7月27日，對于新三板而言是一個特殊的日子。當天新三板精選層首批32家公司掛牌，這也意味著，一年之后，或將有精選層公司能夠轉到創(chuàng)業(yè)板或科創(chuàng)板上市。盡管掛牌首日32家公司漲跌互現(xiàn)，但新三板精選層仍然值得肯定。

    新三板是我國資本市場的重要組成部分，也是對資本市場多層次架構的進一步完善。但新三板的發(fā)展，卻經歷了從輝煌到落寞的階段。自2013年新三板運營之后，新三板市場掛牌公司的規(guī)模出現(xiàn)爆炸式增長，短短幾年時間內，掛牌公司的數(shù)量就突破了萬家。而且，新三板也具備一定的融資功能，截至2019年9月底，新三板6388家掛牌公司發(fā)行股票10516次，融資4911.39億元。盡管與主板相比存在天壤之別，但近5000億元的融資額也不是小數(shù)目，而且也為實體經濟的發(fā)展作出了貢獻。

    但是，近年來，由于受市場規(guī)模、結構、需求多元等因素影響，新三板出現(xiàn)了諸如融資額下降、交易不活躍、申請掛牌公司減少、主動摘牌公司增加等一系列問題。比如與高峰時的超萬家相比，如今新三板掛牌公司數(shù)量已萎縮至8518家。盡管其中不乏有某些公司轉板的原因，但絕大多數(shù)是主動摘牌或“被摘牌”。而值得注意的是，按此態(tài)勢發(fā)展下去，新三板存在被邊緣化的風險。

    正是在此背景下，證監(jiān)會啟動了新三板改革工作，改革也主要從五個方面推進，包括優(yōu)化發(fā)行融資制度；完善市場分層，設立精選層；建立掛牌公司的轉板上市機制；加強監(jiān)督管理，分類監(jiān)管；健全市場退出機制，完善摘牌制度等。其中，最值得關注的莫過于轉板機制的建立。根據(jù)規(guī)定，新三板將分為基礎層、創(chuàng)新層、精選層。在新三板精選層掛牌滿一年，且符合證券法上市條件和交易所相關規(guī)定的企業(yè)，可以直接轉板至上交所科創(chuàng)板和深交所創(chuàng)業(yè)板。這一制度的建立，對新三板的發(fā)展具有標志性的意義。

    新三板精選層首批32家公司的掛牌，無疑受到市場的關注。不過，32家公司股價表現(xiàn)卻令市場大跌眼鏡。一方面，新股不敗神話沒有在精選層延續(xù)。截至當天收盤，32家公司中，11家報漲，1家平盤，20家下跌。由于沒有漲跌幅限制，16家公司跌幅超過10%，打新者虧損嚴重。另一方面，精選層32家公司的表現(xiàn)，也受到市場的質疑。有質疑掛牌公司質量的，有質疑32家公司高價發(fā)行的。

    32家公司股價表現(xiàn)不一，是多種因素產生的結果。僅僅依據(jù)首個交易日的表現(xiàn)質疑新三板精選層，無疑也有一葉障目之嫌。事實上，新三板完善市場分層，設立精選層，所產生的積極效果是不言而喻的。

    由于建立了轉板機制，在精選層掛牌的公司，在通過審核之后，需要先發(fā)行股票才能掛牌。在新三板公司融資日益困難的情形下，精選層的設立，無形中能激活新三板的融資功能，并為實體經濟的發(fā)展提供助力。如32家公司首發(fā)融資達到94.52億元，無論是對于企業(yè)，還是對于新三板而言，都是值得肯定的。

    而且，由于建立轉板機制，且融資功能被再次激活，無形中也能增強新三板的吸引力。新三板出現(xiàn)掛牌公司大幅減少等問題，毫無疑問與新三板吸引力下降有關。但如今，這一格局將被改變。新三板吸引力的提高，將會吸引更多有潛力的企業(yè)到新三板掛牌，在今后不斷對新三板制度進行完善的背景下，新三板有望重塑活力，并步入良性循環(huán)階段。

    此前，新三板公司要登陸滬深股市，要么通過IPO，要么通過并購重組，并無其他方面的途徑。企業(yè)選擇掛牌時，與滬深市場相比，新三板沒有絲毫的競爭力。但改革后的新三板則完全不一樣，設立精選層，建立轉板機制，在提升新三板吸引力的同時，將有利于提升新三板的競爭力。（作者系財經專欄作家、獨立撰稿人）