本報記者 邢萌 昌校宇

    落實“要活躍資本市場，提振投資者信心”要求，A股市場各方主體在行動。8月10日，滬深交易所推出“交易端”一系列務實舉措后，引發(fā)各類投資者熱議。在機構投資者看來，長期有望增加市場流動性，提高市場活躍程度。中小投資者則期待馬上實施。

    “滬深交易所推出‘交易端’系列舉措，對活躍資本市場、提振投資者信心起到積極作用，有利于促進資本市場健康長期發(fā)展。”中航證券有限公司首席經濟學家董忠云對《證券日報》記者表示，通過完善交易制度和優(yōu)化交易監(jiān)管，交易所能夠更好地服務于投資者和市場。

    證券申報數(shù)量

    調整為“100+1”

    “交易端”一系列務實舉措是以完善交易制度、優(yōu)化交易監(jiān)管為兩大抓手。交易制度改革中，一大重要舉措為研究優(yōu)化證券申報數(shù)量，即將滬深兩市上市股票、基金等證券的申報數(shù)量要求由100股（份）的整數(shù)倍調整為100股（份）起、以1股（份）遞增。

    過去，由于技術系統(tǒng)性能受限，滬深交易所均規(guī)定了證券申報數(shù)量應為100股（份）或100股（份）的整數(shù)倍。近年來，隨著科技不斷進步，交易系統(tǒng)性能不斷提升，交易所逐漸放松了對申報數(shù)量的限制。2019年科創(chuàng)板開板時采用200股起以1股遞增的申報數(shù)量要求，2021年北交所開市時采用100股起以1股遞增的申報數(shù)量要求，截至目前均運行良好。在前期市場調研中，市場機構也對滬深兩市證券的申報數(shù)量要求提出調整需求。

    在受訪專家看來，優(yōu)化證券申報數(shù)量要求具有重要意義，既有利于降低投資者交易高價股的成本，便利投資者分散化投資，也可提高資金使用效率。

    南方基金管理股份有限公司首席權益投資官茅煒對《證券日報》記者解釋，按照原有規(guī)則，投資者只能購買100的整數(shù)倍股票，對于價格超過百元、甚至千元的股票，購買動輒需要上萬元甚至十萬元以上的資金，若投資者的資金不充裕，很難充分配置。根據(jù)新規(guī)則，投資者可以購買“100+N”股，只要達到100股的門檻，操作的空間更大，有效降低了投資門檻，也使得投資者在資產配置時的操作更為靈活。

    諾安基金管理有限公司（以下簡稱“諾安基金”）產品研發(fā)中心相關負責人對《證券日報》記者表示：“借鑒海外市場成熟經驗，優(yōu)化申報數(shù)量限制有利于降低投資者交易成本，提高資金使用效率，尤其是對于高價股以及資金體量較小的個人投資者，受益程度較大；同時，有望降低基金管理人的投資管理難度和產品跟蹤偏離度，對提升股票、基金等市場的活躍度和流動性起到積極促進作用，進一步激發(fā)資本市場活力。”

    交易或可“100+1”股引發(fā)業(yè)內熱議，多數(shù)投資者表態(tài)支持。在社交平臺中，有投資者直呼：“請馬上實施。”也有投資者表示：“如此一來散戶就能靈活買賣，小資金也能入場試試。”

    此外，優(yōu)化證券申報數(shù)量要求，也有利于提升ETF（交易型開放式指數(shù)基金）跟蹤指數(shù)精準度，降低ETF申贖門檻，便利投資者配置ETF，提振基金投資者和基金管理人信心。

    永贏基金管理有限公司指數(shù)與量化投資部總監(jiān)章赟在接受《證券日報》記者采訪時分析稱，目前ETF申購贖回清單中的A股股票數(shù)量是以整百為單位，未來隨著申報單位的優(yōu)化，申購贖回清單中的股票數(shù)量也有可能實現(xiàn)100股起、以1股為單位遞增，此舉能使申購贖回清單更加接近指數(shù)或基金的結構，進而提升IOPV（實時的基金份額參考凈值）和基金定價的準確性。

    章赟同時表示：“對投資者來說，ETF盤中的申贖對價會更接近ETF的真實價值，一二級市場套利策略會更加有效，從而降低ETF的折溢價率；對ETF管理人來說，大額申贖對ETF跟蹤誤差的影響也會隨之降低。”

    滿足投資者

    盤后交易需求

    在完善交易制度方面，另一大舉措為研究ETF引入盤后固定價格交易機制。

    盤后固定價格交易是指在常規(guī)的集中競價交易時段結束后，以當日收盤價等特定價格申報成交的一種交易方式。投資者可以于每個交易日的9：15至11：30、13：00至15：30提交限價申報，15：05至15：30交易主機將按照時間優(yōu)先的原則，以當日收盤價對買賣申報進行逐筆連續(xù)撮合。

    茅煒解釋，從機制設計看，盤后固定價格交易沒有交易門檻，所有投資者均可參與交易，且交易時間較競價交易延長半小時，可以滿足不同類型投資者以收盤價交易的特定需求，同時盤后固定價格交易可以在一定程度上減緩尾盤市場沖擊、降低收盤價波動風險。

    目前盤后固定價格交易僅適用于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，ETF無法參與盤后固定價格交易。市場機構在調研中普遍反饋希望ETF引入盤后固定價格交易機制，進一步滿足投資者以收盤價交易ETF的需求。

    “研究ETF引入盤后固定價格交易機制，將有效補充盤中連續(xù)交易機制，有利于降低指數(shù)基金的組合跟蹤成本。”長城基金管理有限公司高級宏觀策略研究員汪立對《證券日報》記者表示，同時，滿足投資者在競價撮合時段之外以確定性價格成交的交易需求，也有利于降低盤中大額交易沖擊波動，長期對提升ETF市場的活躍度、促進ETF市場的發(fā)展具有積極意義。

    “此舉客觀上起到延長交易時間的作用，且能降低大額交易對價格的影響，滿足境內外投資者盤后交易需求，提升市場流動性。”鵬揚基金管理有限公司數(shù)量投資部基金經理助理王凱對《證券日報》記者表示。

    諾安基金產品研發(fā)中心相關負責人認為，研究ETF引入盤后固定價格交易機制是盤中集合競價連續(xù)交易機制的有效補充，一方面，能夠在不影響盤中交易的情況下，為投資者提供大額交易通道，降低對市場價格的影響，促進市場穩(wěn)定；另一方面，可以滿足投資者盤后交易ETF的需求，增加投資者交易時間，提升投資者投資便利度，推動資本市場高水平對外開放。

    持續(xù)優(yōu)化交易監(jiān)管

    維護市場穩(wěn)定運行

    長期以來，滬深交易所根據(jù)《證券法》《證券交易所管理辦法》對二級市場開展交易監(jiān)管，維護交易秩序，保護投資者合法權益。

    當前，為更好激發(fā)市場活力，優(yōu)化交易監(jiān)管是滬深交易所發(fā)力“交易端”改革的另一大抓手。

    優(yōu)化交易監(jiān)管方面，堅持規(guī)則監(jiān)管、精準監(jiān)管，平衡好保持交易通暢和打擊惡意炒作，著重對異常交易行為或涉嫌違法違規(guī)行為進行監(jiān)管，防范交易風險，守牢監(jiān)管底線，維護市場穩(wěn)定運行。持續(xù)推進監(jiān)管標準公開，發(fā)布交易監(jiān)管業(yè)務規(guī)則英文版本，加強規(guī)則宣傳與投資者教育，進一步明確市場預期，提升監(jiān)管透明度。

    記者了解到，近年來，滬深交易所面向證券公司、基金公司、保險機構等組織開展了一系列合規(guī)交易和業(yè)務規(guī)則培訓，通過多種方式傳遞監(jiān)管理念，解讀監(jiān)管規(guī)則，對市場明確監(jiān)管預期、規(guī)范自身交易行為發(fā)揮了重要作用。

    茅煒表示，滬深交易所持續(xù)優(yōu)化交易監(jiān)管，一方面，有助于防范交易風險，呵護市場穩(wěn)定運行，同時不干預正常交易行為，為投資者營造公平有序的市場環(huán)境；另一方面，有助于更好地向市場傳達監(jiān)管理念，穩(wěn)定市場預期，英文版本的發(fā)布也為境外投資者參與A股交易營造更加友好的制度環(huán)境，有利于吸引外資機構投資，為活躍資本市場打下堅實基礎。

    南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示，總體上，“交易端”改革的務實舉措能夠展現(xiàn)政策對于市場發(fā)展的支持，有助于活躍資本市場，提振投資者信心。

    汪立表示，滬深交易所推出“交易端”系列舉措，有望提高交易便利程度，提升投資者資金調動效率。短期市場流動性預期有望邊際改善，提振市場風險偏好；長期有望增加市場流動性，提高市場活躍程度。