在A股調(diào)整環(huán)境下，市場資金正越來越多向頭部優(yōu)質(zhì)公司集中。從市值分布的角度來看，數(shù)據(jù)顯示，2015年8月25日，市值低于30億元的個(gè)股只有295只，占當(dāng)時(shí)市場總數(shù)的10%。到了昨日，市值低于30億元的公司已達(dá)到874只（含少量新上市公司），占比為市場總數(shù)的24.7%。

    分析人士表示，在去偽存真、價(jià)值投資導(dǎo)向下，A股市值結(jié)構(gòu)“馬太效應(yīng)”將成為常態(tài)。這樣的背景下，市場正在從一個(gè)典型的新興市場股市向成熟市場轉(zhuǎn)型，未來所有的投資方法和策略也將向成熟化市場看齊。

    “馬太效應(yīng)”顯現(xiàn)

    近期市場波動(dòng)幅度變大，加劇了市場在諸多方面的分化。體現(xiàn)在個(gè)股成交金額、股價(jià)、成交集中度升高等方面。

    首先，個(gè)股成交金額方面。數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤，*ST毅達(dá)的成交金額最少，僅為2.25萬元；而中國平安成交金額最大，達(dá)到65.71億元。進(jìn)一步看，截至收盤，兩市共有90只個(gè)股昨日成交金額不足500萬元，其中*ST毅達(dá)、*ST凱迪、*ST康達(dá)、*金亞、江蘇新能、圣運(yùn)環(huán)保、恒康醫(yī)療的成交金額均不足100萬元；另一方面，除去中國平安、美的集團(tuán)、貴州茅臺(tái)、格力電器、欣銳科技等的成交金額超20億元；包括上述個(gè)股在內(nèi)的27只個(gè)股成交金額在10億元以上；784只個(gè)股成交金額在1億元以上。

    其次，低價(jià)股增多，截至昨日收盤，按前復(fù)權(quán)計(jì)算在可交易個(gè)股中，兩市共30只個(gè)股股價(jià)不足2元。其中，烯碳退和*ST海潤的股價(jià)更是不足1.1元，分別為0.82元和0.87元。

    而在A股調(diào)整環(huán)境下，不難發(fā)現(xiàn)，市場資金正越來越多向頭部優(yōu)質(zhì)公司集中。交易結(jié)構(gòu)上“二八分化”效應(yīng)愈發(fā)凸顯。分析人士認(rèn)為，市場成交集中度升高，既是受到短期避險(xiǎn)情緒的影響，也是長期以來A股市場走向成熟的表現(xiàn)。長遠(yuǎn)來看，A股交易結(jié)構(gòu)越來越趨向市場化、規(guī)范化和國際化，在去偽存真、價(jià)值投資導(dǎo)向下，A股交易結(jié)構(gòu)“馬太效應(yīng)”將成為常態(tài)。

    市值分化加劇

    近年來中國資本市場開放不斷迎來里程碑式的事件，從今年6月1日A股被納入MSCI指數(shù)體系，到央行宣布取消QFII/RQFII資金流出限制，總市值達(dá)12萬億元的中國股票資產(chǎn)正在加速融入全球市場。開放也將促進(jìn)繼續(xù)改革的進(jìn)程，伴隨著這些變化，包括股市在內(nèi)的中國資本市場將越來越機(jī)構(gòu)化、成熟化、國際化。

    業(yè)內(nèi)人士表示，此前買小票在A股收益率很高。一方面基于新興市場的高速增長，許多小公司都在發(fā)展壯大，從幾十億市值的公司逐漸變成幾百億，甚至上千億市值的公司。A股歷史上許多大牛股，包括茅臺(tái)、格力電器、伊利股份、海康威視等都是從小市值公司長大的。另一個(gè)則是著名的“殼價(jià)值”。2008年A股市值最小的公司在2億元，到了2016年底變成了20多億元。數(shù)據(jù)顯示，2015年8月25日，市值低于30億元的個(gè)股只有295只，占當(dāng)時(shí)市場總數(shù)的10%。

    整個(gè)2017年一個(gè)很有趣的現(xiàn)象，市值在2000億元以上的公司是表現(xiàn)最好的，漲幅超過40%；相反市值在50億元以下的公司是表現(xiàn)最差的，跌幅超過25%。許多人把這個(gè)看做一種短暫的風(fēng)格，認(rèn)為小盤股風(fēng)格很快會(huì)回來的。然而事實(shí)卻并非如此。2018年以來，尤其是在近期的持續(xù)回調(diào)中，小市值股票繼續(xù)一跌再跌。和三年前相比，雖然市場同樣回到了3000點(diǎn)以下的水平，但市值結(jié)構(gòu)卻出現(xiàn)了天壤之別。

    據(jù)工商銀行投資銀行部研究中心的統(tǒng)計(jì)，本次回調(diào)前，截至5月23日，A股30億元市值以下上市公司有540家，占比為15.4%。而截至昨日，市值低于30億元的公司已有874只（含少量新上市公司），占比為市場總數(shù)的24.7%。進(jìn)一步來看，不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前小市值公司中的大部分其實(shí)是從原來50億元到100億元市值區(qū)間跌下來的。而小市值股票持續(xù)大跌背后最大的原因來自發(fā)行制度的變革，以及A股逐步開始出現(xiàn)退市公司。從市值分布的角度而言，A股市場正在從一個(gè)典型的新興市場股市向成熟市場轉(zhuǎn)型。當(dāng)績差小盤股劇增，A股或?qū)⒊霈F(xiàn)另一種生態(tài)。首先，A股將表現(xiàn)出交易量結(jié)構(gòu)差距拉大；第二，殼價(jià)值迅速回落，未來所有的投資方法和策略都將向成熟化市場看齊。

    成長板塊仍是首選

    “當(dāng)前A股成交金額‘二八分化’日趨嚴(yán)重是由經(jīng)濟(jì)、金融、行業(yè)等多方面原因綜合決定的。”國泰君安全球首席策略分析師李少君表示，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，但也存在多方面風(fēng)險(xiǎn)因素，投資者更趨謹(jǐn)慎。同時(shí)，在金融去杠桿大背景下，資本市場持續(xù)承壓，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來了行業(yè)集中度提升，在證券市場上就體現(xiàn)為頭部公司成為投資者關(guān)注跟蹤的焦點(diǎn)。

    行業(yè)集中度提升也被認(rèn)為是重要原因。李少君表示，從產(chǎn)業(yè)生命周期視角來看，對(duì)于傳統(tǒng)周期性行業(yè)而言，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)推進(jìn)，龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢有望進(jìn)一步固化，這種交易集中的狀態(tài)在這類行業(yè)中預(yù)計(jì)會(huì)維持甚至進(jìn)一步加強(qiáng)；而對(duì)處于成長階段的新興行業(yè)而言，新的需求、技術(shù)、業(yè)態(tài)的出現(xiàn)，將會(huì)改變行業(yè)企業(yè)的競爭優(yōu)勢，現(xiàn)階段的交易集中領(lǐng)域?qū)?huì)向著強(qiáng)勢出現(xiàn)的“后起之秀”擴(kuò)散或轉(zhuǎn)移。

    中金公司強(qiáng)調(diào)，以三重標(biāo)準(zhǔn)篩選包括A股在內(nèi)的全球近6000家可投公司，在篩選出的106家公司中，有68%公司來自中國，表明中國市場為全球投資者提供了較好的成長類公司投資機(jī)遇。

    針對(duì)后市，中金公司認(rèn)為，7月中小創(chuàng)個(gè)股將迎來中報(bào)業(yè)績預(yù)告，績優(yōu)成長股將有所表現(xiàn)。考慮到后市仍有不確定性事件繼續(xù)發(fā)酵，前期強(qiáng)勢股繼續(xù)補(bǔ)跌，以及短線反彈過快導(dǎo)致的獲利拋壓和套牢止損等潛在風(fēng)險(xiǎn)，不排除指數(shù)繼續(xù)震蕩反復(fù)的可能；但績優(yōu)成長的性價(jià)比已較高，投資者可考慮分批建倉。

    中信證券也認(rèn)為，反彈更多是建立在悲觀情緒短期內(nèi)被充分釋放的基礎(chǔ)之上，同時(shí)疊加政策信號(hào)上的催化，是有一定持續(xù)性的。視具體的政策密度和力度，持續(xù)事件在1-2個(gè)月之間。主線方面，在這輪超跌反彈當(dāng)中，一些機(jī)構(gòu)持倉較輕、前期調(diào)整充分但是市場空間足夠大的成長板塊更適合作為進(jìn)攻品種，建議關(guān)注工業(yè)自動(dòng)化、SaaS、網(wǎng)絡(luò)安全和北斗導(dǎo)航，同時(shí)一些前期調(diào)整充分且預(yù)期已經(jīng)非常低的板塊也有機(jī)會(huì)，建議關(guān)注消費(fèi)電子。