本報(bào)記者 孟珂

    見(jiàn)習(xí)記者 郭冀川

    北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“北交所”）已平穩(wěn)運(yùn)行4個(gè)多月，投資者數(shù)量增至近500萬(wàn)戶，公募基金積極入場(chǎng)，交投活躍。北交所董事長(zhǎng)徐明在第26屆中國(guó)資本市場(chǎng)論壇上表示，將完善各有側(cè)重、機(jī)制多元的交易制度體系，進(jìn)一步提升市場(chǎng)流動(dòng)性和估值定價(jià)能力。

    業(yè)界期盼北交所能盡快引入做市商機(jī)制，推出混合交易制度。“引入做市商機(jī)制，實(shí)施混合交易制度，有助于進(jìn)一步提升北交所市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，增強(qiáng)市場(chǎng)活躍度，吸引更多優(yōu)質(zhì)資金入場(chǎng)，改善中小市值股票流動(dòng)性，更好地促進(jìn)形成科技、創(chuàng)新與資本的集聚效應(yīng)。”國(guó)信證券高級(jí)研究員張立超表示，待相關(guān)交易規(guī)則和配套制度完善后，有望引入做市商機(jī)制。

    混合交易制度

    更適合中小市值股票

    北交所開(kāi)市以來(lái)，整體年化換手率近440%，符合中小市值股票流動(dòng)性特征。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，北交所的定位是服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，而混合交易制度更適合中小市值股票，機(jī)構(gòu)投資者以做市商的身份進(jìn)行交易，有助于中小市值股票估值定價(jià)，能夠更好地實(shí)現(xiàn)北交所市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

    銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，目前北交所仍處于發(fā)展初期，市場(chǎng)規(guī)模較小，主流機(jī)構(gòu)配置北交所股票的動(dòng)力不足。同時(shí)，北交所脫胎于新三板，但券商的做市部門以及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)交易中，還存在買入制約。

    “目前，北交所市場(chǎng)中缺乏中長(zhǎng)線資金。”東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對(duì)記者表示，引入做市商機(jī)制，實(shí)施混合交易制度，有利于提高報(bào)價(jià)的效率和市場(chǎng)化程度。

    “新三板實(shí)行做市商制度，北交所由新三板精選層平移而來(lái)，因此北交所引入做市商機(jī)制有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。”北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，一方面，很多北交所上市公司由新三板平移而來(lái)，很熟悉做市商交易模式；另一方面，北交所的保薦機(jī)構(gòu)大多具備做市商資格。

    周運(yùn)南表示，北交所市場(chǎng)引入做市商機(jī)制，實(shí)際上就是實(shí)現(xiàn)“開(kāi)收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)交易＋盤(pán)中連續(xù)競(jìng)價(jià)交易＋盤(pán)中做市交易”的混合交易制度，這也是在北交所設(shè)立之初就預(yù)留設(shè)計(jì)好的基礎(chǔ)性制度。

    新三板“試驗(yàn)田”

    有重大借鑒意義

    新三板市場(chǎng)已實(shí)施做市商制度多年。2014年8月份，新三板正式實(shí)行做市商制度，成為境內(nèi)資本市場(chǎng)在股票交易上引入做市商機(jī)制的首次實(shí)踐。從實(shí)踐方面來(lái)看，新三板實(shí)施做市商制度的經(jīng)驗(yàn)對(duì)北交所交易制度改革具有重大借鑒意義。

    據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，共有69家做市商開(kāi)展全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)，平均每只做市股票擁有5家做市商。總的來(lái)看，相較于集合競(jìng)價(jià)模式，做市商交易模式在改善市場(chǎng)流動(dòng)性、提升定價(jià)功能等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。

    張立超表示，引入做市商機(jī)制，推動(dòng)出臺(tái)混合交易制度，一方面有利于緩解信息不對(duì)稱、維護(hù)股價(jià)相對(duì)穩(wěn)定、改善市場(chǎng)流動(dòng)、釋放市場(chǎng)活力；另一方面，也有利于形成“投資者詢價(jià)、做市商報(bào)價(jià)”的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，增強(qiáng)市場(chǎng)報(bào)價(jià)的公平性和合理性。

    據(jù)了解，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司曾于2020年8月11日發(fā)布了《混合交易業(yè)務(wù)及信息發(fā)布優(yōu)化相關(guān)技術(shù)文檔的通知》，并組織部分做市商開(kāi)展混合交易業(yè)務(wù)和技術(shù)培訓(xùn)。

    “由此可見(jiàn)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)混合交易制度已經(jīng)做足了準(zhǔn)備。北交所已順利運(yùn)行4個(gè)多月，建議盡快啟動(dòng)該項(xiàng)改革。”張可亮如是說(shuō)。

    “針對(duì)北交所引入做市商機(jī)制，還需從技術(shù)系統(tǒng)、交易規(guī)則、監(jiān)管機(jī)制、評(píng)價(jià)機(jī)制、激勵(lì)約束機(jī)制等方面做進(jìn)一步優(yōu)化，同時(shí)，要加強(qiáng)做市商信息披露，切實(shí)保護(hù)中小投資者權(quán)益。”張立超表示。

    周運(yùn)南也認(rèn)為，在北交所引入做市商機(jī)制的過(guò)程中，還要防范做市商利益輸送、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為。要防止部分做市商助漲助跌、加劇市場(chǎng)波動(dòng)。