■吳曉璐

    近日，證監(jiān)會召開黨委（擴大）會議，傳達學習中央經(jīng)濟工作會議精神，研究部署證監(jiān)會系統(tǒng)貫徹落實工作。會議強調(diào)，大力推進投資端改革，推動健全有利于中長期資金入市的政策環(huán)境，引導投資機構(gòu)強化逆周期布局，壯大“耐心資本”。

    在一級市場，“耐心資本”多指中長期投資的私募股權(quán)基金，這緣于科創(chuàng)企業(yè)完成技術(shù)的積累和突破需要時間。于二級市場，“耐心資本”包括養(yǎng)老金、保險資金、產(chǎn)業(yè)資本等，其能夠為企業(yè)發(fā)展、創(chuàng)新提供充足空間，也有利于資本市場穩(wěn)定運行。

    筆者認為，“耐心資本”應該具備三個特征：首先，要堅持長期投資。“耐心資本”追求長期投資目標、堅持長周期考核，可以承受短期波動或回撤。如社保基金自成立以來的年均投資收益率為7.66%，過去10年保險資金年均投資收益率達5.28%，均實現(xiàn)了長期穩(wěn)定的絕對收益。

    其次，要堅持價值投資。“耐心資本”通過深挖優(yōu)質(zhì)投資標的并長期持有，能夠獲得超過市場平均水平的收益。而在當前資本市場優(yōu)勝劣汰生態(tài)愈發(fā)完善的背景下，不秉持價值投資理念，則可能會蒙受無可挽回的投資損失。

    最后，要堅持責任投資。“耐心資本”要圍繞經(jīng)濟社會發(fā)展戰(zhàn)略目標和重點領(lǐng)域加大投資力度，支持原創(chuàng)、引領(lǐng)性科技創(chuàng)新，促進科技成果產(chǎn)業(yè)化和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，助力資本市場穩(wěn)定運行。

    從當前來看，作為“耐心資本”，養(yǎng)老金和保險資金入市潛力較大。

    養(yǎng)老金方面，《全國社會保障基金理事會社保基金年度報告（2022年度）》顯示，2022年末社保基金資產(chǎn)總額2.88萬億元。人力資源和社會保障部數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，基本養(yǎng)老保險基金委托投資合同規(guī)模超過1.64萬億元，企業(yè)年金基金規(guī)模達到3.12萬億元。此外，個人養(yǎng)老金起步一年多，潛力仍然很大。

    保險資金方面，國家金融監(jiān)督管理總局數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月底，保險資金運用余額27.05萬億元，其中，股票和證券投資基金3.38萬億元，占比12.51%。

    今年以來，保險資金和社保資金入市環(huán)境進一步優(yōu)化。日前，財政部發(fā)文，強化國有商業(yè)保險公司長周期考核，社保基金股票類資產(chǎn)最大投資比例擬提升至40%。

    隨著投資端改革持續(xù)推進，養(yǎng)老金融制度完善，資本市場有望迎來更充沛的長期資金，“耐心資本”和資本市場將實現(xiàn)雙向奔赴。