導(dǎo)讀

    一季度經(jīng)濟(jì)開局平穩(wěn)，等待二季度經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換。定向降準(zhǔn)再次表明以穩(wěn)為主，市場(chǎng)無須擔(dān)憂財(cái)政、貨幣過緊給經(jīng)濟(jì)的壓力。

    摘要

    一季度經(jīng)濟(jì)不差，主要驅(qū)動(dòng)力在哪里？

    1、房地產(chǎn)市場(chǎng)保持強(qiáng)勁的關(guān)鍵在于2016、17年產(chǎn)生的“去化慣性”和“預(yù)期慣性”；我們此前提出的，在兩大因素下（利率預(yù)期曲線前低后高、房產(chǎn)稅立法加速），地產(chǎn)“供給”往前趕得到印證；

    2、城市群化下，消費(fèi)升級(jí)持續(xù)，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)上升，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性增強(qiáng)；

    3、經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換孕曙光，大部分高新技術(shù)行業(yè)生產(chǎn)加快，投資顯著高于整體制造業(yè)；1-3月數(shù)據(jù)看到更多“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的證據(jù)。

    經(jīng)濟(jì)不差還降準(zhǔn)，政策玄機(jī)在哪里？

    1、方向符合預(yù)期，但節(jié)奏和量上略有超預(yù)期；

    2、資金約束等導(dǎo)致1-3月份基建投資等出現(xiàn)下行跡象。本次定向降準(zhǔn)有利于經(jīng)濟(jì)在金融周期回落過程中保持相對(duì)穩(wěn)定增速；

    3、資管新規(guī)定將于近期推出，央行后續(xù)將再有1-2次定向降準(zhǔn)，對(duì)沖表外回表內(nèi)引起的流動(dòng)性收緊；

    4、穩(wěn)健中性的貨幣政策取向保持不變。

    二季度和全年經(jīng)濟(jì)怎么看？

    政策防范“經(jīng)濟(jì)向下”波動(dòng)于未然的政策呵護(hù)意圖明顯。在政策整體偏穩(wěn)的基礎(chǔ)上，二季度經(jīng)濟(jì)穩(wěn)的力量得以加強(qiáng)，而產(chǎn)業(yè)政策的落實(shí)將會(huì)進(jìn)一步促使新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。我們預(yù)計(jì)后面三個(gè)季度的GDP增速或平于或高于一季度。