本報(bào)告導(dǎo)讀

    A股集體大漲，兩市成交破萬(wàn)億，由風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下降驅(qū)動(dòng)的拉升行情才開(kāi)始。往后看，中盤(pán)藍(lán)籌領(lǐng)跑，大盤(pán)藍(lán)籌跟隨，看好券商、新能車(chē)、新興消費(fèi)、建材等方向投資機(jī)會(huì)。

    A股集體大漲，挑戰(zhàn)四千點(diǎn)剛剛開(kāi)始

    A股集體大漲，挑戰(zhàn)四千點(diǎn)剛剛開(kāi)始。國(guó)君策略團(tuán)隊(duì)在報(bào)告《震蕩不長(zhǎng)久，挑戰(zhàn)四千點(diǎn)》中旗幟鮮明地指出，隨著宏觀與外圍環(huán)境由不確定走向確定，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)將會(huì)下降，由此驅(qū)動(dòng)行情從震蕩走向拉升。5月25日市場(chǎng)大漲，成交量放大，我們的邏輯正在不斷地被兌現(xiàn)之中，中盤(pán)藍(lán)籌領(lǐng)跑、大盤(pán)藍(lán)籌跟隨的趨勢(shì)也在兌現(xiàn)之下。就此，我們認(rèn)為：橫盤(pán)不長(zhǎng)久，挑戰(zhàn)四千點(diǎn)，券商股打頭陣，中盤(pán)藍(lán)籌領(lǐng)跑，大盤(pán)藍(lán)籌跟隨，小妖票沒(méi)大戲。

    拉升的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自分母端

    拉升的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自分母端。第一，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下降。經(jīng)濟(jì)政策不確定性與宏觀風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期正在快速下行，包括大宗漲價(jià)以及信用收緊預(yù)期斜率最為陡峭的階段已經(jīng)過(guò)去，年內(nèi)政策端易松難緊。第二，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上行難、下行易。海外方面，美債隱含的通脹預(yù)期已處歷史高點(diǎn)；國(guó)內(nèi)方面，十年期國(guó)債利率繼續(xù)回落至3.08%，伴隨人民幣匯率走強(qiáng)，流動(dòng)性?xún)?yōu)勢(shì)有望延續(xù)。第三，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好基本保持穩(wěn)定。風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處中低位置，疊加估值盈利從背離走向收斂，以及微觀交易結(jié)構(gòu)從崩塌走向優(yōu)化，藍(lán)籌上行通道再度打開(kāi)。

    從不確定走向確定，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行

    從不確定走向確定，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的變化需要大環(huán)境的變化為契機(jī)，而當(dāng)前我們恰恰處于大環(huán)境從不確定走向確定的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)由外向內(nèi)傳導(dǎo)，從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變得確定→流動(dòng)性收緊變得確定→通脹預(yù)期變得確定→政策變得確定→最終全球“低通脹、低增長(zhǎng)、低利率”格局變得確定，由此外部環(huán)境越來(lái)越走向確定，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)隨之下降，權(quán)益資產(chǎn)迎來(lái)抬升空間。

    選股思路：中盤(pán)藍(lán)籌領(lǐng)跑，大盤(pán)藍(lán)籌跟隨

    選股思路：中盤(pán)藍(lán)籌領(lǐng)跑，大盤(pán)藍(lán)籌跟隨。隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的下降，選股思路應(yīng)當(dāng)是選擇業(yè)績(jī)從不確定走向確定邊際變化最大的股票。市場(chǎng)將出現(xiàn)藍(lán)籌股普漲格局，差異在于中盤(pán)藍(lán)籌領(lǐng)跑，大盤(pán)藍(lán)籌跟隨。大盤(pán)藍(lán)籌原本風(fēng)險(xiǎn)度就較低，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行對(duì)其邊際影響??；而中盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)險(xiǎn)度相對(duì)高，因風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行帶來(lái)的邊際影響大。事實(shí)上，自3月中旬市場(chǎng)觸底至今，中證500跑贏滬深300指數(shù)，反映出風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行帶來(lái)的風(fēng)格表現(xiàn)分化。

    行業(yè)配置：風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下降，買(mǎi)從不確定到確定邊際改善大的品種

    行業(yè)配置：風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下降，買(mǎi)從不確定到確定邊際改善大的品種。鑒于外部經(jīng)濟(jì)與貨幣環(huán)境的確定性提升，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的下降將驅(qū)動(dòng)全局性行情。按照風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)對(duì)于行業(yè)配置的受益先后程度，我們推薦：1）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行，首推券商（東方財(cái)富）、銀行。2）周期領(lǐng)域推薦：建材（東方雨虹），以及碳中和下的鋼鐵（華菱鋼鐵）。3）科技成長(zhǎng)行業(yè)：新能源車(chē)（贛鋒鋰業(yè)/寧德時(shí)代/億緯鋰能）、醫(yī)藥、電子。4）疫后加快復(fù)蘇的消費(fèi)：國(guó)貨、新興消費(fèi)以及高端消費(fèi)（酒鬼酒）。5）制造的反攻：家電、機(jī)械。