本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 郭冀川

    當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月15日，美聯(lián)儲(chǔ)將利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至0至0.25%，同時(shí)推出巨額QE計(jì)劃，但未能拯救美國(guó)股市。美國(guó)股市于3月16日再度暴跌，至收盤(pán)下跌12.93%。加上3月16日開(kāi)盤(pán)熔斷，美股在6個(gè)交易日內(nèi)已3次熔斷，這種情況前所未有。

    為何美聯(lián)儲(chǔ)的“放水政策”失靈了？《證券日?qǐng)?bào)》記者日前就此采訪中國(guó)財(cái)富50人論壇高級(jí)研究員鄧海清。他認(rèn)為，美股暴跌表明投資者對(duì)美股信心崩潰，而中國(guó)資本市場(chǎng)不存在這一擔(dān)憂。

    美聯(lián)儲(chǔ)用藥過(guò)猛

    緣于被股市和債市綁架

    美聯(lián)儲(chǔ)采取激進(jìn)的寬貨幣政策，表面看是受到新冠肺炎疫情和石油價(jià)格下跌影響，鄧海清認(rèn)為，更深層的原因是被美國(guó)的股市和債市綁架了。“寬貨幣政策的動(dòng)機(jī)是為了救市，但這一劑猛藥反而造成了股市崩塌。”

    一方面美國(guó)股市估值過(guò)高，泡沫不斷積聚；另一方面疫情蔓延，美國(guó)公眾對(duì)遏制疫情的信心不足。本就緊繃的資本市場(chǎng)神經(jīng)，突然遇到超預(yù)期的流動(dòng)性釋放，反而造成了大范圍的信心打擊。

    鄧海清表示，應(yīng)對(duì)短期金融市場(chǎng)沖擊，更好的選擇是提供流動(dòng)性，同時(shí)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更為直接的信貸、補(bǔ)貼等支持措施。所以美聯(lián)儲(chǔ)幾次緊急降息之后，這種非常規(guī)的貨幣操作，并未引發(fā)中國(guó)、歐洲、日本央行的跟隨。

    作為全球資本市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，美國(guó)資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)有何影響？鄧海清認(rèn)為，中國(guó)的情況較為樂(lè)觀，“本次海外股市動(dòng)蕩，導(dǎo)火索是疫情，根本原因是歐美股市長(zhǎng)期的高估值，現(xiàn)在已經(jīng)演變到信心危機(jī)。但是，海外投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的信心在不斷提升。”

    中國(guó)不需要寬貨幣降利率

    而應(yīng)寬財(cái)政寬信用

    疫情發(fā)生后至今，控制得最好的是中國(guó)。在鄧海清看來(lái)，這份信心足以抵擋住外部壓力。一些分析人士認(rèn)為，中國(guó)央行會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息，但到目前為止，中國(guó)央行選擇了保持定力、以我為主。

    “中國(guó)央行應(yīng)當(dāng)保持獨(dú)立性，基于中國(guó)實(shí)際情況，中國(guó)需要的不是寬貨幣、降利率，而是寬財(cái)政、寬信用，給實(shí)體企業(yè)帶來(lái)更多實(shí)質(zhì)性的幫助，打好復(fù)工復(fù)產(chǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。”鄧海清說(shuō)。

    中國(guó)1月份至2月份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)較低，特別是工業(yè)增加值同比下降13.5%。鄧海清認(rèn)為，3月份工業(yè)增加值恢復(fù)是必然的。應(yīng)該更加關(guān)注復(fù)工復(fù)產(chǎn)的效率，以及大規(guī)模復(fù)工后的疫情防控，因?yàn)橹挥衅髽I(yè)正常運(yùn)作起來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至資本市場(chǎng)才能平穩(wěn)運(yùn)行。

    “疫情雖然給中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)一定影響，但股市估值較低，具有更強(qiáng)的抗壓性。隨著企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，人們的信心不斷增強(qiáng)。如果中國(guó)股市能夠保持相對(duì)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在3月份開(kāi)始向好，那么央行降息的必要性不大。”鄧海清表示。

    他認(rèn)為，在海外疫情可能長(zhǎng)期化的背景下，為了穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，需要采取短期能見(jiàn)效的措施。

    鄧海清建議，通過(guò)發(fā)行長(zhǎng)期特別國(guó)債、特別地方債，采取一系列寬財(cái)政政策，以最小的代價(jià)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    他分析說(shuō)，逆周期調(diào)節(jié)的核心問(wèn)題是給誰(shuí)加杠桿。相比給企業(yè)、居民加杠桿，給政府加杠桿更便利和有效，可以通過(guò)宏觀調(diào)控動(dòng)態(tài)調(diào)整。今年增加財(cái)政赤字，可以明年減少，是可逆的政策，也能把加杠桿的負(fù)面影響降到最低。

    “在中國(guó)國(guó)債收益率處于歷史低位的當(dāng)下，應(yīng)當(dāng)抓住歷史性機(jī)遇，增加發(fā)行長(zhǎng)期特別國(guó)債、特別地方債，鎖定國(guó)家和地方政府的長(zhǎng)期融資成本，利國(guó)利民。”鄧海清說(shuō)，當(dāng)前債券市場(chǎng)參與者對(duì)于安全資產(chǎn)有極強(qiáng)的需求，發(fā)行特別國(guó)債、特別地方債，在滿足金融市場(chǎng)需求的同時(shí)，也能利用低利率增加政府融資、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。