本報記者 蘇向杲

    今年外資（文中“外資”指“北向資金”）持續(xù)加倉A股保險股。

    外資繼今年1月上旬加倉保險股之后，1月中下旬又對其進行加倉。東方財富Chioce數(shù)據(jù)顯示，截至1月24日，外資對A股五大保險股的持股量較去年12月31日均出現(xiàn)較大增幅，其中對中國人保與新華保險的持股量大幅增長36%、21%。

    外資大幅加倉與保險股基本面出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)性向好跡象相呼應(yīng)。據(jù)《證券日報》記者對上市險企披露的最新月度數(shù)據(jù)統(tǒng)計，去年12月單月，平安人壽、中國人壽、人保產(chǎn)險、平安產(chǎn)險、太保產(chǎn)險保費均出現(xiàn)環(huán)比大幅增長，增速分別達(dá)64%、43%、33%、18%、13%，一掃此前多月環(huán)比增速低迷的頹勢。

    從險企人士和機構(gòu)的觀點來看，盡管去年12月單月保費環(huán)比增速呈現(xiàn)大幅反彈之勢，且外資等機構(gòu)有“抄底”跡象，但目前上市險企保費增速仍處于“磨底”階段，由于去年“開門紅”階段（一季度）的保費基數(shù)較高，今年一季度保費端可能難有起色。從上市險企投資端來看，隨著利率下行，權(quán)益市場波動加劇，上市險企今年資產(chǎn)配置的難度仍有可能加劇，投資者需警惕相關(guān)風(fēng)險。

    外資大幅

    加倉中國人保與新華保險

    隨著A股保險股持續(xù)下挫，外資繼去年及今年1月上旬加倉保險股之后，1月中下旬又對保險股進行了加倉。

    2021年，受諸多負(fù)面因素沖擊，保險股遭遇近10年來罕見的重挫。數(shù)據(jù)顯示，去年保險板塊整體下跌39%。其中，中國平安、新華保險、中國人保、中國太保、中國人壽的跌幅分別達(dá)39.2%、29.2%、24.4%、21.7%、17.8%。2022年以來，保險板塊漲幅依舊很低迷，年內(nèi)微漲0.72%，除中國平安漲1.57%之外，中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險均出現(xiàn)不同幅度的下跌。

    隨著保險股持續(xù)下挫，外資從去年開始就對大部分保險股進行了加倉。記者根據(jù)東方財富Chioce數(shù)據(jù)統(tǒng)計，A股五大保險股中，2021年外資加倉了中國人保、中國太保、中國人壽和新華保險，其中，對中國人保和中國太保的持股量加倉幅度同比飆增91%、39%。

    今年外資繼續(xù)“買買買”。據(jù)東方財富Chioce，截至1月24日，外資對中國人保、新華保險、中國太保、中國人壽、中國平安的持股量較去年12月31日分別增加36%、21%、17%、11%、9%。

    在險企人士和機構(gòu)人士看來，外資今年以來持續(xù)加倉保險股與兩大原因有關(guān)：一是目前A股保險股的估值處于歷史低位，有一定的安全邊際；二是行業(yè)負(fù)債端（保費端）出現(xiàn)好轉(zhuǎn)勢頭。

    東吳證券分析師胡翔等研究員認(rèn)為，從估值層面來看，當(dāng)前保險板塊估值和市場預(yù)期均在歷史低位，具有防御屬性。具體來看，截至1月25日收盤，中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險、中國平安的市盈率（TTM）分別僅為16、9、9、8、8。

    從保費層面來看，去年上市險企全年累計保費表現(xiàn)略有好轉(zhuǎn)，行業(yè)負(fù)債端初現(xiàn)改善勢頭。從最新的保費數(shù)據(jù)來看，平安人壽、中國人壽、人保產(chǎn)險、平安產(chǎn)險、太保產(chǎn)險等險企去年12月單月保費均出現(xiàn)較快的環(huán)比增速。

    從政策層面來看，一家大型上市險企相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，2022年或?qū)⑹请y得的政策紅利期。宏觀方面，政策托底，經(jīng)濟可能出現(xiàn)穩(wěn)中向好。監(jiān)管層面，嚴(yán)監(jiān)管趨勢不改，但政策制定預(yù)計有更多緩沖減震。整體而言，“穩(wěn)”是支撐保險發(fā)展的基盤，這也算行業(yè)利好之一。

    保險股基本面仍有隱憂

    機構(gòu)稱短期內(nèi)增長動能有限

    需要提醒投資者人的是，盡管保險業(yè)出現(xiàn)部分向好跡象，但打壓2021年保險股基本面的諸多核心負(fù)面因素，在2022年并沒有完全消除，且這些負(fù)面因素或?qū)⒊掷m(xù)對今年保險股形成壓制。

    2021年對保險股造成沖擊的核心因素有哪些？從負(fù)債端來看，中國人壽總裁蘇恒軒等上市險企管理層人士提到以下幾點：一是消費整體低迷，壓制保險需求；二是普惠型保險的普及對商業(yè)保險形成擠出效應(yīng)；三是渠道轉(zhuǎn)型緩慢，監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格；四是壽險產(chǎn)品供需嚴(yán)重錯配；五是，車險綜改壓制財險保費增速。

    從今年上市險企負(fù)債端來看，中國精算師協(xié)會創(chuàng)始會員徐昱琛對《證券日報》記者表示，保險業(yè)的發(fā)展情況與宏觀經(jīng)濟走勢密不可分，而去年中央經(jīng)濟工作會議中，提到經(jīng)濟增長的一個主基調(diào)是穩(wěn)增長，這是今年保險業(yè)發(fā)展的大前提。不過，從短期來看，今年保險業(yè)“開門紅”依舊很“難”，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是去年各家險企在一季度猛推重疾險，既透支了消費者保險需求，又推高了保費基數(shù)，因此今年一季度壽險業(yè)增長壓力較大；二是疫情會對壽險業(yè)展業(yè)形成沖擊；三是保險業(yè)營銷員持續(xù)流失，影響行業(yè)保費收入增速。

    上述大型險企相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，保險公司本質(zhì)上是通過經(jīng)營風(fēng)險來盈利，風(fēng)險管理核心是抓好“三個率”，即費用率、繼續(xù)率和賠付率。其中，抓好費用率，就能實現(xiàn)機構(gòu)每一分價值“顆粒歸倉”；抓好繼續(xù)率，就能鞏固產(chǎn)品的絕對優(yōu)勢；抓好賠付率，就能提升新業(yè)務(wù)價值貢獻(xiàn)。因此，投資者需要持續(xù)跟進上市險企“三個率”的變化，以觀察行業(yè)發(fā)展拐點何時到來。

    太平洋人壽資產(chǎn)管理中心主任趙鷹等險企高管表示，從固收資產(chǎn)配置層面來看，考慮到2022年利率可能進入歷史低位，且很難有大幅反彈的空間，這將給險資投資以及險企的資產(chǎn)負(fù)債管理帶來極大挑戰(zhàn)。從權(quán)益市場看來，在整個二級市場出現(xiàn)了重大變化、新股定價以及二級市場股票的長期收益率可能收窄這樣的大環(huán)境下，權(quán)益投資如何兼顧收益與風(fēng)險，在保持甚至獲得高于以往投資收益率的前提下，同時還能降低投資風(fēng)險和投資波動仍是一大挑戰(zhàn)。

    綜合來看，無論是負(fù)債端，還是投資端，今年保險板塊仍有諸多壓力，保險股是否已經(jīng)迎來抄底階段仍需要持續(xù)觀察。