證券業的“馬太效應”也有失靈一刻？——上半年整個行業的資管業務集中度同比有所下降。

    今年以來，證券市場持續波動，券商資管產品收益率一度集體承壓。根據中證協數據，全行業資產管理業務上半年凈收入133.19億元，同比下滑7.94%。同時，上市券商資管業務凈收入TOP10的集中度，已從去年同期的82.45%下滑至78.59%，行情欠佳或令頭部券商的資管業務面臨不小沖擊。

    券商資管馬太效應弱化

    以41家上市券商為樣本，對比半年報合并口徑下的資管業務手續費凈收入（簡稱“資管業務凈收入”，下同），可以大致窺見券商資管業務的整體面貌。Wind數據顯示，上半年共有24家上市券商的資管業務凈收入同比增加，占比約六成，表明近半上市券商的資管業務仍承受一定壓力。

    具體而言，上半年共有11家上市券商資管業務凈收入超過5億元。其中，中信證券和廣發證券資管業務凈收入分別為54.34億元、44.19億元，拉開了與其他券商的差距，穩居第一梯隊；華泰證券、東方證券和海通證券則組成第二梯隊，資管業務凈收入分別為16.69億元、13.95億元和10.86億元；中金公司、財通證券、申萬宏源等6家上市券商資管業務凈收入亦超過5億關口。

    但以業務增速來看，上述5家資管業務凈收入10億以上的上市券商中，除華泰證券實現了13.51%的增長，其余4家均同比下滑，下滑幅度最大的甚至達到了40.72%。反倒是部分中上游券商資管業務進步明顯，例如光大證券和天風證券上半年資管業務凈收入分別為6.58億元、5.10億元，同比增幅分別達到57.9%、78.97%。

    這一變化也意味著，頭部券商資管的業務集中度正在下滑。據證券時報記者統計，上半年上市券商資管業務凈收入合計為219.92億元，其中TOP10的資管業務凈收入合共172.84億元，占比約78.59%。而在去年同期，這一比例為82.45%，同比減少了3.86個百分點。

    在頭部券商資管市占率縮水的同時，部分中小型券商開始奮起直追。Wind數據顯示，上半年中泰證券、西部證券、太平洋、東北證券等4家上市券商資管業務凈收入同比均實現翻倍，其中中泰證券資管業務凈收入同比增長162.02%，一舉拿下2.82億元。

    上半年市場行情大幅波動帶來的受托管理規模縮水，被認為是券商資管業務收入下滑的主要原因，但這一趨勢近期正在有所好轉。中基協數據顯示，截至6月底，證券公司及其資管子公司平均管理私募資管業務規模為749億元，相比于2021年12月底的818億元減少69億元，但截至7月底，這一數據已回升至775億元。

    部分券商資管逆勢增長

    面對上半年復雜的行業環境，部分券商資管業務卻實現了逆市增長。例如，中泰證券表示，公司資產管理業務實現營業收入3.27億元，同比增長67.28%，主要是資產管理業務公募化轉型取得新進展，業務結構進一步優化，資產管理規模及收入穩步提升。

    天風證券則透露，公司依托成立不久的天風資管持續加強投研能力和團隊建設，提升主動管理能力，致力于為客戶提供多層次、全方位、高品質的資產管理服務，建立了覆蓋由低到高不同風險收益特征的豐富產品線。報告期內，天風證券資管業務實現營業收入5.01億元，較上年同期增長51.82%。

    此外，今年以來，華安證券、國信證券、國聯證券、長城證券等陸續提請設立資管子公司；國金資管已于7月7日拿到證監會的核準批復；中信證券和中金公司兩家龍頭券商的資管子公司的設立申請，也在近期相繼進入了反饋意見階段。預計在資管行業監管政策導向的鼓勵下，未來券商資管子公司有望迎來一輪明顯擴容。

    “當前A股市場的下行風險已經得到較為充分的釋放，盡管短期受美聯儲加息、新冠肺炎疫情等不利因素影響，仍有可能出現一定反復，但如果從未來1~3年的時間周期去看，中國權益資產的性價比已經高于債券資產。”華鑫證券資管多元資產投資部總經理肖龍敏認為，以滬深300、上證50指數為代表的大盤藍籌股的配置價值尤其值得重視。

    國聯資管CIO（首席信息官）最新觀點也認為，未來債券資產估值回調風險在積聚，股債性價比已逐步向權益傾斜。從結構上來看，今年主線并不清晰，經濟結構調整帶來的是資本市場的輪動演繹，專注題材類的資金表現得相當活躍。在此背景下，投資更宜回歸對企業基本面的判斷。

    海通資管則認為，考慮到國際能源危機、地緣政治風險引致的海外產業鏈供應鏈的脆弱性，預計中國制造業體系完整、品類齊全的優勢將進一步得以發揮，對權益市場保持謹慎樂觀態度。