報(bào)告摘要

    1、極限拉伸后，下半年風(fēng)格關(guān)鍵詞——“回歸均衡”。

    2、股權(quán)融資驅(qū)動(dòng)中小盤(pán)續(xù)漲，流動(dòng)性充裕驅(qū)動(dòng)低估值補(bǔ)漲。

    3、短期震蕩，中期維持戰(zhàn)略看多。“內(nèi)需”仍是近期主線：電動(dòng)車(chē)、傳媒、工程機(jī)械、地產(chǎn)。中期布局金融板塊。

    中小盤(pán)及低估值風(fēng)格的機(jī)會(huì)

    本周我們?cè)俅螌?duì)下半年的風(fēng)格作一些展望。近期市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)了明顯的紊亂特征，當(dāng)前高低估值分化仍處歷史極值。投資者對(duì)后市風(fēng)格的演繹依然十分關(guān)切。

    1、短期：中線仍無(wú)大礙。我們?cè)诙鄠€(gè)行業(yè)內(nèi)觀察到類(lèi)似的現(xiàn)象：個(gè)股顯著弱于指數(shù)，體現(xiàn)為CJDI下降與指數(shù)收漲的不對(duì)稱(chēng)。本周，我們構(gòu)建的情緒指標(biāo)CJDI（擴(kuò)散指數(shù)）讀數(shù)普跌但創(chuàng)業(yè)板獨(dú)強(qiáng)，全ACJDI下降10pct至61%，創(chuàng)業(yè)板指上升至81%。

    2、下半年風(fēng)格怎么看？——下半年風(fēng)格演繹的關(guān)鍵詞在于極限拉伸后的“回歸均衡”。1）看好中小盤(pán)相對(duì)大盤(pán)的優(yōu)勢(shì)持續(xù)——股權(quán)融資周期繼續(xù)向上，利于中小盤(pán)基本面的持續(xù)改善。2）看好低估值在三季度末前后將向高估值收斂——流動(dòng)性充裕驅(qū)動(dòng)低估值風(fēng)格補(bǔ)漲。估值分化至較高水平后，相對(duì)業(yè)績(jī)波動(dòng)將限制高估值個(gè)股的彈性（即估值差異可能走平，但難以進(jìn)一步拉大），而充裕的流動(dòng)性將利于低估值補(bǔ)漲以平衡風(fēng)險(xiǎn)收益比。

    3、中期觀點(diǎn)：維持戰(zhàn)略看多。基本面和政策落地仍需時(shí)間檢驗(yàn)，短期反彈動(dòng)力一般。剩余流動(dòng)性框架下，中期維持戰(zhàn)略看多。

    行業(yè)配置：“內(nèi)需”為主，短期關(guān)注傳媒，中期關(guān)注大金融

    結(jié)構(gòu)上，“內(nèi)需”仍是主線。增配新老基建中優(yōu)質(zhì)結(jié)構(gòu)：電動(dòng)車(chē)、工程機(jī)械、地產(chǎn)，短期關(guān)注傳媒。在流動(dòng)性持續(xù)寬裕的背景下，中期關(guān)注大金融板塊的配置機(jī)會(huì)。

    主題配置：短期關(guān)注北斗板塊，持續(xù)關(guān)注國(guó)改的深化

    風(fēng)險(xiǎn)提示：

    1、經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑；

    2、市場(chǎng)風(fēng)格超預(yù)期調(diào)整。