任壽根

    正如生物有生命周期一樣，經濟也是有周期的，這是客觀規律。經濟周期是市場經濟體系中必然發生的經濟現象，是難以回避的重要經濟規律，具體表現形式為在一定時間范圍經濟活動出現明顯的波動或震蕩。

    可以把經濟周期劃分為繁榮、衰退、蕭條和復蘇四個階段。從長期來看，經濟發展過程就是經濟經歷一輪又一輪的經濟周期、波浪式地向前發展的過程。當經濟周期的波浪幅度過大時，往往就會出現金融危機。金融危機與經濟周期密切相關，金融危機是經濟周期中的一個階段。正確認識金融危機，必須將其置于經濟周期中加以關注。

    在投資活動中，如果不能把握經濟周期規律，就會出現在高位購買資產，在低位拋售資產。如果能夠把握經濟周期規律，能夠大致把握經濟周期的各個階段，那么，就能在相對的低位購買資產，在高位拋售資產。比如，在1998年爆發亞洲金融危機前夕，拋售手中的資產，而在2000年左右購入資產，就是一個不錯的選擇。再比如，能在2008年爆發金融危機前夕，拋售手中的資產，而在2011年左右購入資產，這是一個正確的選擇。當然，如果在1998年或2008年金融危機爆發前夕高位購買資產，如果杠桿率不高，堅守至2018年，同樣也獲得了可觀的收益。

    歷史上，成功的投資者或企業家都會利用經濟周期各個階段產生的機會或困境，采用正確的策略，規避其中的困境，利用其中的機會，從而獲得成功。

    洛克菲勒是一位充滿了傳奇的企業家和投資大師，是美國歷史上第一位億萬富翁。作為石油大王，洛克菲勒投資成功的原因有很多，其中一條重要的原因是善于把握經濟周期，能夠在經濟過熱時期在高的價位拋售手中的資產和企業，當經濟進入蕭條或危機時期在低的價位收購資產和企業，并能夠比較準確地預知經濟周期的劇烈波動以及金融危機的到來。在他的那個時代，美國曾經先后于1893年和1907年爆發了兩次金融危機。洛克菲勒在這兩次金融危機到來之前，都成功地提前一到兩年做好了應對準備，而當危機快過去時果斷出手，收購資產和企業。所以，把握經濟周期規律異常重要，經濟周期既會產生困境，又會產生重大機會。

    那么，市場經濟本身能否擺脫經濟周期的干擾，保持一個長期性的穩定增長呢？

    回答是否定的。

    市場經濟的本質特征之一就是“極化現象”。所謂“極化現象”，就是眾多的投資者將資金投向某一個項目、某一個產業或某一個區域，最終形成產業與產業、區域與區域發展極不平衡的現象，某些產業、某些區域出現極度過熱。不平衡是市場經濟的特質，當極化現象達到一定的程度，就會出現逆轉。其結果就會產生經濟周期。

    經濟周期是市場經濟失敗的表現。依靠市場機制本身可以糾正市場主體的行為，使經濟回到經濟穩定增長的軌道。但如果經濟周期波動幅度過大，比如爆發金融危機，依靠市場本身可以解決這個問題，但可能其中耗費的過程太長，發生的代價過大。

    關于是依靠市場本身糾正經濟周期的偏差，還是依靠政府，經濟學界已經爭論很久。已達成的共識是當經濟周期波動幅度過大，例如爆發金融危機時，政府應當介入。經濟學界依然存在爭議的是，采取何種措施應對并解決金融危機或經濟波動幅度過大的問題。

    早在17世紀末人們就用經濟周期這個名詞來反映經濟的起起落落，反映經濟的繁榮和蕭條，但真正把經濟周期當成一回事是1929年到1933年世界經濟大危機以后的事。斯密等古典的經濟學家們也沒有重視經濟周期問題。因為在斯密所處的早期市場經濟時期，市場規模還不夠大，市場參與者的數量不夠多，即使存在經濟周期現象，其波動范圍較小，尚不足以引起經濟大的波動。但隨著市場經濟的不斷發展，隨著貨幣規模越來越大，隨著資產價值越來越大，經濟周期的波幅越來越大，經濟周期才逐漸引起人們的重視。

    按照現代經濟理論，經濟周期劃分為基欽周期（短波周期）、朱格拉周期（中波周期）、庫茲涅茨周期（建筑業周期）和康德拉季耶夫周期（長波周期）。基欽周期（短波周期）為2至4年，朱格拉周期（中波周期）為7至11年，庫茲涅茨周期（建筑業周期）為15至25年，康德拉季耶夫周期（長波周期）為40至60年。從中短期看，中短波周期結合起來平均時間為6年左右。

    從歷史經驗看，經濟周期與樓市周期密切相關，經濟周期往往與樓市周期同步，所以，大多數金融危機都是由房地產崩盤引發的。在現代經濟社會中，房地產業是一國的支柱性產業，對其上下游產業的拉動作用非常明顯，而且能夠產生巨額的稅收。比如，盡管美國是金融強國、科技強國，但房地產業在美國的經濟地位不亞于其金融業和高科技產業，2008年爆發次貸危機就是由于房地產崩盤引起的。再比如，在中國，房地產業和汽車業是兩大支柱性產業。樓市的周期性波動對整個經濟活動均會產生重大影響。樓市繁榮時期，一般也是一國的經濟繁榮時期；樓市蕭條時期，一般也是一國的經濟蕭條時期。

    而房地產業是資本密集型產業，言外之意，就是房地產發展需要大量的資金。所以，房地產周期的產生又與貨幣周期密切相關。所謂貨幣周期，就是指貨幣寬松政策與貨幣從緊政策交替出現的周期。當經濟過熱時，貨幣政策一般會從緊，貨幣政策從緊會導致房價下跌，使房地產業進入衰退和蕭條階段，最終引發整個經濟進入衰退和蕭條階段，而當經濟不行時，貨幣政策一般會放松，貨幣政策放松會導致房價上升，房地產業逐步復蘇并進入繁榮時期，最終促進整個經濟的復蘇和繁榮。所以，房地產周期看，貨幣周期往往會引發經濟周期，即經濟周期與貨幣周期也密切相關。所以，判斷經濟周期、房地產周期各個階段何時出現，一個重要的參考因素是貨幣政策的變化。當然，隨著跨國資金的大量流動，對貨幣政策變化的判斷，不僅要看具體某個國家的貨幣政策變化，還應看其他國家貨幣政策的變化。對中國房價走勢的判斷，參考的重要指標為中國貨幣政策以及國際上貨幣政策的變化。

    （作者系經濟學博士后、管理學博士后）