在一行兩會(huì)的直接干預(yù)以及各地政府的大力推動(dòng)下，一度風(fēng)聲鶴唳的上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)得到了有效的緩和，這不僅使得相關(guān)上市公司的大股東得以緩一口氣，也令股市擺脫了因?yàn)橘|(zhì)押爆倉(cāng)所帶來(lái)的下調(diào)壓力，行情由跌轉(zhuǎn)升。

    然而，面對(duì)現(xiàn)在這種似乎是皆大歡喜的局面，人們恐怕還無(wú)法為之慶幸，相反更多的還是感覺(jué)到壓力。很簡(jiǎn)單，現(xiàn)在上市公司質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的解除，并不是因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)改善，利潤(rùn)有了提高，從而驅(qū)動(dòng)股價(jià)回升，而是外部資金的馳援，或者是把質(zhì)押的股票接收過(guò)去，或者是充當(dāng)了質(zhì)押股票的維持保證金。這也就是說(shuō)，是以各種增加現(xiàn)金的形式，避免了爆倉(cāng)的出現(xiàn)。但問(wèn)題是，之前之所以會(huì)出現(xiàn)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，從本質(zhì)上說(shuō)還是因?yàn)楣緲I(yè)績(jī)不佳，股價(jià)不斷下跌，結(jié)果導(dǎo)致維持保證金不足。另外，大股東將質(zhì)押的資金用于其它投資，如果能夠產(chǎn)生預(yù)期效益，那么也能夠形成現(xiàn)金流，及時(shí)予以歸還。而實(shí)際情況是，大量質(zhì)押資金的投資績(jī)效并不理想，結(jié)果就是歸還資金的壓力要靠大股東另外再籌資解決。而籌資不順以及股價(jià)又出現(xiàn)下跌，風(fēng)險(xiǎn)也就產(chǎn)生了。

    從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，主要是政府和金融機(jī)構(gòu)幫助大股東完成了籌資，由此讓質(zhì)押?jiǎn)栴}不至于在當(dāng)下爆發(fā)。但問(wèn)題在于，不管籌資活動(dòng)如何進(jìn)行，最后總要連本帶利歸還。如果所投資的項(xiàng)目仍然沒(méi)能夠產(chǎn)生預(yù)期中的效益，或者公司的利潤(rùn)沒(méi)有相應(yīng)提高，那么今后這些馳援的錢(qián)如何還呢？難道那些股票的質(zhì)押活動(dòng)要無(wú)限期地延續(xù)下去？

    在質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)從證券業(yè)向銀行業(yè)蔓延，并且可能導(dǎo)致大量上市公司股價(jià)暴跌、控制權(quán)易主，從而嚴(yán)重威脅到市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行時(shí)，有關(guān)方面果斷出手是完全必要的。但必須承認(rèn)，要真正解決上市公司的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，僅僅通過(guò)吸收資金，保證維持擔(dān)保的比例是不夠的，在本質(zhì)上，這只是一種“輸血”的行為，而要從根本上化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，需要的是恢復(fù)與增強(qiáng)上市公司的“造血”能力，只有其效益提高了，質(zhì)押才會(huì)做到風(fēng)險(xiǎn)可控。而通過(guò)質(zhì)押所籌資金的投資成功了，質(zhì)押的真正解除也就有了希望。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，顯然不是輕而易舉的事情。在前幾年經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張還比較快的時(shí)候，這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)這樣困難，那么到了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步放緩的現(xiàn)在，企業(yè)經(jīng)營(yíng)難道會(huì)出現(xiàn)奇跡般的改善？雖然人們希望出現(xiàn)這樣的狀況，但面對(duì)現(xiàn)實(shí)，還是要有一個(gè)客觀的態(tài)度。

    應(yīng)該說(shuō)，有關(guān)部門(mén)出手馳援上市公司，作為緩解其質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的第一步，的確十分重要。而接下來(lái)，需要進(jìn)一步改善上市公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，真正解決其融資難、融資貴的問(wèn)題。上市公司應(yīng)專(zhuān)心致志地搞好主業(yè)，心無(wú)旁騖地抓好實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)，這是有效提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益、增加投資收益的重要基礎(chǔ)。上市公司還應(yīng)該從股票質(zhì)押發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)中汲取教訓(xùn)，畢竟這里或多或少存在盲目投資、風(fēng)險(xiǎn)控制不力的問(wèn)題。不能因?yàn)楝F(xiàn)在政府出手紓困，就認(rèn)為可以繼續(xù)隨意擴(kuò)張。

    對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，上市公司質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的緩解，對(duì)股市當(dāng)然是利好。但是，這并不意味著這些上市公司的效益自然就提高了，投資就成功了。把質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的緩解視為股市的炒作題材，實(shí)在是一種低水平的投機(jī)行為。

    （作者系申萬(wàn)宏源證券首席分析師）