■本報記者 傅蘇穎

    4月13日，央行公布的2018年一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月末，廣義貨幣（M2）余額173.99萬億元，同比增長8.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和1.9個百分點；3月份社會融資規(guī)模增量為1.33萬億元，比上年同期少7863億元；3月份，人民幣貸款增加1.12萬億元，同比多增934億元。

    民生銀行首席研究員溫彬昨日對《證券日報》記者表示，3月末M2增速創(chuàng)去年12月以來新低，遠遠低于市場預期。除受財政存款投放顯著低于去年同期影響外，與銀行表外、同業(yè)業(yè)務持續(xù)收縮，貨幣派生效應繼續(xù)減弱有關。

    “表外融資縮減可能是M2回落的重要原因。”交通銀行首席經(jīng)濟學家連平昨日對《證券日報》記者表示，因為金融機構通過委托貸款、信托貸款融出的資金同樣會反映在愿意負擔更高融資成本的企業(yè)存款賬戶上，而被統(tǒng)計進M2，除非這部分資金脫實向虛進入了M2統(tǒng)計之外的領域。其實數(shù)據(jù)也顯示，非金融企業(yè)存款一季度減少了1.21萬億元，這與表外融資收縮、部分業(yè)務到期不再續(xù)作有比較強的關聯(lián)關系。

    針對3月份社會融資規(guī)模增量遠低于過去5年同期均值，溫彬認為，從結構上看，表外融資規(guī)模持續(xù)大幅回落是主要原因，當月委托、信托、未貼現(xiàn)承兌三項表外融資合計減少2525億元；同時，企業(yè)債券融資3440億元，較去年同期高出3311億元，為連續(xù)15個月以來的最高值，債券市場明顯回暖。在去通道、加強表外融資管理的背景下，融資回歸表內、非標轉標仍是主要趨勢。

    連平認為，3月份數(shù)據(jù)顯示，社融增量中表內融資占比達到87.15%，雖較2月份87.64%的占比有所降低，但仍維持在高位。這在很大程度上受年初“銀信業(yè)務”、“委托業(yè)務”等同業(yè)通道監(jiān)管的進一步規(guī)范、大量表外業(yè)務到期不再續(xù)作的影響，使得表外業(yè)務持續(xù)收縮。委托貸款前3個月分別減少714億元、750億元和1850億元，信托貸款增量3月份也開始由正轉負。部分表外融資需求轉向表內，也對信貸在社融中占比提高產(chǎn)生了不小貢獻。而隨著國內樓市調控的不斷推進，表內信貸投向結構也有明顯改善，一季度流向企業(yè)的信貸資金約為流向住戶部門信貸資金1.76倍，而這在過去一年多時間內，住戶部門因樓市而占據(jù)的信貸資源與企業(yè)平分秋色。然而從3月份信貸增量結構來看，住戶部門中長期貸款新增3770億元，而企業(yè)中長期貸款新增4615億元，單月住戶貸款占比似有反彈，需密切關注。

    溫彬表示，3月份新增人民幣貸款與過去5年同期均值基本持平。一方面，受季節(jié)性因素影響，居民消費貸款有所回升，當月新增2032億元，占比18%；同業(yè)貸款繼續(xù)下降，當月減少208億元。另一方面，企業(yè)中長期貸款增加4615億元，占比41%，反映信貸對實體經(jīng)濟支持力度依然較強。

    “總的來看，3月份金融數(shù)據(jù)雖不及預期，但結構持續(xù)優(yōu)化，表外融資持續(xù)回表，表內融資需求不弱，債券市場顯著回暖。預計央行將綜合運用多種政策工具組合，保持流動性充足和市場利率水平穩(wěn)定。同時，采用差別化準備金和差異化的信貸政策，增強服務實體經(jīng)濟的能力。”溫彬認為。