□截至3月10日，滬深兩市190家正在推進定向增發的公司中，已有45家公司的股價跌破定增底價，占比超兩成。

    □面對價格的倒掛，部分公司選擇通過調整發行底價、縮小融資規模等手段，謀求再融資順利完成。

    □定增“流產”的情形并不鮮見。據統計，今年以來，定增終止或者被否的上市公司數量已達43家，其中，因價格倒掛而終止的不在少數。

    ◎記者王喬琪○編輯覃秘

    自去年初再融資新規推出后，上市公司的定增熱情愈加高漲，但隨著近期市場的調整，上市公司股價低于定增底價的“倒掛”案例逐漸增多。

    據上海證券報資訊統計，截至3月10日，滬深兩市190家正在推進定向增發的公司中，已有45家公司的股價跌破定增底價，占比超兩成。個別公司的股價與定增預案底價倒掛比較嚴重，如ST步森，倒掛幅度達到35%。

    記者注意到，面對價格的倒掛，部分公司選擇通過調整發行底價、縮小融資規模等手段，謀求再融資順利完成，也有部分公司最終選擇了放棄。

    45家公司定增出現價格倒掛

    自再融資新規落地后，A股迎來定增潮，機構參與定增的熱情也是高漲。不過，據上海證券報資訊統計，今年以來，有45家尚未完成定增的公司已出現股價跌破預案價下限的情形，這些公司計劃募集資金總額達到465.9億元。

    其中，股價與定增預案底價倒掛最嚴重的是ST步森。公司定增預案中配套募資部分的增發價為13.23元/股，昨日收盤價為8.6元，倒掛幅度高達35%。

    ST步森此前發布的預案顯示，公司擬以總價28.2億元、以發行股份和現金結合方式收購浙江微動天下信息技術股份有限公司100%股權，同時向大股東發行股份募集配套資金。值得注意的是，此次交易對價已遠超ST步森上年度的資產總額及資產凈額。公司最新發布的業績預告顯示，2020年凈利潤預計虧損1.4億元至2億元。

    與ST步森情形類似的還有*ST當代。此前公司公告擬募資不超過15億元，用于影院建設、優質影視劇版權購買項目和補充流動資金。去年3月21日發布的預案顯示，*ST當代將增發價格調整為2.91元/股，募集資金總額不超過6.5億元，全部用于償還銀行貸款和補充流動資金。該公告發布后，公司股價一路下跌，今年1月，其股價甚至一度跌至1.1元。截至3月11日，公司股價為2.16元，倒掛幅度為25.78%。

    目前，倒掛幅度超過20%的還有萬達信息、達華智能、蘇交科、博雅生物、啟迪環境、海蘭信等6家公司。此外，寶鷹股份、佳都科技、海王生物、天能重工等12家公司最新股價與定增發行價倒掛幅度超過10%。

    “改底價改方案”各顯身手

    除了前述45家公司外，還有克明面業、鵬博士、興源環境、木林森等23家公司處于定增“破發”的邊緣。不過，記者梳理發現，不少上市公司通過下調定增價格、調整募投項目等方式，謀求定增順利發行。

    以鵬博士為例，2020年3月定增預案顯示，公司擬面向欣鵬運、中安國際、廣州瑞洺、余云輝等4名發行對象發行股份，募資不超過24.62億元用于償還有息債務。隨后，公司對定增預案三易其稿，不僅調整了發行對象，募資額上限也降至目前的21.87億元。

    “對于價格倒掛較嚴重的公司來說，調整定增預案確實是首選辦法。”有券商人士表示，上市公司會通過調整發行價、發行數量和募資金額等謀求定增順利發行，也有公司會等待股價的上漲。

    萊茵生物通過修改定增計劃已成功“自救”。2020年8月4日公司披露非公開發行股票預案，擬以7.43元/股的發行價格募資不超過9.2億元，在原版定增預案發布約半年內未有進展后，公司于今年2月對定增預案進行修改。最新公告顯示，萊茵生物將增發價格下調為5.90元/股，募資上限提至9.68億元，發行對象為公司大股東。截至目前，公司股價為7.55元，較定增價格高出了27.97%。

    妙可藍多去年8月披露定增預案，擬以35.2元/股的發行價格募資不超過5.75億元，3個月多后，公司宣布終止前次非公開發行股票事項的同時又拋出新的定增預案，擬以29.71/股的發行價格募資不超過30億元，內蒙古蒙牛乳業（集團）股份有限公司全額認購。從效果看，產業資本的增持對股價形成了強力的支撐，目前公司股價已漲至54.43元。

    今年已有43家公司定增“流產”

    “一般而言，公司保增發的意愿越強，股價上漲的概率也就越大，但保定增策略也不是萬能的，還要結合公司基本面、是否有大股東參與等多種因素篩選投資標的。”滬上某私募經理表示，對于投資者而言，“保定增大軍”中雖存在投資機會，但也要面對上市公司定增“流產”的風險。

    實際上，定增“流產”的情形并不鮮見。據上海證券報資訊統計，今年以來，定增終止或者被否的上市公司數量已達43家，其中，因價格倒掛而終止的不在少數。

    去年10月，中來股份發布定增預案，擬發行募集資金總額為19.1億元，發行價格為8.19元/股，扣除發行費用后將全額用于補充公司流動資金。然而，定增方案披露后，公司股價卻不給力。從14.44元的區間高點一路跌至今年2月7.63元的低點，跌幅超過47%。3月4日，中來股份宣布終止定增并申請撤回申請文件。

    再如藍盾股份。公司于2月26日宣布終止定增計劃，原因是“公司非公開發行股票事項經股東大會審議通過后，公司股價持續下跌導致募集資金總額減少，公司設定的募集資金方案已無法實施。”此前披露，藍盾股份擬非公開發行股票募資不超過20億元，用于基礎網絡安全產業化項目、安全應用產業化項目及補充流動資金。

    有業內人士表示，上市公司通過定向增發可以籌集大量資金，如果能得到機構的認可，也有利于公司后續的長遠發展，這本來是一件能促進多贏的好事，但隨著市場形勢的變化，資金向核心資產和龍頭公司聚集，中小公司的再融資發行愈加困難，投資者也可以將再融資的能力作為選擇公司的一項參考標準。