今日，上證50股指期權(quán)將在中金所正式上市，首批掛牌共有HO2301、HO2302、HO2303、HO2306、HO2309、HO2312等6個合約。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這一新品種的推出，將推動金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)一步豐富多層次資本市場產(chǎn)品體系，健全市場化資源配置體制、機(jī)制。

    對于上證50股指期權(quán)上市首日的投資機(jī)會，多家機(jī)構(gòu)作了分析，套利策略成為各方推薦的重點(diǎn)。

    資本市場改革迎新成果

    上證50股指期權(quán)的研究和上市工作已精心籌備多時，本月各項(xiàng)工作加速推進(jìn)，正式上市水到渠成。

    12月5日，中金所發(fā)布通知，就上證50股指期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則公開征求意見。12月9日，中國證監(jiān)會發(fā)布通知稱，同意中金所開展上證50股指期權(quán)交易，相關(guān)合約正式掛牌交易時間為2022年12月19日。12月14日~16日，中金所又陸續(xù)發(fā)布了上證50股指期權(quán)上市交易有關(guān)事項(xiàng)、正式合約及相關(guān)規(guī)則、首批合約掛盤基準(zhǔn)價(jià)等多條通知。

    據(jù)證券時報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，上證50股指期權(quán)將是繼滬深300股指期權(quán)和中證1000股指期權(quán)后，中金所上市的第三個股指期權(quán)品種。中金所的產(chǎn)品數(shù)量也將增至10個。

    業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，“豐富期貨期權(quán)產(chǎn)品”是全面深化資本市場改革的重要舉措之一。上證50股指期權(quán)上市，將進(jìn)一步豐富多層次資本市場產(chǎn)品體系，更好服務(wù)多元化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，增強(qiáng)服務(wù)資本市場的深度和廣度，對健全多層次資本市場體系、促進(jìn)資本市場持續(xù)健康發(fā)展具有積極意義。此外，上證50股指期權(quán)上市，還可以為金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新提供更多基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，一定程度上加快機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新步伐，在更好地滿足社會財(cái)富管理需求的同時，健全市場化資源配置體制、機(jī)制。

    上市首日關(guān)注套利機(jī)會

    上證50股指期權(quán)上市首日，機(jī)構(gòu)建議更多關(guān)注套利機(jī)會。

    南華研究院期權(quán)分析師周小舒表示，疫情管制的放松有助于明年消費(fèi)擴(kuò)張，穩(wěn)地產(chǎn)政策的加碼有助于更好地穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，一定程度上意味著后續(xù)重心在于寬信用，預(yù)計(jì)上證50股指將維持震蕩上漲的態(tài)勢。

    從投資機(jī)會來看，當(dāng)前上證50股指波動率雖較前期高點(diǎn)有所回落，但仍處于歷史偏高水平。多數(shù)情況下，期權(quán)隱含波動率與歷史波動率相關(guān)性較高，兩者較為接近，預(yù)期期權(quán)定價(jià)偏高。

    周小舒認(rèn)為，投資者更適合構(gòu)建組合策略和賣權(quán)策略：一是看漲期權(quán)牛市價(jià)差策略。投資者可以構(gòu)建上證50股指期權(quán)看漲牛市價(jià)差策略，即買入一張較低行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)，賣出一張相同到期日、較高行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)。該策略最大虧損是構(gòu)建策略時支付的權(quán)利金，即低行權(quán)價(jià)認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金與高行權(quán)價(jià)認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金之差。策略最大收益有限，為行權(quán)價(jià)間距與支付權(quán)利金之差。平值和淺虛值的認(rèn)購期權(quán)流動性好、杠桿高，投資者可考慮選擇平值、淺虛值期權(quán)構(gòu)建該策略。

    二是賣出看跌期權(quán)策略?；谏献C50股指基本面和波動率情況，投資者可考慮構(gòu)建賣出看跌期權(quán)策略。賣出看跌期權(quán)策略賺取期權(quán)時間價(jià)值，只要上證50股指價(jià)格不下跌，策略就可以獲得收益。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，投資者可賣出虛值期權(quán)。由于策略面臨的風(fēng)險(xiǎn)較高，投資者需要做好風(fēng)險(xiǎn)控制。

    東證衍生品研究院金融工程分析師謝怡倫則建議投資者關(guān)注兩類套利機(jī)會：

    一是買賣權(quán)平價(jià)套利。由于期權(quán)上市定價(jià)還不穩(wěn)定，投資者可以根據(jù)買賣權(quán)平價(jià)公式，比較期權(quán)市場定價(jià)和公允價(jià)格之間的偏差，進(jìn)行相應(yīng)套利操作。理論上，該策略是無風(fēng)險(xiǎn)套利策略，因?yàn)槠跈?quán)價(jià)格長期來看必定滿足平價(jià)關(guān)系，但另一方面也說明該套利機(jī)會并不會長期存在，需要根據(jù)行情伺機(jī)而動。

    二是跨品種套利。中金所目前已有3個期權(quán)品種上市，包括上證50、滬深300、中證1000，越來越多品種的上市也為投資者提供了跨品種之間套利的可能。長期來看，不同品種期權(quán)之間的隱含波動率差異將回歸歷史中樞水平，因此投資者可根據(jù)多品種之間的期權(quán)隱含波動率的相對偏離進(jìn)行套利。

    不過，謝怡倫也提醒，上市初期期權(quán)定價(jià)的偏離，以及成交量的不穩(wěn)定可能會給投資者帶來潛在的虧損，需格外注意。