證券時報記者 楊慶婉

    券商并購重組業(yè)務，曾在過去幾年發(fā)展迅速，在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級中扮演重要角色。不同于首發(fā)（IPO）募資總額超兩千億，2017年并購重組市場回歸理性，總體交易和募資規(guī)模已不如2015年。

    但就在市場重新調(diào)整的環(huán)境中，有的投行就抓住發(fā)展契機。從業(yè)務單數(shù)來看，除了幾大實力派——中信證券、華泰聯(lián)合證券、廣發(fā)證券、中信建投證券等之外，后起之秀浙商證券、天風證券的排名迅速進入前10，而此前遭受處罰和骨干離職重創(chuàng)的西南證券，則排名直接從前3滑落到20名之外。

    浙商天風東興

    并購業(yè)務崛起

    一位投行資深人士表示：“并購重組是投行中難度最高也最好玩的業(yè)務，過去幾年的發(fā)展能引起A股資金的熱捧和追逐，既有因過去IPO審核進度太慢的原因，也有產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的需要。”

    總體上，2017年并購重組市場已經(jīng)回歸理性，不過仍有不少券商厚積薄發(fā)，并購業(yè)務明顯崛起。

    過去并購業(yè)務發(fā)展強勁的投行，如中信、華泰聯(lián)合、廣發(fā)、中信建投等，仍在2017年并購重組獨立財務顧問榜單中居于領先地位。

    根據(jù)證監(jiān)會審核公告整理的數(shù)據(jù)顯示，2017年并購重組項目（通過）最多的前5名是中信建投、華泰聯(lián)合、廣發(fā)證券、中信證券、國泰君安。而這幾家在2015年、2016年中證協(xié)公布的并購重組財務顧問收入榜單中，也都穩(wěn)居前10名。

    值得注意的是，2017年作為獨立財務顧問，首次進入前10名的三家投行——浙商證券、天風證券、東興證券。

    其中，浙商證券去年作為獨立財務股份的并購項目有6單，與中金公司排名并列第8位。而2016年浙商的并購財務顧問收入排名在第13名左右，2015年只排在第38名，崛起之勢明顯。

    天風證券去年并購項目有5單，與東興證券排名并列。雖然天風證券的并購團隊早在市場中就很有口碑，不過這兩家券商2016年排名還很靠后——天風排名第26名，東興排名第30名，2017年終于迎來爆發(fā)期。

    證券時報·券商中國記者獲悉，浙商證券投行在債券、IPO、并購這三條業(yè)務線中，債券早就打下基礎，IPO相對弱一些，而并購業(yè)務則從2015年由副總裁周躍親自主抓，邁入前10也得益于過去兩年的堅持。

    據(jù)了解，此前浙商證券包括新三板在內(nèi)的整個投行團隊有260多人，不包括中后臺人員的話只有150人～160人，團隊人數(shù)較少，不過人均產(chǎn)出比較高。

    浙商證券副總裁周躍接受記者采訪時透露：“目前投行業(yè)務還有很大的發(fā)展空間，今年擬加大薪酬激勵力度，投行待遇中的‘固薪’部分上調(diào)幅度至少30%，吸引更多投行人才加盟。”

    曾多年領先

    的西南證券大滑坡

    從2017年并購重組財務顧問榜單中可以看到，曾經(jīng)以并購業(yè)務著稱的西南證券，已經(jīng)從前5滑落到20名開外。

    西南證券投行業(yè)務此前較為出色，尤以并購重組最為突出。2014年西南證券承擔財務顧問的并購重組項目20單，行業(yè)排名第一，實現(xiàn)財務顧問收入2.58億元。

    2015年西南證券擔任財務顧問的重大資產(chǎn)項目24單，排名并列第三，繼續(xù)保持領先，實現(xiàn)財務顧問收入6.29億元。2016年，西南證券擔任財務顧問并涉及發(fā)行股份的重大資產(chǎn)重組項目9單，實現(xiàn)財務顧問收入5.32億元，若按中證協(xié)統(tǒng)計口徑也排在第三位。

    不過，2017年西南證券接連兩個項目遭處罰，投行核心成員流失，加上分管投行的副總裁兼董秘徐鳴鏑離職等，遭受一系列創(chuàng)傷的西南證券并購業(yè)務一落千丈，2017年只做了2單并購項目的獨立財務顧問。

    此外，2017年中金公司的排名比此前兩年也有所下降，不再穩(wěn)居前3位，不過由于中金一向做的都是重大資產(chǎn)重組項目，單個項目金額較大，就算項目數(shù)排名第8，最后的財務顧問收入不一定會落后。

    投行并購

    逐漸擺脫純通道

    進入2018年，并購重組曾經(jīng)的火爆也慢慢恢復理性。周躍表示，未來的并購重組項目難度會越來越大，并購方向更多地往產(chǎn)業(yè)鏈延伸，更多地圍繞主營業(yè)務進行并購重組。

    華泰聯(lián)合執(zhí)行董事勞志明表示，并購的證券化獲利的空間幾乎喪失，交易套利的時代已經(jīng)過去了。盡管并購交易達成難度在增加，但并購的需求依然有普遍性。

    他提出，并購市場的理性回歸，對投行在并購業(yè)務中的專業(yè)能力提出更高要求。投行核心工作是幫助客戶梳理并購戰(zhàn)略，尋找合適的交易機會，找到更便宜的資金。能夠發(fā)揮的作用也越來越重要，并購投行正在遠離通道業(yè)務，并購的投行服務也會更加市場化。

    勞志明在去年12月底一次演講中提到，未來有三類投行能在并購市場中保持競爭力：

    第一是聚焦特定行業(yè)，對特定行業(yè)有初步價值判斷的投行會走得更遠。因為并購本身是一個投資行為，如果不懂行業(yè)很難發(fā)現(xiàn)特定行業(yè)里面的投資和并購的機會，而如果對具體的標的沒有價值的認知也很難幫助企業(yè)做合理的并購決策。

    第二點，在具體的并購交易方案設計和交易撮合上要有獨到的能力，增加具體并購的案例成功概率。

    第三點，投行需跟投資相結合，不光給客戶提供有質(zhì)量的智力服務，還同時能夠幫助客戶嫁接外部資源，比如成本比較低的外部資金，讓有些不可能的交易成為可能。