希望能以此次理財平臺高管“先跑”為契機，對理財平臺內部投資人的行為予以規范。

    蔡江偉

    近段時間，某頭部地產企業旗下的金融理財平臺出現兌付危機，引發市場高度關注。頂著“世界500強”光環，此番爆雷本已令人十分“意外”，更令人驚詫的是，該平臺的執行董事兼總裁承認，曾在5月31日提前兌付了自己認購的理財產品，原因則是“家里有急事”。一邊是眾多的投資者本息兌付陷入困境，一邊則是平臺高管“先跑”，精準地避免了損失，引發輿論質疑也就順理成章。

    A股針對上市公司大股東、董監高等特殊群體減持股份行為有著明確的規定和限制。比如，高管減持需要提前披露，且在任內減持不得超過所持有股份的25%，也不得在財報發布前后的窗口期等時段減持。在這樣充分的信息披露前提下，投資者對于他們合理的減持行為，多數情況下，是非常理性地予以對待。但類似于財富管理平臺所發行的理財產品，其運行邏輯和A股又有顯著不同。首先，上市公司作為公眾公司，其理論上的受眾是所有A股投資者；而理財產品的投資門檻一般來說要偏高一些，這使得其受眾要較A股更窄。而且，A股公司在信息披露上要充分得多，不僅要定期公布公司的經營、財務情況，對重要股東減持、重大合同簽訂、重要高管變動、重要涉訴事件等，也要及時披露；甚至在股價出現異常波動時，公司還得停牌核查、及時回復交易所的問詢等。換而言之，投資者買的股票，實際上是一種相對“標準化”的金融產品，只是每家上市公司的質地不同，導致不同股票的投資價值有所差異而已。理財產品就要復雜得多，不同平臺之間、同一平臺的不同產品，其門檻、期限、收益高低、給付方式等都大相徑庭。不僅如此，理財產品除了在募集時的產品推介外，其日常的運作情況、募投項目進展，甚至凈值變動等，往往無可奉告，或語焉不詳。投資者在認購理財產品時，所投資的其實是一種“非標準化”的金融產品，因為信息披露較少，財富管理者和投資者之間的信息明顯不對稱。以一些固定期限的理財產品為例，投資者在到期前，基本無法準確掌握該產品的實際風險和收益情況。當平臺發生重大危機時，除了個別“嗅覺靈敏”的投資者可以提前規避風險外，多數投資者只能選擇“硬扛”。

    事實上，理財產品的剛兌信仰早已打破，相信大多數的投資者也清楚，任何一筆投資所產生的收益，都對應著同等的風險。在過去很長一段時間內，一些頭部地產公司發行的理財產品，其收益率大幅高于同期銀行定期存款利息，也遠高于同期其他品類的理財產品，甚至還高于該公司從金融機構融資所付出的成本。僅從常識判斷，也應該知道這背后潛藏著怎樣的風險，這樣的高額收益也注定難以持續。早在幾年前，銀保監會主席郭樹清就已告誡投資者，收益率超過6%的就要打問號，超過8%的就很危險，10%以上就要準備損失全部本金。據考證，此次爆雷的財富平臺，其收益率已經符合郭主席所述“很危險”的標準。

    回到這次高管提前兌付的話題上，目前針對這類財富平臺，并沒有明確規定要求對其高管人員的投資動向應進行準確、及時的披露。僅從目前的公開信息，也難以判斷老總所說“家里有急事”是否確有其事。只要該高管沒有利用手中的權力，把不能贖回的產品給贖回，那在現行的法理框架下，就只能對他在輿論上予以職業道德方面的質疑。但是，希望能以此次理財平臺高管“先跑”為契機，對理財平臺內部投資人的行為予以規范，同時，增加信息披露的透明度。

    （作者系證券時報記者）

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