據諾亞財富研究工作坊報告顯示，2018年四季度以來，創投市場呈現疲軟態勢，PE市場融資規模起伏明顯。業內人士認為，由于整體市場和政策的變化，機構對IPO的預期相對降低，在退出方式上變得更為現實。此外，隨著私募股權投資的發展，VC/PE的界限也日漸模糊。

    IPO預期相對降低

    優選資本總裁趙瑩在接受中國證券報記者采訪時表示，2018年資管新規正式落地，VC/PE機構首當其沖感受到“募資難”。在大形勢下，諸多VC/PE機構各顯神通，機構之間差異可謂是冰火兩重天。老牌知名機構相對從容，部分新生機構陷于泥潭，但也有不少機構開始拓寬募資渠道，建立財富中心，通過面向高凈值客戶募資等方式調整LP結構。

    報告顯示，2018年11月，VC/PE一共有62只基金完成募集，基本與上月持平，共募集171億美元，比上月大幅增加。這主要是因為太盟投資集團旗下第三期主要針對亞洲市場并購投資的太盟亞洲基金，已經成功完成超過60億美元的募集。除去這只基金，11月的募集情況依然好于上月，甚至好于整個三季度的情況。

    報告顯示，11月份VC/PE市場合計發生投資案例有484筆，環比減少4%；披露投資規模合計約67億美元，環比減少43%，整體平均單筆投資金額減少明顯。據不完全統計，2018年赴港赴美上市的互聯網公司多達22家，其中有17家公司上市前的估值達到或超過10億美元，但2018年也是這些明星企業破發最多的年份，部分甚至股價出現“腰斬”。

    趙瑩認為，各家機構退出路徑整體沒有發生太大變化，但過去投資機構對IPO的預期比較高，有條件的項目都希望通過IPO實現退出，但現在基于整體市場和政策的變化，大家對IPO的預期相對降低，在退出方式上變得更為現實，會根據自己的資金特點、基金設計等因素，綜合考慮時間成本，選擇性價比較高的方式。

    VC/PE界限模糊

    報告顯示，2018年VC/PE融資熱度明顯高于之前年份，前11個月共有1518筆融資事件，同比增長21.34%，共計融資910億美元，同比增長44.9%。不過，自2018年9月份開始，創投市場顯現疲軟態勢；PE市場融資熱度自2018年7月份下降之后，波動不大，但是融資規模起伏明顯。

    北京某知名VC機構負責人認為，在私募股權投資領域，我國和美國等發達地區的差距依然巨大。我國VC/PE的界限越來越模糊。美國大型PE機構像凱雷、黑石，其以杠桿收購為主，規模大，單個項目投資金額大，且多是上市公司之間的并購，中國PE大部分是在VC晚期或者是成熟期和擴張期，與VC界限模糊。

    該負責人認為，中國VC/PE幾乎都在國內，很少海外布局，過去兩年只有不到十家中資基金到美國做一些投資。VC/PE對一個國家的科技產業發展有顯著的推動力，以美國為例，亞馬遜、谷歌、蘋果、Facebook背后都是知名VC機構，成長期又不斷有PE基金、共同基金持續加碼，因此他們可以不斷成長，并成為市值幾千億美元甚至上萬億美元的公司。