■閻岳

    4月18日晚間，央行宣布將從25日起定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。央行對(duì)此進(jìn)行了解釋，市場(chǎng)各方也給予了重點(diǎn)解讀。筆者認(rèn)為，央行此時(shí)宣布定向降準(zhǔn)與今年的金融監(jiān)管思路是一致的，即防風(fēng)險(xiǎn)、補(bǔ)短板、促發(fā)展，而防風(fēng)險(xiǎn)就是要解決MLF“雪球”越滾越大的問(wèn)題。

    首先來(lái)看防風(fēng)險(xiǎn)。截至今年3月末，MLF余額已升至49170億元。2016年12月末，MLF余額僅為34573億元。也就是說(shuō)，在15個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，MLF余額增加了14597億元。越滾越大的MLF“雪球”已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)的負(fù)累。所以，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人解釋說(shuō)，此次降準(zhǔn)釋放的資金大部分用于償還MLF，屬于兩種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的替代。

    筆者認(rèn)為，消融MLF“雪球”才是央行此次定向降準(zhǔn)的主要目的之一。

    在4月25日定向降準(zhǔn)實(shí)施當(dāng)日，金融機(jī)構(gòu)即可償還MLF約9000億元。金融機(jī)構(gòu)到時(shí)肯定會(huì)長(zhǎng)出一口氣，輕松了許多。金融機(jī)構(gòu)手中可用資金的增多，對(duì)于其調(diào)整資產(chǎn)機(jī)構(gòu)，迎接大資管時(shí)代的到來(lái)是有裨益的。金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性的增加，也必然會(huì)提升其防范金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。

    其次是補(bǔ)短板。這一點(diǎn)好理解。當(dāng)前，我國(guó)小微企業(yè)仍面臨融資難、融資貴的問(wèn)題。為了加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度，央行等部門都是不遺余力的推出了各種措施，比如今年1月底實(shí)施的針對(duì)普惠金融的定向降準(zhǔn)。此次定向降準(zhǔn)實(shí)施當(dāng)日除了償還MLF資金外，釋放的約4000億元增量資金主要是流向了城商行和非縣域農(nóng)商行。這兩類金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的對(duì)象主要是小微企業(yè)，它們?cè)黾拥倪@部分流動(dòng)性會(huì)有相當(dāng)規(guī)模流入這些企業(yè)。小微企業(yè)是經(jīng)濟(jì)中最有活力的一部分，承接了相當(dāng)比重的就業(yè)壓力，它們的興盛帶來(lái)的是社會(huì)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的繁榮。

    第三是促發(fā)展。在信貸差異化的監(jiān)管框架下，金融機(jī)構(gòu)增加的成本較低長(zhǎng)期資金供應(yīng)，其流向必然是國(guó)家支持的相關(guān)行業(yè)，促進(jìn)它們的穩(wěn)健或快速發(fā)展。這對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行是有好處的，對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、新動(dòng)能的培育也會(huì)起到積極的促進(jìn)作用。

    資本市場(chǎng)的發(fā)展也需要貨幣政策的支持。當(dāng)然了，這種支持的表現(xiàn)方式是為金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持，金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定是A股市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的重要因素之一。今年以來(lái)，A股市場(chǎng)波幅有所擴(kuò)大。在金融一盤棋的大框架下，貨幣政策工具就應(yīng)該適時(shí)適度的給予資本市場(chǎng)必要的支持。所以說(shuō)，央行選擇此時(shí)降準(zhǔn)除了上面的因素外，也應(yīng)該有穩(wěn)定股市的意圖在里面。

    最后，在本次定向降準(zhǔn)之后，部分金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率依然處于較高水平。筆者判斷，未來(lái)若實(shí)體領(lǐng)域、金融領(lǐng)域需要流動(dòng)性支持，定向降準(zhǔn)這個(gè)屢試不爽的“法寶”仍會(huì)被重點(diǎn)使用。