券商人士日前對中國證券報記者表示，其已于5月25日完成了由上交所、中證金融和中國結(jié)算組織的科創(chuàng)板業(yè)務(wù)第三次全網(wǎng)測試。券商人士對記者表示，隨著轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)測試范圍擴展至全市場，各券商系統(tǒng)完善勢必加速。也有分析人士認為，科創(chuàng)板開板初期兩融機制或作用有限。

    關(guān)注轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)測試

    “公司組織了相關(guān)分支機構(gòu)和總部相關(guān)部門參與了測試，尤其是信用業(yè)務(wù)部門。”北方某中型券商相關(guān)負責(zé)人對記者表示，公司信用業(yè)務(wù)部負責(zé)測試了無限售流通股和戰(zhàn)略配售股份的轉(zhuǎn)融券實時交易融入、實時融出、PROP歸還，以及非實時交易融入、融出及歸還。

    此外，該券商人士表示，公司專門組織營業(yè)部通過某行情軟件的測試專版、某場內(nèi)交易軟件、公司手機移動端測試專版以及公司客服電話委托等途徑，測試了交易系統(tǒng)和兩融系統(tǒng)的科創(chuàng)板業(yè)務(wù)仿真測試，還測試了科創(chuàng)板及科創(chuàng)板存托憑證的新股發(fā)行、擔保品買賣、信用交易等業(yè)務(wù)限價和市價的委托、撤單、成交功能。運營中心則測試了大宗交易業(yè)務(wù)。

    另一券商人士表示，其所供職公司的相關(guān)分支機構(gòu)在17時至18時就集中交易和融資融券系統(tǒng)進行了綠燈測試，主要是檢查集中交易系統(tǒng)、融資融券系統(tǒng)的客戶資料、資金、股份、營業(yè)部費率設(shè)置等數(shù)據(jù)是否正常，并通過各周邊渠道登錄集中交易、融資融券系統(tǒng)，驗證客戶登錄、買賣委托及撤單等功能是否正常。

    券商系統(tǒng)將加速完善

    在此次全網(wǎng)測試之前，有關(guān)部門已組織券商于5月22日至6月6日在全天候測試環(huán)境下進行存托憑證和轉(zhuǎn)融通相關(guān)業(yè)務(wù)功能專項測試。

    此前，首批獲取相關(guān)權(quán)限開展科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)系統(tǒng)測試的券商僅有幾家頭部大型券商，而此次測試面向全市場，無疑擴大了轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)測試范圍。數(shù)家中小券商向記者表示，其公司一段時間以來一直在爭取獲得轉(zhuǎn)融通測試權(quán)限，隨著專項測試的展開，各券商系統(tǒng)完善勢必加速。

    值得注意的是，此前部分券商科創(chuàng)板兩融平倉時間或考慮T+1，即T日日終清算后維持擔保比例低于約定比例的，T+1日時如果擔保比例繼續(xù)跌破該約定比例，券商或考慮強制平倉，前提是提前與客戶溝通約定好。

    有券商人士告訴記者，考慮到科創(chuàng)板上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅，此后每日漲跌幅限制為20%，相比現(xiàn)有A股，科創(chuàng)板融資融券蘊含的風(fēng)險或相對更大。而現(xiàn)有A股大部分券商是給客戶兩天補倉時間，T+3日平倉；也有部分券商是只給一天補倉時間，T+2日平倉。對于科創(chuàng)板融資融券而言，在漲跌幅限制明顯放大的情況下，T+2或T+3強制平倉風(fēng)險或相對較大，因此考慮T+1日強制平倉。

    此外，為控制相關(guān)風(fēng)險，券商或考慮在科創(chuàng)板兩融業(yè)務(wù)中，對客戶兩融賬戶中科創(chuàng)板標的資產(chǎn)的集中度進行限制，尤其是不設(shè)漲跌幅限制的前5個交易日，此比例限制或更嚴苛。

    開板初期兩融機制或作用有限

    中信建投證券（4.33-3.56%）表示，盡管科創(chuàng)板的定價機制更為合理完善，僅面向機構(gòu)投資者，且每個機構(gòu)最多可提供三個報價，但在可預(yù)期的打新收益激勵下，參與詢價的機構(gòu)更有動機壓低報價以提高自身獲益水平；發(fā)行人及主承銷商擁有實際定價權(quán)，而監(jiān)管機構(gòu)已關(guān)注到科創(chuàng)板一級市場估值高的問題。因此，科創(chuàng)板開設(shè)初期的定價不會過高。

    初期上市的科創(chuàng)板股票享有關(guān)注度溢價，情緒高漲的情況下，貿(mào)然融券賣空風(fēng)險較高。此外，從目前A股融資融券的結(jié)構(gòu)來看，融券余額遠低于融資余額，說明市場整體參與做空的熱情不高。因此，科創(chuàng)板開設(shè)初期的融資融券機制作用相對有限。

    中信建投證券認為，在市場化定價及賣空機制不完善的情況下，科創(chuàng)板初期上市股票的振幅將超過創(chuàng)業(yè)板，或?qū)⑼钢磥硎找妗ｋS著投機情緒的降溫，后期上市的股票初始振幅水平將逐漸下降。

    新時代證券認為，科創(chuàng)板的詢價對象則更為嚴格，在經(jīng)歷上市初期的情緒刺激后，科創(chuàng)板發(fā)行定價體系后期有望逐步回歸理性。加上上市首日無漲跌幅限制，資金經(jīng)過充分博弈后，科創(chuàng)板股價有望快速達到合理位置。從成熟市場經(jīng)驗看，科創(chuàng)板打新收益率長期不再是無風(fēng)險收益率，新股上市后股價表現(xiàn)或出現(xiàn)分化，且上市首日存在較高破發(fā)風(fēng)險，需要機構(gòu)投資者對上市公司合理價值進行判斷。