近年來，隨著白酒行業(yè)消費升級提速，行業(yè)集中度逐步提升，品牌、渠道、產(chǎn)能成為發(fā)力重點。

    2022剛剛開年，白酒龍頭貴州茅臺和五糧液便接連拋出擴產(chǎn)計劃。緊接著，今世緣、山西汾酒、水井坊、舍得酒業(yè)等知名酒企也紛紛跟進，擴產(chǎn)計劃投資逾360億元。

    在名酒擴產(chǎn)的背后，卻是全國白酒產(chǎn)能的下滑，行業(yè)早已進入了存量競爭時代。有行業(yè)分析師認為，白酒高速增長期將結束，進入盤整階段，中低端品牌壓力進一步加大，行業(yè)將進入名酒與品質(zhì)比拼階段。

    投資力度猛烈

    1月26日晚間，貴州茅臺發(fā)布公告，董事會審議通過了系列酒擴產(chǎn)議案。貴州茅臺決定再次投資超過41億元，用于實施“十四五”醬香酒習水同民壩一期建設項目，加碼擴產(chǎn)系列酒，新增產(chǎn)能約1.2萬噸，所需資金由貴州茅臺自籌解決。該項目建設地點位于貴州省習水縣同民鎮(zhèn)，項目建成后可形成系列酒制酒產(chǎn)能約1.2萬噸、制曲產(chǎn)能約2.94萬噸、貯酒能力約3.6萬噸，建設周期為24個月。

    “濃香一哥”五糧液1月28日發(fā)布公告，擬投資27.5億元對制曲車間進行擴能改造，新增原酒產(chǎn)能，主要建設內(nèi)容包括制曲車間及相關配套設施等。5月27日，五糧液在股東大會上表示，將按照“2+2+6”釀酒產(chǎn)能提升項目實現(xiàn)釀酒擴能。屆時，五糧液釀酒產(chǎn)能將由10萬噸擴展到20萬噸，制曲由10萬噸擴展到20萬噸，儲酒能力擴展到100萬噸，磨粉能力擴展到60萬噸。

    而二線酒企的加碼釀酒則更能體現(xiàn)行業(yè)的“內(nèi)卷”現(xiàn)狀，且投資力度更猛烈。

    4月22日，舍得酒業(yè)發(fā)布公告，預計總投資70.54億建設增產(chǎn)擴能項目，該項目建成后，預計將新增年產(chǎn)原酒約6萬噸，新增原酒儲能約34.25萬噸，年新增制曲產(chǎn)能約5萬噸。舍得產(chǎn)能的持續(xù)擴張，進一步優(yōu)化產(chǎn)儲酒結構，提高基酒優(yōu)質(zhì)率。

    緊接著，水井坊5月9日宣布，已與邛崍市人民政府簽署投資意向書。水井坊擬在邛崍市綠色食品產(chǎn)業(yè)園內(nèi)分期建設“水井坊邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項目第二期”，包括釀造基地、瓶裝酒包裝中心、倉儲物流基地、國家實驗室、新產(chǎn)品研發(fā)中心等，項目預計占地面積約735畝，投資總額預計40.48億元。

    除了川黔酒企，地方諸侯也不甘人后，今世緣和山西汾酒均推出了超90億元級別的擴產(chǎn)計劃。

    2月，今世緣公告，擬投資90.76億元實施南廠區(qū)智能化釀酒陳貯中心項目，完成后預計將新增優(yōu)質(zhì)濃香型原酒年產(chǎn)能1.8萬噸、優(yōu)質(zhì)清雅醬香型原酒年產(chǎn)能2萬噸、半敞開式酒庫儲量8萬噸、陶壇庫儲量21萬噸，公司制曲生產(chǎn)能力將達到10.2萬噸/年。

    3月，山西汾酒披露，擬投資91.02億元建設實施汾酒2030技改原酒產(chǎn)儲能擴建項目（一期），該項目占地1932畝，建設工期計劃為三年。該項目建成后，公司預計將新增年產(chǎn)原酒5.1萬噸，新增原酒儲能13.44萬噸。

    粗略統(tǒng)計，目前A股市場，上市白酒企業(yè)2022年公布的擴產(chǎn)投資計劃金額合計超過360億元。

    19家上市酒企

    一季度凈利449億

    受疫情影響，眾多上市公司經(jīng)營業(yè)務遭遇沖擊。在此大背景之下，白酒類上市公司成為少有的逆風者，19家A股上市白酒企業(yè)公布的2021年及2022年首季財報顯示，其經(jīng)營業(yè)績普遍呈現(xiàn)出同比增長勢頭。

    總體來看，2021年，A股19家白酒上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入3056.38億元，同比增長18.04%；實現(xiàn)凈利潤1084.01億元，同比增長17.74%。2022年第一季度，19家公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入1127.94億元，同比增長19.42%；實現(xiàn)凈利潤449.32億元，同比增長26.28%。

    2021年，貴州茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入1061.9億元，同比增長11.88%；凈利潤524.6億元，同比增長12.34%；2021年該公司酒類毛利率達到91.62%。6月23日晚間，貴州茅臺公告，2021年利潤分配方案每股派發(fā)現(xiàn)金紅利21.675元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金紅利272億元。

    2021年，五糧液實現(xiàn)營業(yè)收入662.09億元，同比增長15.51%；凈利潤233.77億元，同比增長17.15%。6月22日，五糧液公告，向全體股東每10股派現(xiàn)金30.23元（含稅），共分配金額為117億元（含稅）。自1998年上市以來，五糧液已累計實施20次現(xiàn)金分紅，現(xiàn)金分紅總額超600億元，是上市以來募集資金總額的16倍。

    除了擴產(chǎn)和高分紅外，山西汾酒今年5月公布擬斥資不超200億元進行理財。

    2021年，山西汾酒實現(xiàn)營收199.71億元，同比增長42.75%；凈利53.14億元，同比增長72.56%。2022年首季，山西汾酒實現(xiàn)營業(yè)收入105.3億元，同比增長43.62%；凈利潤37.10億元，同比增長70.03%。

    在高業(yè)績增長之下，山西汾酒財報中的貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)項目也在逐步提升。截至2021年底，山西汾酒貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)分別為61.46億元和60.31億元；今年一季度末，貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)分別為12.85億元和144.31億元。

    從增幅來看，二線知名酒企提速尤為顯著，這也是白酒市場競爭最為激烈的區(qū)間段。

    2021年，酒鬼酒、舍得酒業(yè)、水井坊營業(yè)收入分別為34.14億元、49.69億元和46.32億元，同比增長幅度分別為87%、84%和54%，高居前三席位；從凈利潤層面來看，天佑德酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒分別為0.63億元、12.46億元和8.93億元，同比增幅為155%、114%和82%，穩(wěn)居前列。

    2022年一季度，酒鬼酒和舍得酒業(yè)營收同比增幅又超過80%，躋身前三；而凈利潤同比增幅分別為94%和76%，位居白酒行業(yè)前四名。

    全國白酒產(chǎn)量下降

    知名酒企的擴張在有條不紊的推進中，但從整個白酒行業(yè)來看，產(chǎn)量規(guī)模卻是在逐年遞減中。

    據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會披露，2021年1~12月，全國釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量5406.85萬千升，同比增長3.95%。其中，白酒產(chǎn)量715.63萬千升，同比下降0.59%；啤酒產(chǎn)量3562.43萬千升，同比增長5.60%；葡萄酒產(chǎn)量26.80萬千升，同比下降29.08%；發(fā)酵酒精產(chǎn)量808.26萬千升，同比增長1.83%。

    另據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，白酒產(chǎn)量峰值在2016年，當年產(chǎn)量為1358萬千升，此后產(chǎn)量一路下降，2021年白酒產(chǎn)量幾近腰斬。

    在企業(yè)數(shù)量方面，數(shù)據(jù)顯示，2020年1月至11月，全國規(guī)模以上白酒企業(yè)為1040家，而2017年這一數(shù)據(jù)為1593家，越來越多的中小企業(yè)消失，行業(yè)出清加速。

    從局部看，2021年川、黔兩大核心白酒產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量逆勢增長。貴州省生產(chǎn)白酒34.81萬千升，同比增長30.5%；四川省294家規(guī)上白酒企業(yè)，累計生產(chǎn)白酒364.1萬千升，同比增長3.7%；完成營業(yè)收入3247.6億元，同比增長13.8%；實現(xiàn)利潤655億元，同比增長23.7%。

    中國酒業(yè)協(xié)會理事長宋書玉表示，中國不缺酒，但長期缺好酒。我國白酒行業(yè)發(fā)展特點鮮明，規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量逐年減少，行業(yè)集中趨勢明顯，產(chǎn)銷量呈現(xiàn)逐年下降趨勢，體現(xiàn)了市場供需關系和消費需求的變化。

    在政策上面，1月26日，國務院發(fā)布，關于支持貴州在新時代西部大開發(fā)上闖新路的意見。意見提出，發(fā)揮赤水河流域醬香型白酒原產(chǎn)地和主產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢，建設全國重要的白酒生產(chǎn)基地。同時，深化國企國資改革，深化效率導向的國資經(jīng)營評價制度改革，推動國資監(jiān)管切實從管企業(yè)向管資本轉(zhuǎn)變，穩(wěn)妥推進白酒企業(yè)營銷體制改革。

    更早前，《仁懷市國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標綱要》指出，“十四五”期間仁懷將傾力支持茅臺集團及其子公司技改擴能，推動“兩個10萬噸”目標早日實現(xiàn)，助力其成為貴州全省首家世界500強企業(yè)，到2025年茅臺集團營業(yè)收入達到2000億元。

    相比茅臺在貴州的獨孤求敗，白酒在四川更多的是百花盛開。

    2021年，四川省規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量、營業(yè)收入、利潤分別占全國的50.9%、53.8%、38.5%，增速超過全國平均增長水平，顯示了川酒產(chǎn)銷量均實現(xiàn)“控股”全國白酒市場。

    近年來，四川先后出臺《優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)業(yè)振興發(fā)展培育方案》、《四川白酒“十朵小金花”及品牌企業(yè)三年培育計劃》、《推動四川白酒產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》等政策，針對四川省內(nèi)優(yōu)勢品牌、優(yōu)勢產(chǎn)能、優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)進行扶持。

    早在2020年，四川省經(jīng)信廳相關負責人就曾表示，川酒實現(xiàn)“兩瓶有其一”（即全國人民每喝兩瓶白酒，其中就有一瓶產(chǎn)自四川）后的下一個目標，是爭取達到規(guī)模60%的全行業(yè)占比。目前，四川“十四五”規(guī)劃明確提出：將發(fā)展壯大世界級白酒產(chǎn)業(yè)集群，培育世界級消費品產(chǎn)業(yè)集群，深度挖掘長江源頭酒文化價值，提升中國國際酒業(yè)博覽會等重點展會的國際化影響力。

    比拼名酒與品質(zhì)

    全國白酒產(chǎn)量在下降，名企在忙著擴產(chǎn)，存量市場競爭將越來越激烈。

    5月27日，在五糧液2021年年度股東大會上，曾從欽表示，行穩(wěn)致遠、未來可期，白酒行業(yè)結構性繁榮的長周期沒有改變，行業(yè)向優(yōu)勢品牌、優(yōu)勢企業(yè)、優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)集中的趨勢沒有改變。總體產(chǎn)能過剩與優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能供給不足的二元結構矛盾沒有改變。未來，白酒行業(yè)的機遇是長期性的行業(yè)結構性增長。

    與之類似，貴州茅臺董事長丁雄軍在6月16日的年度股東大會上指出，從供給端看，行業(yè)正處于新格局形成期，原產(chǎn)地、主產(chǎn)區(qū)、基地產(chǎn)區(qū)將進一步優(yōu)化白酒產(chǎn)業(yè)布局，加速名企名酒、中小酒企格局調(diào)整；從需求端看，處于新消費升級期，年輕群體的個性需求，消費場景的拓展豐富，品質(zhì)文化的更高追求，都將驅(qū)動酒企加速轉(zhuǎn)型升級。

    白酒分析師、知趣咨詢總經(jīng)理蔡學飛對證券時報·e公司記者表示，存量擠壓市場環(huán)境下，中國白酒行業(yè)的強分化調(diào)整逐步接近尾聲，行業(yè)開始集體進入以品牌與品質(zhì)為核心的價值消費時代。未來幾年，中國酒行業(yè)格局呈現(xiàn)固化趨勢，不同價格帶將會出現(xiàn)名酒聚集的情況。

    蔡學飛認為，2022年，白酒產(chǎn)業(yè)高速增長期將結束，進入盤整階段。但名酒市場會進一步走強，中低端品牌壓力進一步加大，行業(yè)將進入名酒與品質(zhì)比拼階段。白酒市場分化趨勢凸顯，頭部酒企擴大產(chǎn)能，進一步增強影響力，非名酒市場將受到更大的擠壓。一線名酒、區(qū)域強勢名酒不斷跨區(qū)域發(fā)展，進行渠道下沉，進一步利用自己的品牌與品質(zhì)優(yōu)勢，掠奪區(qū)域酒企的渠道與市場與消費者資源，這個是不可逆的。

    近日，中金公司發(fā)布研報指出，目前白酒板塊估值整體處于近十年的70%分位數(shù)。由于宏觀經(jīng)濟承壓、疫情沖擊華東等白酒消費高地，市場擔憂白酒公司業(yè)績，疊加俄烏沖突、美聯(lián)儲加息預期等外部因素影響，白酒指數(shù)自2021年12月14日的高點至今累計回調(diào)18%，最大回調(diào)幅度29%。

    不過，中金公司也指出，隨著北京、上海等地疫情得到有效控制，白酒動銷恢復，疊加流動性持續(xù)寬松、財政政策發(fā)力，茅臺需求回暖。目前，白酒批價穩(wěn)中有升，中金公司認為行業(yè)已處于本輪調(diào)整中后期，疫情好轉(zhuǎn)疊加政策發(fā)力，白酒板塊有望迎估值修復，需重點關注疫情變化（防疫政策）和宏觀經(jīng)濟趨勢變化對白酒需求的提振作用。