本報(bào)記者 王寧

    2021年，對(duì)于證券私募業(yè)來(lái)說(shuō)可謂“量變”之年，一方面在于全市場(chǎng)管理規(guī)模大幅擴(kuò)容，另一方面多家私募管理人管理規(guī)模邁上了新臺(tái)階。近日，君創(chuàng)基金總裁、投資總監(jiān)商維嶺在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示，作為一家新銳私募公司，秉持科學(xué)而獨(dú)特的價(jià)值投資理念是立足發(fā)展的根本；作為證券類私募，應(yīng)當(dāng)將證券投資當(dāng)作實(shí)業(yè)投資來(lái)進(jìn)行深度研究，將每一個(gè)投資決策都基于多個(gè)維度來(lái)研判，這是公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)、脫穎而出的基石。

    今年以來(lái)，A股市場(chǎng)延續(xù)結(jié)構(gòu)化行情，下半年將至，私募間策略分歧明顯，對(duì)此，商維嶺認(rèn)為下半年行情將延續(xù)結(jié)構(gòu)化狀態(tài)，主要看好大消費(fèi)、醫(yī)療健康、大科技三大戰(zhàn)略方向。

    獨(dú)創(chuàng)“三維度”價(jià)值投資體系

    證券類私募在近些年迎來(lái)快速發(fā)展機(jī)遇期，公司數(shù)量也逼近萬(wàn)家關(guān)口，全市場(chǎng)管理規(guī)模徘徊在5萬(wàn)億元左右，其中，新銳私募功不可沒(méi)。商維嶺認(rèn)為，雖然公司是一家新銳機(jī)構(gòu)，但卻擁有一套經(jīng)過(guò)多輪牛熊周期檢驗(yàn)的價(jià)值投資體系，這套體系在過(guò)去的投資實(shí)戰(zhàn)中為客戶創(chuàng)造過(guò)非常可觀的回報(bào)，未來(lái)也將有信心、有能力延續(xù)這種優(yōu)秀投資系統(tǒng)，為客戶持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。

    商維嶺表示，縱觀百年商業(yè)史，一切偉大企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力歸根結(jié)底來(lái)源于經(jīng)營(yíng)價(jià)值觀。價(jià)值觀決定了方法論，方法論又決定了投資回報(bào)的最終成果，最終的投資成果就是價(jià)值觀轉(zhuǎn)化的結(jié)果。公司建立了“長(zhǎng)周期、可持續(xù)、可復(fù)制”的獨(dú)特價(jià)值觀投資體系，在該體系保障下能夠持續(xù)不斷的創(chuàng)造價(jià)值，這就是持續(xù)經(jīng)營(yíng)、脫穎而出的基石。

    “資產(chǎn)管理行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的能力，比的是投資策略、投資思想、對(duì)資產(chǎn)定價(jià)能力，以及對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)價(jià)值的理解。”商維嶺表示，公司對(duì)于價(jià)值的理解是前沿和深刻的，跳出了格雷厄姆傳統(tǒng)價(jià)值投資的框架，真正立足于公司經(jīng)營(yíng)，只投資“長(zhǎng)周期、可持續(xù)、可復(fù)制的高品質(zhì)價(jià)值資產(chǎn)”，因此與頭部機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)深具信心。

    據(jù)了解，君創(chuàng)基金是一家以研究驅(qū)動(dòng)、專注價(jià)值、具有國(guó)際化視野、長(zhǎng)期主義思維的基金管理公司。在公司業(yè)務(wù)組建初期就以持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值作為核心目標(biāo)，為此構(gòu)建了“長(zhǎng)周期、可持續(xù)、可復(fù)制的獨(dú)特價(jià)值觀體系”，在該體系指導(dǎo)下進(jìn)行思考、投資、決策，使企業(yè)在運(yùn)營(yíng)發(fā)展、價(jià)值研究發(fā)現(xiàn)、基金業(yè)績(jī)創(chuàng)造等方面，均能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)周期、可持續(xù)、可復(fù)制的理想狀態(tài)。

    相比其他私募，商維嶺更加重視研究、重視企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造、重視回歸企業(yè)經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)，并希望通過(guò)持續(xù)努力打造一個(gè)長(zhǎng)周期可持續(xù)的投資環(huán)境，使投研團(tuán)隊(duì)能夠靜下心來(lái)扎扎實(shí)實(shí)做研究，保持專注、追求真理，發(fā)現(xiàn)價(jià)值、創(chuàng)造價(jià)值。

    “我經(jīng)常鼓勵(lì)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行有復(fù)利積累的深度研究，回歸企業(yè)經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)，站在企業(yè)家的視角去思考、決策，及時(shí)準(zhǔn)確的理解變化，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、把握機(jī)遇。”商維嶺介紹說(shuō)，公司打造了復(fù)合型背景的研究專家團(tuán)隊(duì)，鼓勵(lì)人才間相互交流學(xué)習(xí)、持續(xù)進(jìn)步。公司以價(jià)值投資做為核心策略，堅(jiān)持投資股票就是投資優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)理念，將二級(jí)市場(chǎng)證券投資當(dāng)作實(shí)業(yè)投資來(lái)做分析。

    “我們的每一個(gè)投資決策都基于多個(gè)維度的深度研究。”商維嶺表示，首先，這是不是好賽道；其次，投資標(biāo)的現(xiàn)金流如何，創(chuàng)造價(jià)值的能力如何，長(zhǎng)期來(lái)看企業(yè)良好的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)是否可持續(xù)；最后，所屬行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、公司是否具備比較優(yōu)勢(shì)，關(guān)注護(hù)城河、競(jìng)爭(zhēng)力（可持續(xù)、可復(fù)制性）。通過(guò)多維度系統(tǒng)的研究分析，來(lái)尋找當(dāng)下及未來(lái)最具增長(zhǎng)潛力的偉大企業(yè)，準(zhǔn)確投資。

    商維嶺表示，公司希望打造出一個(gè)為優(yōu)秀資產(chǎn)管理人才的聚集平臺(tái)，為優(yōu)秀人才提供清晰可見(jiàn)的成長(zhǎng)、晉升路徑，提供充分學(xué)習(xí)進(jìn)步的支持；也會(huì)根據(jù)不同人才的性格特征，培養(yǎng)強(qiáng)專用型、強(qiáng)通用型行業(yè)投資專家，給予優(yōu)秀人才足夠的激勵(lì)，使企業(yè)、人才都能得到長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。”

    下半年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)集中在宏觀面

    今年以來(lái)，A股市場(chǎng)延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，下半年將至，市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)否切換？商維嶺認(rèn)為，A股市場(chǎng)下半年行情將延續(xù)結(jié)構(gòu)化狀態(tài)，行情可能會(huì)異常分化。如果過(guò)去兩年是二八分化行情，那么接下來(lái)很有可能進(jìn)入一九分化的狀態(tài)，只有真正具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、具備價(jià)值創(chuàng)造的資產(chǎn)才會(huì)走出來(lái)，而絕大多數(shù)一般及不好的企業(yè)將持續(xù)陷入被邊緣化的困境；接下來(lái)，主要看好大消費(fèi)、醫(yī)療健康和大科技三大主要戰(zhàn)略方向。

    對(duì)于大消費(fèi)領(lǐng)域，商維嶺表示，消費(fèi)板塊是長(zhǎng)久不衰的行業(yè)，優(yōu)秀的公司品牌占領(lǐng)用戶心智，強(qiáng)化公司壁壘，新創(chuàng)業(yè)的公司從生產(chǎn)模式和商業(yè)模式等角度走差異化路線。消費(fèi)涉及人類生活的方方面面，有成熟公司，有成長(zhǎng)公司，是穩(wěn)定性和進(jìn)攻性兼具的板塊。

    而對(duì)于醫(yī)療健康領(lǐng)域，商維嶺認(rèn)為，我國(guó)的藥企從仿制藥逐步向原研藥進(jìn)化，CXO行業(yè)（醫(yī)藥外包行業(yè)）承接全球的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，我國(guó)的器械類公司逐步加快海外擴(kuò)張的步伐，從長(zhǎng)期看聚焦在市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大和競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)的公司，會(huì)取得長(zhǎng)期優(yōu)秀的回報(bào)。

    對(duì)于下半年市場(chǎng)有哪些風(fēng)險(xiǎn)和如何防范，商維嶺則表示，下半年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于宏觀因素：首先疫情后，外部經(jīng)濟(jì)在修復(fù)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加息的擔(dān)憂成為影響估值分母端的重要因素。其次，在國(guó)內(nèi)面臨著美國(guó)的壓制和貨幣政策正常化帶來(lái)的邊際緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)的短期的擾動(dòng)因素會(huì)加大，加大持倉(cāng)股的波動(dòng)性；“波動(dòng)不是風(fēng)險(xiǎn)，造成本金永久損失才是風(fēng)險(xiǎn)，接受市場(chǎng)的波動(dòng)并利用波動(dòng)，爭(zhēng)取進(jìn)一步提升收益率。”最后，市場(chǎng)上部分公司的估值偏高，需要時(shí)間消化，要合理地評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。

（編輯 上官夢(mèng)露）