退市過程中非常重要的一環(huán)，就是要做好投資者保護(hù)工作。比如，重大違法退市（包括財務(wù)造假退市）、大股東掏空上市公司造成退市等，都是由于人為原因造成的。對于這種退市，必須賠償投資者損失，而不能由投資者來買單。

    ■皮海洲

    為貫徹落實黨的十九屆五中全會精神，日前金融委、證監(jiān)會相繼召開會議研究部署相關(guān)工作，從這兩次會議的內(nèi)容來看，退市制度的重要性得到進(jìn)一步提升。

    證監(jiān)會在部署下一階段資本市場的六大工作任務(wù)時提到，以注冊制和退市制度改革為抓手，帶動發(fā)行承銷、交易、持續(xù)監(jiān)管、投資者保護(hù)等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，全面加強資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)。而金融委會議在提到資本市場時的表述是：增強資本市場樞紐功能，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。可見，不論是在金融委的會議上還是在證監(jiān)會的會議上，退市制度都提到了與注冊制相同的高度。而在目前的資本市場，注冊制改革可以說是重中之重。這也足見監(jiān)管層對退市制度的高度重視。

    對退市制度重要性的提升很有必要。畢竟注冊制把守的是資本市場的“入口關(guān)”，而退市制度把守的是資本市場的“出口關(guān)”，這一進(jìn)一出，牽扯到的就是整個資本市場的命脈。上市公司質(zhì)量的好壞，中國股市是否具有投資價值，就由這“一進(jìn)一出”來決定。所以，在資本市場高度重視注冊制的情況下，提升對退市制度的重視很有必要。

    近年來A股市場在退市制度方面，也加大了執(zhí)行力度。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，去年以來有24家上市公司被強制退市，這個數(shù)據(jù)是之前6年總和的兩倍。但這一數(shù)據(jù)與每年新上市的公司相比，就顯得微不足道了。因為從去年以來到今年10月末，A股新上市公司超過520家。因此，進(jìn)一步加大退市力度很有必要，不然A股市場出現(xiàn)“大肚腩”將不可避免，甚至還會出現(xiàn)消化不良。想必這也是退市制度受到高度重視的重要原因。

    退市制度重要性得以大幅提升，這對A股市場的健康發(fā)展是一件好事。不論是加大退市制度改革的力度，還是建立常態(tài)化退市機制，歸根到底就是要把退市工作做好。而在這個問題上，涉及到退市機制的幾項工作顯然尤為重要，需要予以高度的關(guān)注并重點予以解決。

    首先是要解決讓財務(wù)造假公司直接退市的問題。解決這個問題，不僅是加大退市力度的需要，更是打擊財務(wù)造假的需要。近年來，管理層一再強調(diào)要嚴(yán)懲上市公司財務(wù)造假行為，包括市場也一直都在呼吁對上市公司財務(wù)造假要嚴(yán)厲打擊，而且讓財務(wù)造假公司直接退市也成為市場共識。但落實到退市制度的時候，財務(wù)造假公司并不會被直接退市，只有財務(wù)造假引發(fā)上市公司3年虧損或4年虧損，才會因為虧損的原因而被退市，因為財務(wù)造假直接退市的公司目前還沒有先例，包括造假上千億的康美藥業(yè)，目前仍然還在市場上茍延殘喘，退市制度的嚴(yán)肅性也因此受到考驗。

    其次是進(jìn)一步完善退市制度，加大退市的力度，簡化退市的程度，讓一些垃圾公司、問題公司盡快地退出A股市場。比如財務(wù)造假公司，造假金額累計達(dá)到1000萬的就直接退市。又比如業(yè)績虧損公司，連續(xù)虧損三年直接退市，而且業(yè)績考核應(yīng)同時考核公司凈利潤與扣非利潤，有一項指標(biāo)為負(fù)數(shù)則視同當(dāng)年虧損。再比如連續(xù)多年不分紅且又未能表現(xiàn)出成長性的公司，也可以將其納入到退市范疇。

    此外，也是退市過程中非常重要的一環(huán)，就是要做好退市過程中的投資者保護(hù)工作。越是強調(diào)退市，越是要保護(hù)好投資者合法權(quán)益。上市公司退市需要追究相關(guān)人員的責(zé)任，并賠償投資者損失。比如，重大違法退市（包括財務(wù)造假退市）、大股東掏空上市公司造成退市等，都是由于人為原因造成的退市，因此，對于這種退市，必須賠償投資者損失，而不能由投資者來買單。