9月8日，滬指沖關(guān)3700遇阻回落，收?qǐng)?bào)3675點(diǎn)，滬深兩市成交額接近1.5萬億元。

    截至周三，A股滬深兩市成交額已連續(xù)36個(gè)交易日突破萬億元，直逼2015年連續(xù)43個(gè)交易日成交額破萬億的歷史紀(jì)錄。

    “成交量越大，意味著市場(chǎng)資金流入和流出的速度越快。”深圳誠(chéng)諾資產(chǎn)管理公司合伙人兼研究總監(jiān)胡宇認(rèn)為，持續(xù)放量并非好事，市場(chǎng)下一階段可能會(huì)結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，特別是前期漲幅比較大的板塊。

    在A股市場(chǎng)成交量持續(xù)火爆的當(dāng)下，量化投資的交易策略被普遍認(rèn)為顯著放大了市場(chǎng)的交易量。

    9月6日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿重磅發(fā)聲，重點(diǎn)提到量化交易監(jiān)管。隨后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)向量化私募了解情況。

    對(duì)此，量化私募宏錫基金合伙人陳迪強(qiáng)認(rèn)為，任何行業(yè)發(fā)展都有這個(gè)過程，需要的是做好自己，依法依規(guī)執(zhí)行。

    監(jiān)管發(fā)聲

    9月6日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在出席2021年第60屆世界交易所聯(lián)合會(huì)（WFE）會(huì)員大會(huì)暨年會(huì)時(shí)，談到了針對(duì)量化交易等新型交易方式的監(jiān)管問題。

    他提到，量化交易、高頻交易在增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性、提升定價(jià)效率的同時(shí)，也容易引發(fā)交易趨同、波動(dòng)加劇、有違市場(chǎng)公平等問題。易會(huì)滿在上述大會(huì)上還表示，最近幾年，中國(guó)市場(chǎng)的量化交易發(fā)展較快。交易所對(duì)入市資金結(jié)構(gòu)和新型交易工具怎么看？希望大家做些思考。

    今年以來，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情極致演繹，持股數(shù)量多、行業(yè)分散的量化基金迎來高光時(shí)刻。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，今年以來中證1000上漲15.55%，創(chuàng)業(yè)板上漲了9.80%，上證指數(shù)和深成指分別上漲1.41%和4.74%，滬深300下跌7.37%。

    今年上半年，按照百億以上私募管理人的可得樣本統(tǒng)計(jì)，中證500指數(shù)增強(qiáng)私募策略收益率14.3%，同期主動(dòng)多頭私募策略收益率為5.8%。

    據(jù)中信證券研究部估算，截至2021年二季度末，國(guó)內(nèi)量化類證券私募基金行業(yè)管理資產(chǎn)總規(guī)模10340億元，正式邁過“萬億”關(guān)口，并在同時(shí)期證券私募行業(yè)4.87萬億元總規(guī)模的占比攀升到21%。

    量化規(guī)模站上萬億元關(guān)口，百億量化私募數(shù)量也突破了二十家，創(chuàng)下歷史新高。

    根據(jù)華西證券首席策略分析師李立峰的測(cè)算，A股巨量資金交易主要來自三個(gè)渠道，一是受到結(jié)構(gòu)牛市吸引進(jìn)來的資金，包括北上資金；二是場(chǎng)內(nèi)機(jī)構(gòu)資金的調(diào)倉(cāng)；三是量化交易，這部分占到較大比重。

    量化私募為此受到了各方熱議，近日市場(chǎng)傳言稱，量化私募收到了監(jiān)管的窗口指導(dǎo)，要求其降低頻率并限制規(guī)模。

    有頭部量化私募對(duì)窗口指導(dǎo)表示否認(rèn)，表示主要是一些常規(guī)的問詢，包括行業(yè)發(fā)展情況以及規(guī)模、換手等。

    “頂流麻將”焦慮

    對(duì)于連續(xù)36天的萬億元成交，多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，不會(huì)出現(xiàn)大幅調(diào)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，接下來的調(diào)整應(yīng)該是集中在前面漲幅比較大的一些板塊。

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月底，今年以來光伏產(chǎn)業(yè)、新能源汽車、碳中和龍頭等ETF漲幅超過50%。

    天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝形容未來最好的方向是“一桌頂流麻將”。

    具體是指，第一方向是代表著未來新能源受益的方向，叫“左磷右鋰”；第二個(gè)方向是光伏，包括風(fēng)電、清潔電的這一塊的建設(shè)方向，受益的方向；第三個(gè)方向是“專、精、特、新”小巨人這些方向。這代表著中國(guó)要解決自己的卡脖子問題，自己的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的薄弱環(huán)節(jié)方向；第四個(gè)方面，是農(nóng)業(yè)的革命轉(zhuǎn)基因生態(tài)。

    不過，在天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝看來，連續(xù)多個(gè)交易日交易量破萬億元是非常罕見的，可能意味著一個(gè)情緒的量變，逐漸累積，會(huì)演化成為一個(gè)質(zhì)變的釋放，短期內(nèi)可能會(huì)看到市場(chǎng)創(chuàng)出4000點(diǎn)新高。

    量化監(jiān)管方向

    事實(shí)上，不少百億量化機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始閉門謝客。

    8月24日，新銳量化私募機(jī)構(gòu)星闊投資公告稱，出于對(duì)投資者負(fù)責(zé)的長(zhǎng)遠(yuǎn)審慎考慮，公司決定階段性地有序調(diào)節(jié)規(guī)模增長(zhǎng)速度。除在途資金外，將暫緩近期500指增和市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品的資金募集。

    9月3日，百億私募進(jìn)化論資產(chǎn)就發(fā)布公告稱，“為保障現(xiàn)有投資者的利益以及公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，經(jīng)過慎重考慮，我司決定今年內(nèi)不再新發(fā)行量化產(chǎn)品，目前存續(xù)的量化產(chǎn)品將采取部分暫停募集，部分限額的方式進(jìn)行額度管理，產(chǎn)品的正常贖回不受影響。”

    9月7日，300億量化私募天演資本宣布暫停募集。天演資本稱，2021年以來隨著市場(chǎng)和行業(yè)情況變化，以及公司業(yè)績(jī)得到廣泛認(rèn)可，公司管理規(guī)模增長(zhǎng)迅速。近期公司已積極通過各類市場(chǎng)手段抑制管理規(guī)模增速，但仍認(rèn)為增速過快。為保障存續(xù)投資者的長(zhǎng)期利益，提供所有投資者良好的投資服務(wù)，公司決定階段性停止募集工作。

    “封盤一方面是控制了規(guī)模，另一方面也是因?yàn)橥堆袑?shí)力和策略的迭代速度跟不上管理規(guī)模增長(zhǎng)速度。”有頭部量化私募人士認(rèn)為，控制規(guī)模這個(gè)趨勢(shì)還在持續(xù)擴(kuò)散。

    此外，對(duì)于原有的高頻或T0的量化策略，量化機(jī)構(gòu)在努力增加其他策略，因?yàn)檫@兩年T0產(chǎn)品新增較多，后續(xù)可能會(huì)限制交易頻率。