本報(bào)記者 王麗新 見(jiàn)習(xí)記者 靳衛(wèi)星

    8月11日，距離見(jiàn)知教育發(fā)布招股書已過(guò)去整整一個(gè)月，其在招股書中稱7月29日上市。如果上市成功，將是“雙減”政策后第一家上市的在線教育公司。但截至記者發(fā)稿，依然沒(méi)有上市成功的消息。而這已是見(jiàn)知教育四次赴港上市失敗后，第五次沖擊IPO，這一次遞表納斯達(dá)克能否成功？對(duì)此，《證券日?qǐng)?bào)》記者聯(lián)系見(jiàn)知教育詢問(wèn)上市時(shí)間及延遲原因，對(duì)方表示：“不方便透露”。

    教育行業(yè)專家、德仁微課研究院院長(zhǎng)于洪澤對(duì)記者表示，見(jiàn)知教育比較“神秘”，上市過(guò)程有“投機(jī)傾向”。

    欲籌糧續(xù)命？

    見(jiàn)知教育成立于2011年，前身為森途教育，曾于2016年5月份在新三板掛牌上市，一年后摘牌。隨后，見(jiàn)知教育先后于2018年10月3日、2019年4月30日、2020年2月28日、2020年9月18日，四次向港交所遞交招股書，但均以失敗告終。2021年7月13日，見(jiàn)知教育轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股，2022年7月11日，見(jiàn)知教育再次更新招股書并稱將于7月29日上市。

    招股書指出，此次赴美上市籌資3150萬(wàn)美元，將分配50%用于開(kāi)發(fā)制作新教育內(nèi)容以及從第三方購(gòu)買教育內(nèi)容，25%的資金用于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和技術(shù)支出，10%用于銷售和營(yíng)銷以及客戶服務(wù)，15%用于營(yíng)運(yùn)資金和一般企業(yè)用途。

    公司資料顯示，見(jiàn)知教育是一家在線職業(yè)教育服務(wù)商，收入主要來(lái)源于教育內(nèi)容服務(wù)和IT相關(guān)解決方案服務(wù)，分為B2B2C模式和B2C模式。從行業(yè)上看，見(jiàn)知教育主要處于數(shù)字圖書館、在線職業(yè)教育、IT相關(guān)解決方案三大賽道。同時(shí)，見(jiàn)知教育正在尋求拓展C端市場(chǎng)，但其自身對(duì)渠道合作方非常依賴。招股書顯示，2019年至2021年一季度，見(jiàn)知教育分別聘請(qǐng)了5家、3家、3家推廣公司提供推廣服務(wù)。

    2020年和2021年，見(jiàn)知教育實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8691萬(wàn)和5293萬(wàn)元。2019年至2021年，該公司的營(yíng)收分別為3.59億元、4.05億元和4.73億元。盡管營(yíng)收在上漲，但毛利率與營(yíng)收正在形成剪刀差，2019年至2021年，見(jiàn)知教育毛利率分別為36.5%、31.9%、22%，下滑幅度呈加速趨勢(shì)。

    對(duì)于毛利率的下滑原因，見(jiàn)知教育稱，2020年主要是教育內(nèi)容成本開(kāi)支的上升以及毛利率相對(duì)較低的教育內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比的提升；2021年下滑是因?yàn)榻逃齼?nèi)容成本的上升以及IT相關(guān)解決方案中低毛利業(yè)務(wù)設(shè)備的采購(gòu)和組裝收入的增長(zhǎng)。

    費(fèi)用方面，2021年見(jiàn)知教育的收入成本為2.76億元。銷售和營(yíng)銷費(fèi)用、一般及行政開(kāi)支、研發(fā)費(fèi)用分別為757.7萬(wàn)元、1947.6萬(wàn)元、2635.5萬(wàn)元。

    資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至2021年12月31日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅6126.7萬(wàn)元。或?qū)㈦y以支撐其高企的研發(fā)迭代費(fèi)用，也對(duì)其擴(kuò)張舉動(dòng)造成不小掣肘。見(jiàn)知教育招股書指出：“如果遇到業(yè)務(wù)條件或其他發(fā)展的變化，將來(lái)可能需要額外的現(xiàn)金資源。同時(shí)，如果確定并希望尋求投資、收購(gòu)、資本支出或類似行動(dòng)的機(jī)會(huì)，今后也可能還需要額外的現(xiàn)金資源。”其鍥而不舍尋求上市，或許也正是為了“籌糧續(xù)命”。

    對(duì)資本市場(chǎng)吸引力不足

    “企業(yè)做出上市的選擇必須要有長(zhǎng)期清晰的戰(zhàn)略考慮，很少有一家公司在資本市場(chǎng)進(jìn)行隨機(jī)試錯(cuò)的。”于洪澤向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，從經(jīng)營(yíng)的角度看，就平臺(tái)或內(nèi)容提供商而言，很關(guān)鍵的是要知道面對(duì)的客戶最核心的需求是什么，要構(gòu)建起整體運(yùn)營(yíng)能力，可以有效導(dǎo)流，同時(shí)擁有人才、資金、創(chuàng)新技術(shù)。“從這幾方面來(lái)看，我不認(rèn)為這家擁有獨(dú)到的能力，至少?zèng)]有看到其在資本市場(chǎng)的吸引力。

    上海國(guó)際首席技術(shù)官學(xué)院特聘實(shí)踐教授、南京大學(xué)MBA兼職導(dǎo)師馮斌向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“見(jiàn)知教育是典型的輕資產(chǎn)公司，主要靠生產(chǎn)內(nèi)容獲利，但其課程競(jìng)爭(zhēng)力弱、營(yíng)銷成本高企，利潤(rùn)亦有下滑趨勢(shì)。同時(shí)其尋求轉(zhuǎn)型C端的挑戰(zhàn)很大，當(dāng)前爭(zhēng)搶流量已到了白熱化階段，怎樣讓自己的內(nèi)容和別家的有所區(qū)別，怎樣讓C端用戶愿意用公司的服務(wù)，怎樣在現(xiàn)金流捉襟見(jiàn)肘的時(shí)候還能實(shí)現(xiàn)引流，都是其需要面臨的問(wèn)題。”

    多鯨資本創(chuàng)始合伙人姚玉飛認(rèn)為，一家公司要么在產(chǎn)品上很有優(yōu)勢(shì)，要么在品牌上有比較高的溢價(jià)能力，這家公司兩邊都不沾，很難在資本市場(chǎng)立住腳。

（編輯 喬川川）