本報(bào)記者 蘇向杲

    對(duì)債市影響較大的銀行理財(cái)資金出現(xiàn)重要流向變化。

    近日，多家券商發(fā)布的測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，1月30日至2月3日，銀行理財(cái)資金在二級(jí)市場(chǎng)凈買入現(xiàn)券約百億元（不同機(jī)構(gòu)測(cè)算結(jié)果略有差異），這是自去年11月份銀行理財(cái)“贖回潮”發(fā)生以來，銀行理財(cái)資金單周首度凈買入現(xiàn)券。

    國(guó)盛證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)首席分析師楊業(yè)偉對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，隨著銀行理財(cái)自身產(chǎn)品調(diào)整，理財(cái)贖回資金從銀行表內(nèi)和其他渠道再度進(jìn)入市場(chǎng)。

    目前，銀行理財(cái)資金主要配置固收資產(chǎn)，其中過半資產(chǎn)流向債市。從趨勢(shì)看，受訪專家認(rèn)為，混合估值法等新型理財(cái)產(chǎn)品的密集推出有望吸引更多配置資金流入債市。

    開年以來銀行理財(cái)資金

    首現(xiàn)凈買入現(xiàn)券

    “1月30日至2月3日，銀行理財(cái)資金凈買入現(xiàn)券101億元，這是去年11月份‘贖回潮’以來銀行理財(cái)資金首度凈買入現(xiàn)券。”楊業(yè)偉對(duì)記者表示。

    去年11月份的“贖回潮”對(duì)債市的沖擊曾引發(fā)市場(chǎng)廣泛討論，業(yè)界認(rèn)為目前其影響仍未完全消散，其模式為：市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)將復(fù)蘇—債市走弱—銀行理財(cái)凈值下滑或破凈—投資者贖回—機(jī)構(gòu)被迫賣出債券—債市繼續(xù)下跌并形成負(fù)向循環(huán)。

    去年11月1日至今年2月3日，中證全債（凈價(jià)）指數(shù)大幅下跌1.38%。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)，截至2月3日，全市場(chǎng)銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模較去年6月末縮水超4萬億元。

    “贖回潮”的形成，既與債市短期波動(dòng)加劇有關(guān)，也與銀行理財(cái)資金體量大且主要投向債券市場(chǎng)有關(guān)。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月底，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)29.15萬億元，其中，53.26%的投資資產(chǎn)持有信用債和利率債。基于此，銀行理財(cái)負(fù)債端及資產(chǎn)端的變化均會(huì)對(duì)債市產(chǎn)生影響。

    上述單周凈買入就源于銀行理財(cái)負(fù)債端與資產(chǎn)端的疊加變化。楊業(yè)偉表示，銀行理財(cái)凈增持債券的背后是銀行理財(cái)贖回壓力持續(xù)減輕，銀行理財(cái)規(guī)模也將見底回升，一方面是由于凈值的修復(fù)，另一方面是由于定開產(chǎn)品到期壓力也將見頂回落。去年11月份“贖回潮”期間，銀行理財(cái)資金主要減持中長(zhǎng)久期信用債，當(dāng)前，隨著理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)偏好的降低，目前減持以二級(jí)債和永續(xù)債為主，但減持規(guī)模在逐步縮減。而銀行理財(cái)資金為降低久期以抵御債市可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)1年及以下的信用債增持規(guī)模大幅擴(kuò)大。

    銀行機(jī)構(gòu)從負(fù)債端

    破解贖回壓力

    在“贖回潮”中，由于投資者主動(dòng)贖回，銀行機(jī)構(gòu)被迫在二級(jí)市場(chǎng)賣出債券，甚至為保證流動(dòng)性而“折價(jià)”賣出債券，不僅助推了債市回調(diào)，也讓銀行機(jī)構(gòu)和投資者遭受了損害。

    “贖回潮”后，從去年12月中下旬以及今年1月份以來，銀行機(jī)構(gòu)開始改變負(fù)債端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以穩(wěn)定資產(chǎn)端。去年年底以來，銀行機(jī)構(gòu)密集推出攤余成本法理財(cái)，近期則主推混合估值法理財(cái)。如，近期工銀理財(cái)、平安理財(cái)、浦銀理財(cái)?shù)榷嗉依碡?cái)公司陸續(xù)推出結(jié)合攤余成本法和市值法估值的理財(cái)產(chǎn)品，部分產(chǎn)品獲得積極申購。

    民生證券固收首席分析師譚逸鳴對(duì)記者表示，“贖回潮”余震仍待觀察，1月份封閉式產(chǎn)品實(shí)際募集規(guī)模及數(shù)量均進(jìn)一步提升，對(duì)應(yīng)新發(fā)產(chǎn)品期限拉長(zhǎng)，這與近期多家銀行及理財(cái)子公司推出攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)，主因是攤余成本法產(chǎn)品具備低波動(dòng)優(yōu)勢(shì)，短期內(nèi)放量能夠階段性穩(wěn)住理財(cái)負(fù)債端。

    從銀行機(jī)構(gòu)的角度來看，某城商行近期表示，該行理財(cái)產(chǎn)品策略順應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)變化而靈活調(diào)整。考慮到部分理財(cái)客戶投資風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)保守，在債市波動(dòng)下，該行及時(shí)調(diào)整了產(chǎn)品上架和銷售策略，短期產(chǎn)品主推現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品，兼顧流動(dòng)性和安全性；中長(zhǎng)期限產(chǎn)品主推一年及以上采取抗周期波動(dòng)策略產(chǎn)品。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新型理財(cái)產(chǎn)品的推出，有望在一定程度上平抑凈值波動(dòng)，緩解“贖回潮”對(duì)債市沖擊，為債市提供一定的配置資金。