據統計，今年前三季度，A股IPO市場募資總額同比增長超過25%，創同期歷史新高。此外，截至2022年9月25日，滬深交易所總募資額達716億美元，占全球IPO募資金額51%。

    .在這樣的背景下，盡管行業整體景氣度出現下行，但今年以來券商的投行業務卻逆勢增長。據統計，2022年前三季度上市券商投行業務收入同比增長5.4%至430億元，其中第三季度單季度投行業務收入同比增長20%至171億元。

    具體而言，頭部保薦機構在這輪投行業務機遇中強勢依舊，仍然能切到大部分蛋糕，而中小券商群體則呈現出較為明顯的分化。

    券商投行業務逆勢增長

    今年以來，在經紀、自營、資管等業務受市場拖累的同時，投行業務已成今年券商各大業務條線中為數不多的增長點。

    根據畢馬威中國發表的《中國內地和中國香港IPO市場2022年前三季度回顧》，今年前三季度，上交所和深交所躋身為表現領先的交易所。截至2022年9月25日，總募資額達716億美元，占全球IPO募資金額51%。

    受惠于數宗大型上市交易，今年前三季度，A股IPO市場募資總額同比增長超過25%，創同期歷史新高。

    受益于IPO及債券承銷規模的進一步提升，今年以來券商投行業務收入繼續保持了增長勢頭。據東吳證券非銀團隊統計，2022年前三季度上市券商投行業務收入同比增長5.4%至430億元，其中第三季度單季度投行業務收入同比增長20%至171億元。東吳證券非銀團隊分析指出，在金融服務實體經濟不斷強化背景下，注冊制等相關政策或許加快落地，推動券商投行業務成為前三季度行業業績增長的主要動力來源。

    值得一提的是，從近期一些賣方研究所發布的A股券商推薦報告標題來看，“投行”已經成為了關鍵詞。據Choice數據統計，自10月31日至11月8日各賣方機構發布了22份A股券商推薦報告，其中14份報告的標題中帶有“投行”“IPO”等關鍵詞。

    強者恒強態勢明顯

    雖然注冊制的落地能給券商行業整體帶來更多的投行展業機會，不過真正能吃到注冊制紅利的卻是行業內的少數派。

    據統計，在IPO募資規模行業集中度方面，2022年前三季度，全行業IPO規模CR5（市場份額前5名合計市占率）為64%，較2021年底提升12個百分點，而且自2018年以來，全行業IPO規模CR5始終保持在50%以上。相比之下，2016、2017年全行業IPO規模CR5這個分別為43%、36%，表明自注冊制在A股落地以來，IPO市場呈現出少數頭部券商占據大多數市場份額的格局。

    投行業務收入行業集中度方面，2022年前三季度，中信證券、中金公司、中信建投、海通證券、國泰君安投行業務收入分列前五，合計投行收入為223億元，占41家上市券商（除東財外）投行業務收入的52%。五家券商前三季度投行業務收入均錄得正增長，增速分別為11.1%、2.7%、31.6%、8.8%、28.6%。除了中金公司之外，其他4家頭部券商前三季度投行業務收入增速均跑贏了行業整體（前三季度上市券商投行業務收入同比增長5.4%）。

    有分析認為，投行業務作為券商重要的獲客入口，可以帶動資產管理、財富管理、再融資、并購重組、股票質押、大股東增減持、市值管理等一系列相關業務，未來投行產業鏈將和財富管理產業鏈一起成為券商最重要的兩個增長極。

    值得注意的是，在注冊制背景下，一些中小券商背靠區域優勢也在投行業務上取得了突破。比如，今年前三季度，國元證券實現手續費及傭金凈收入14.82億元，同比增長14.5%，其中投行業務收入6.32億元，同比大幅增長82%。

    而從IPO項目儲備來看，一些中型券商同樣有把握未來注冊制全面落地機遇的潛力。不過也要看到，雖然今年前三季度上市券商投行業務收入同比增長5.4%至430億元，但中信證券、中信建投、海通證券、國泰君安等幾大頭部券商的投行業務增速都要快于上市券商整體水平。由此可以推測，部分大券商投行業務的快速增長在一定程度上拉高了行業的整體水平。

    相比國元證券等券商對于近年來投行業務趨勢性增長的成功把握，部分中小券商的投行業務近年來呈現出較大的波動性。

    據統計，前三季度有21家上市券商投行業務手續費凈收入同比下降，占比近一半，其中同比降幅超過50%的券商有錦龍股份、東北證券、中銀證券、中原證券、華林證券、華西證券等。而去年中原證券、華林證券的投行業務還一度出現大幅增長。