎng)護(hù)及其他配套服務(wù)。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，目前已成為中國(guó)最大的植發(fā)醫(yī)療服務(wù)提供者，植發(fā)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額已達(dá)10%，同時(shí)仍處于高速拓張期。

    先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著

    作為行業(yè)早期布局者，雍禾醫(yī)療擁有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在不僅僅是市場(chǎng)份額，在其他方面也占據(jù)領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。根據(jù)招股書(shū)，當(dāng)前，雍禾醫(yī)療擁有多個(gè)行業(yè)第一：2020年來(lái)自植發(fā)的總收入，排名行業(yè)第一，達(dá)14億元，超過(guò)行業(yè)第二、第三的總和；旗下有注冊(cè)醫(yī)生246名，排名行業(yè)第一，超行業(yè)第二、第三名的總和；2020年，合計(jì)有超過(guò)5萬(wàn)名患者已接受公司的植發(fā)手術(shù)，排名行業(yè)第一；公司在全國(guó)52城市經(jīng)營(yíng)53家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，為中國(guó)最大及覆蓋面最廣的連鎖植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

    另外，雍禾醫(yī)療擁有行業(yè)領(lǐng)先的運(yùn)營(yíng)能力，能夠有效控制成本，提高運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力。得益于巨大的規(guī)模效應(yīng)，雍禾醫(yī)療能夠從供應(yīng)商獲得有力的條款，提高運(yùn)營(yíng)和廣告效率，并能夠分配更多的資源于研究和基礎(chǔ)設(shè)施，同時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)資源的高效配置，提高整體運(yùn)營(yíng)效率。

    根據(jù)招股書(shū)，雍禾醫(yī)療2018年總收入為9.34億元；2019年12.2億元，同比增長(zhǎng)31.1%；2020年為16.4億元，同比增長(zhǎng)33.8%。截至2021年6月30日營(yíng)收10.5億元，較2020年同期增長(zhǎng)75.1%。同期毛利率則分別為75.2%、72.6%、74.6%。

    公司在擴(kuò)張中成本費(fèi)用控制保持的也較好，各項(xiàng)成本費(fèi)用基本保持穩(wěn)定。2018-2020年，醫(yī)護(hù)人工成本占收入的比例分別為11%/12%/10%，折舊攤銷成本占收入的比例分別為8%/9%/9%，銷售費(fèi)用率分別為50%/53%/48%。公司銷售費(fèi)用較高，擠占了利潤(rùn)空間，但廣告和營(yíng)銷活動(dòng)獲客拉新一直是植發(fā)行業(yè)痛點(diǎn)。雍禾醫(yī)療雖已是行業(yè)頭部品牌，也不得不常年維持巨額銷售費(fèi)用，投入了高額的營(yíng)銷及推廣開(kāi)支。

    但拆分雍禾醫(yī)療的銷售費(fèi)用來(lái)看，對(duì)比其它企業(yè)，雍禾醫(yī)療的引流成本穩(wěn)定。隨著公司的品牌逐漸建立，消費(fèi)者教育的完成，公司引流成本有望保持穩(wěn)定、逐步下降。同時(shí)隨著收入規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，雍禾醫(yī)療銷售費(fèi)用的規(guī)模效應(yīng)將逐漸體現(xiàn)，未來(lái)盈利水平有望進(jìn)一步提升。

    對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，在行業(yè)成長(zhǎng)時(shí)期，企業(yè)采用市場(chǎng)擴(kuò)張策略，會(huì)相應(yīng)的減少眼前利潤(rùn)，但加強(qiáng)了企業(yè)的市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)能力，有利于維持和擴(kuò)大企業(yè)的市場(chǎng)占有率，從長(zhǎng)期利潤(rùn)觀點(diǎn)看，更有利于企業(yè)發(fā)展。

    植發(fā)行業(yè)空間巨大

    根據(jù)我國(guó)衛(wèi)健委2020年發(fā)布數(shù)據(jù)，中國(guó)有超過(guò)2.5億人存在脫發(fā)的“煩惱”，也就是說(shuō)平均每6個(gè)人中就有1人脫發(fā)；Mob調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，90后是脫發(fā)的“主力軍”，占脫發(fā)群體的40%，80后及90后合計(jì)占比約77%。

    植發(fā)群體的持續(xù)增加意味著行業(yè)空間的巨大。資料顯示，2016-2020年，我國(guó)植發(fā)服務(wù)市場(chǎng)從58億元快速增長(zhǎng)至134億元，符合年增長(zhǎng)率為23.4%。

    知名咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文發(fā)布的最新報(bào)告也顯示，中國(guó)毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)2020年的規(guī)模為184億元，預(yù)計(jì)將以復(fù)合年增長(zhǎng)率22.3%的速度，于2030年增長(zhǎng)至1381億元。其中，中國(guó)的植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)在2020年達(dá)134億元，以年復(fù)合增長(zhǎng)率18.9%的速度計(jì)算，預(yù)計(jì)將于2030年增長(zhǎng)至756億元。

    同時(shí)，與我國(guó)實(shí)際患脫發(fā)的人數(shù)相比，接受植發(fā)醫(yī)療服務(wù)的人數(shù)相對(duì)較少，2020年的市場(chǎng)滲透率僅為約0.2%，這也意味著存在巨大的未滿足的市場(chǎng)需求以及龐大的增長(zhǎng)潛力。

    業(yè)內(nèi)認(rèn)為，順利上市將成為雍禾醫(yī)療再度出發(fā)的新起點(diǎn)，在獲得資本市場(chǎng)加持后，公司可不斷實(shí)現(xiàn)植發(fā)技術(shù)和服務(wù)能力升級(jí)，進(jìn)一步推動(dòng)城市網(wǎng)絡(luò)布局，加速搶占千億級(jí)市場(chǎng)，以更高的企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，為社會(huì)、消費(fèi)者、股東和投資者提供更有價(jià)值的回報(bào)。

（編輯 孫倩）