公司轉型陣痛期已過，生態城鎮模式實現多維度收益貢獻，盈利能力顯著改善。根據公司17年三季報所示，前三季度營業收入35.4億，同增33.3%，歸母凈利潤1.8億，同增112.1%，毛利率20.3%，同增21.7%，盈利能力得到顯著改善，公司戰略轉型期顯現成效。

    公司布局生態城鎮領域，通過試點項目的探索，主要可實現三個維度的收益。短期在建設端可實現項目規劃設計及建設的收益;中期在運營端，經過運營培育期后可實現相對穩定持久的運營管理收益;

    長期在內容端，結合項目當地情況，制定發展具有特色的產業，目前公司聚焦于文旅、娛樂及體育三大產業方向，通過產業消費分成獲得內容端收益。

    生態城鎮模式開始步入對外復制輸出新階段。2017年公司生態城鎮業務已開始貢獻利潤，現有試點項目經過三年的探索與培育，基本已經步入收獲期，生態城鎮“建設-運營-內容”產業鏈上下游效益開始顯現，逐漸形成自身核心競爭力，形成品牌效應，潯龍河、鄉愁貴州的美麗鄉村模式、時光貴州、云漫湖的特色小鎮模式以及泉湖公園（梵華里）的舊城改造模式日漸成熟，通過可復制的商業模式，步入全面業務對外拓展的新階段。

    主動提高EPC業務比重，不盲目追求PPP，形成PPP與EPC并重格局。由于PPP項目融資受到宏觀環境及政策影響，融資壓力相對較大，公司下半年加大了EPC業務的拓展力度，與PPP項目相比，EPC項目結算回款周期相對更短，融資壓力小，可在一定程度上緩解PPP比例過重帶來的業績和財務方面的壓力。PPP健康規范的發展依然值得看好，而公司主動加大EPC業務的比重有利于業務結構的優化，發展更為穩健。

    盈利預測與估值：公司17年公告新簽訂單額累計達260多億，是16年營收的6.67倍。預計公司17-19年EPS分別為0.21/0.36/0.55元，對應2017年PE42倍，維持“買入”評級。

    風險提升：生態城鎮拓展不及預期，利率及政策風險。