公司近況

    公司公告：目前其正籌劃員工持股計(jì)劃，覆蓋對象主要為公司董監(jiān)高和骨干員工。本次員工持股計(jì)劃總規(guī)模不超過實(shí)施時總股本的10%，單個員工所獲股份不超過總股本的1%。股票來源為通過二級市場購買（含大宗交易）或法律法規(guī)允許的其他方式。

    評論

    1、員工持股計(jì)劃完善長效激勵機(jī)制，彰顯長期發(fā)展信心。

    ①目前公司大多數(shù)高管和員工均未持有公司股份，本次員工持股計(jì)劃將有助于公司完善長效激勵機(jī)制，有效統(tǒng)一上市公司、股東和員工的利益，為中長期發(fā)展保駕護(hù)航。

    ②公司在公布2017年業(yè)績預(yù)告后（預(yù)告2017年凈利潤同比增5%－8%）及時發(fā)布員工持股計(jì)劃，并采用二級市場購買的方式（不對EPS產(chǎn)生攤薄），彰顯內(nèi)部人對公司當(dāng)前投資價(jià)值的認(rèn)可及中長期發(fā)展的信心。

    2、精品包裝行業(yè)市場空間大，公司外延整合提速有望分享行業(yè)集中度提升趨勢。我國紙包裝行業(yè)市場規(guī)模超過7000億元，但Top10市場份額不足5%，"大行業(yè)、小公司"的競爭格局孕育包裝龍頭成長機(jī)遇。公司近期先后收購嘉藝包裝90%股權(quán)（主營消費(fèi)電子彩盒包裝）、武漢艾特20%股權(quán)（主營煙標(biāo)產(chǎn)品），并聯(lián)合江蘇金之彩投建宿遷基地進(jìn)軍魯皖蘇白酒重鎮(zhèn)，有望進(jìn)一步夯實(shí)公司在消費(fèi)電子行業(yè)的優(yōu)勢并加速向煙酒化妝品等領(lǐng)域擴(kuò)張。

    3、紙價(jià)和匯率的負(fù)面影響預(yù)計(jì)逐漸消退，公司核心競爭力突出有助于持續(xù)快速增長。受紙價(jià)上漲、匯率波動和個別客戶壞賬影響，2017年公司業(yè)績增速有所放緩，考慮到2018年包裝紙產(chǎn)能投放充足、人民幣匯率波動幅度收窄以及公司新客戶貢獻(xiàn)等因素，我們認(rèn)為公司盈利能力有望迎來恢復(fù)。中長期看，公司客戶、產(chǎn)能以及商業(yè)模式創(chuàng)新等核心競爭力突出，業(yè)績持續(xù)成長確定性強(qiáng)。

    估值建議

    考慮到原材料價(jià)格波動及匯率影響，我們下調(diào)2017/18年EPS至2.33元/3.10元，下調(diào)幅度分別為7.2%/8.3%，同時引入2019年EPS3.96元。維持推薦，我們看好公司作為精品包裝龍頭的競爭優(yōu)勢與成長空間，維持目標(biāo)價(jià)84元，對應(yīng)2019年21倍P/E。

    風(fēng)險(xiǎn)

    客戶需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)。（中國國際金融）