李文

    6月7日，國都證券披露《收購報(bào)告書》，宣布浙商證券通過一系列交易，已累計(jì)持有國都證券34.2546%的股份，成為其第一大股東，并有望在后續(xù)成為其控股股東。

    近期，證券行業(yè)并購重組持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。5月14日，國聯(lián)證券公告稱，公司正在籌劃通過發(fā)行A股股份的方式收購國聯(lián)集團(tuán)、灃泉峪等46名主體合計(jì)持有的民生證券100%股份，并募集配套資金。在此背景下，該并購重組交易能否達(dá)成成為投資者在互動平臺提問的高頻問題，而證券行業(yè)內(nèi)也不乏其他并購重組預(yù)期，且頗受市場關(guān)注。

    事實(shí)上，監(jiān)管層多次提及并鼓勵(lì)券商以并購重組的方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流投資銀行也成為不少券商的努力方向。新“國九條”明確提出，支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力，鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營。筆者認(rèn)為，并購重組不僅有利于券商提升核心競爭力，更有利于優(yōu)化行業(yè)生態(tài)，賦能行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

    從券商發(fā)展的角度來看，并購重組是快速擴(kuò)張并做優(yōu)做強(qiáng)，提升綜合實(shí)力的一條重要路徑。比如，根據(jù)公開數(shù)據(jù)測算，國聯(lián)證券和民生證券完成整合后，投行、固收、研究、資產(chǎn)管理等主要業(yè)務(wù)將躋身行業(yè)第一梯隊(duì)，成為準(zhǔn)頭部券商。而從規(guī)模來看，未來兩家券商成功整合后總資產(chǎn)有望超過千億元體量。浙商證券也曾表示，收購國都證券可以加快實(shí)現(xiàn)浙商證券進(jìn)入全國中大型券商行列的奮斗目標(biāo)。從業(yè)務(wù)角度看，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合或優(yōu)勢互補(bǔ)的并購重組可以顯著提升券商的市場競爭力，通過并購進(jìn)入不同的業(yè)務(wù)市場甚至是業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。通過重組整合，在資金、人才、業(yè)務(wù)等方面進(jìn)行優(yōu)化配置，推動雙方資源優(yōu)勢互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”。

    從證券行業(yè)發(fā)展角度來看，市場需要更多堅(jiān)守業(yè)務(wù)本源、實(shí)力過硬、具有較強(qiáng)競爭力的證券公司，以更好實(shí)施服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略舉措，為打造一流投資銀行儲備更多優(yōu)質(zhì)券商。站在資本市場雙向開放的角度看，我國證券行業(yè)已經(jīng)邁入高質(zhì)量發(fā)展的新階段，但與海外頭部投行相比，國內(nèi)券商在規(guī)模等部分重要指標(biāo)上尚難與之抗衡。通過并購重組提升綜合實(shí)力是國內(nèi)券商提升國際競爭力的可行途徑。

    從證券行業(yè)競爭格局來看，當(dāng)下行業(yè)集中度不斷提升，中小券商盈利能力等綜合實(shí)力較頭部券商差距明顯，行業(yè)“馬太效應(yīng)”顯著。在此背景下，中小券商突圍難度大，股東出讓股權(quán)意愿有所提升，尤其是對于一些缺乏業(yè)務(wù)特色的中小券商而言，主動尋求被兼并重組不失為一種資源有效組合提升的發(fā)展路徑。

    在行業(yè)內(nèi)生驅(qū)動和政策導(dǎo)向雙重作用下，券商之間的并購整合或?qū)⑻崴?，這也是行業(yè)發(fā)展的趨勢，通過并購重組行業(yè)格局有望得到優(yōu)化、重塑——頭部券商做優(yōu)做強(qiáng)，錨定打造一流投資銀行的目標(biāo)，發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定壓艙石的重要作用；而中小券商則可以結(jié)合股東背景、區(qū)域優(yōu)勢等資源稟賦和專業(yè)能力做精做細(xì)，實(shí)現(xiàn)特色化、差異化發(fā)展。