近期接連發(fā)生的高評(píng)級(jí)國(guó)企債券違約事件，在引發(fā)對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)再評(píng)估的同時(shí)，也再一次牽出信用評(píng)級(jí)泡沫化、“馬后炮”等問(wèn)題。監(jiān)管部門近日紛紛表態(tài)、屢屢出手，對(duì)部分評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查、約談，有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已遭到懲處。業(yè)內(nèi)人士表示，評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展需要多方面共同努力，要加強(qiáng)和完善相關(guān)監(jiān)管，建立科學(xué)的質(zhì)量檢驗(yàn)體系。

    暴露評(píng)級(jí)虛高問(wèn)題

    近期發(fā)生的高評(píng)級(jí)國(guó)企債券違約事件震動(dòng)市場(chǎng)。11月10日，永煤控股發(fā)行的“20永煤SCP003”違約，違約時(shí)評(píng)級(jí)仍為AAA。違約當(dāng)日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)才將永煤控股主體信用等級(jí)由AAA調(diào)降至BB.11月16日，“17紫光PPN005”違約，發(fā)行人為校企紫光集團(tuán)，在一個(gè)工作日之前，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)才將紫光集團(tuán)主體信用等級(jí)由AAA調(diào)降至AA；在“17紫光PPN005”違約當(dāng)日，紫光集團(tuán)主體信用等級(jí)才由AA調(diào)降至BBB。

    AAA評(píng)級(jí)債券幾乎無(wú)征兆爆雷，將飽受詬病的評(píng)級(jí)虛高等問(wèn)題，再一次暴露于公眾面前。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，評(píng)級(jí)虛高是評(píng)級(jí)行業(yè)的頑疾。從外部原因來(lái)看，多年來(lái)的“剛兌信仰”“國(guó)企信仰”，讓市場(chǎng)自動(dòng)為國(guó)企或者可能得到政府支持的主體“增信”。從內(nèi)部原因來(lái)看，發(fā)行人付費(fèi)模式下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)面臨利益沖突，一方面需要公允地給出評(píng)級(jí)結(jié)果，另一方面卻要考慮獲客問(wèn)題。特別是當(dāng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存在管理混亂和評(píng)級(jí)理念偏差等問(wèn)題時(shí)，給出名不副實(shí)的高評(píng)級(jí)就成為雙方“合謀”的結(jié)果。

    此外，發(fā)行付費(fèi)模式還會(huì)導(dǎo)致“逆向選擇”，越是資質(zhì)欠佳的企業(yè)越愿意付出額外成本提高評(píng)級(jí)，從而滋生評(píng)級(jí)領(lǐng)域的腐敗問(wèn)題。評(píng)級(jí)行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)則加劇了“逆向選擇”問(wèn)題。有業(yè)內(nèi)人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示，評(píng)級(jí)行業(yè)實(shí)屬“狼多肉少”，有的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在競(jìng)標(biāo)時(shí)就會(huì)許諾給予高評(píng)級(jí)。

    債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)行及合規(guī)情況通報(bào)顯示，第三季度，更換評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)后的級(jí)別高于原級(jí)別的發(fā)行人家數(shù)同比增加。其中，大公國(guó)際上調(diào)家數(shù)最多，有13家，占其承做更換評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)行人家數(shù)的40.63%；中證鵬元和遠(yuǎn)東資信分別有3家和1家。

    監(jiān)管機(jī)構(gòu)出手整頓

    高評(píng)級(jí)國(guó)企債爆雷，不僅攪亂了債券二級(jí)市場(chǎng)，還導(dǎo)致不少企業(yè)取消發(fā)債計(jì)劃，影響債市融資功能發(fā)揮。鑒于部分評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在其中所起的負(fù)面作用，監(jiān)管部門加強(qiáng)了行業(yè)整治。

    11月中旬，永煤控股違約后，交易商協(xié)會(huì)對(duì)中誠(chéng)信國(guó)際啟動(dòng)了自律調(diào)查。12月3日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布通報(bào)稱，針對(duì)監(jiān)測(cè)到的評(píng)級(jí)動(dòng)作滯后等情況，交易商協(xié)會(huì)分別對(duì)中誠(chéng)信國(guó)際和大公國(guó)際進(jìn)行了約談。12月11日，人民銀行組織召開信用評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展座談會(huì)，表示將會(huì)同相關(guān)部門共同加強(qiáng)債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)行業(yè)監(jiān)督管理。

    近日，東方金誠(chéng)原高管被查引出的信用評(píng)級(jí)領(lǐng)域系列腐敗案也有了進(jìn)展。12月14日，中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委網(wǎng)站發(fā)布文章顯示，東方金誠(chéng)原總經(jīng)理金永授、東方金誠(chéng)江蘇分公司原總經(jīng)理崔潤(rùn)海被“雙開”，涉嫌犯罪問(wèn)題被移送檢察機(jī)關(guān)依法審查起訴。當(dāng)日，北京證監(jiān)局對(duì)東方金誠(chéng)采取責(zé)令改正行政監(jiān)管措施。

    規(guī)范發(fā)展需多方合力

    業(yè)內(nèi)人士直言，這次AAA國(guó)企債爆雷，再次為評(píng)級(jí)行業(yè)敲響警鐘，需要從公司治理、評(píng)級(jí)技術(shù)、利益沖突等多方面加以改進(jìn)。

    “AAA國(guó)企違約給傳統(tǒng)思維帶來(lái)很大沖擊。國(guó)有企業(yè)的級(jí)別到底怎么定、怎么看，是一個(gè)值得重新反思的問(wèn)題。評(píng)級(jí)的指標(biāo)體系里有個(gè)體評(píng)級(jí)和支持評(píng)級(jí)，支持評(píng)級(jí)可以涵蓋個(gè)體評(píng)級(jí)。過(guò)去，一般會(huì)給國(guó)有企業(yè)政府的支持評(píng)級(jí)。這方面的問(wèn)題全社會(huì)都在思考，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也在觀測(cè)。”中誠(chéng)信集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)毛振華日前表示。

    中證鵬元資信評(píng)估股份有限公司總裁李勇稱，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身要完善公司治理。內(nèi)部獨(dú)立依賴于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的公司治理，公司治理又與股權(quán)結(jié)構(gòu)相關(guān)。相對(duì)分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于完善公司治理，保證評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)決策的內(nèi)部獨(dú)立。

    談及評(píng)級(jí)技術(shù)，李勇表示，技術(shù)上要回歸本源和常理，要分析發(fā)行人的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力和現(xiàn)金流與債務(wù)匹配度；不僅要分析過(guò)去，更要著眼于未來(lái)；重新認(rèn)識(shí)評(píng)級(jí)中的支持因素，對(duì)支持因素要有審慎的態(tài)度和科學(xué)依據(jù)。

    “經(jīng)過(guò)這些違約事件，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要重新審視自己的評(píng)級(jí)理念和評(píng)級(jí)模型，信用分析要更多回到報(bào)表和發(fā)行人本身素質(zhì)上來(lái)。”李勇表示，評(píng)級(jí)工作需要持續(xù)的投入和積累，才能逐步提高，急功近利或者投機(jī)的做法都是不可取的。

    針對(duì)發(fā)行人付費(fèi)模式存在“逆向選擇”的問(wèn)題，評(píng)級(jí)行業(yè)也出現(xiàn)了以投資人付費(fèi)模式為主的機(jī)構(gòu)。不過(guò)，聯(lián)合資信有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，投資者付費(fèi)與發(fā)行人付費(fèi)這兩種制度安排各有優(yōu)劣勢(shì)。發(fā)行人付費(fèi)模式能夠全面獲得發(fā)行人信息，但容易造成惡性競(jìng)爭(zhēng)；投資人付費(fèi)能夠避免利益沖突，但容易出現(xiàn)“搭便車”現(xiàn)象，信息獲取也主要基于即時(shí)公開市場(chǎng)信息，評(píng)級(jí)結(jié)果穩(wěn)定性相對(duì)較差。

    “評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展壯大需要多方面共同努力，加強(qiáng)和完善相關(guān)監(jiān)管，建立科學(xué)的質(zhì)量檢驗(yàn)體系，引入雙評(píng)級(jí)尤為必要。優(yōu)勝劣汰的機(jī)制才能讓評(píng)級(jí)行業(yè)更加健康有序地發(fā)展。”該負(fù)責(zé)人表示。