本報記者 蘇向杲

    宏觀經濟走勢歷來是各類金融機構和投資者配置資產時重要的參考指標之一，其中手握巨資的險資對宏觀經濟走勢的預判很有參考價值。

    日前，《證券日報》記者從中國保險資產管理業協會（下稱“保險資管協會”）獲悉，協會近期聯合中國人壽開展的調研問卷顯示，被調研的33名保險資管公司及保險公司高管中，有55%的高管預計明年GDP同比增速在5.0%-5.4%之間，有42%的高管預計增速在5.5%-5.9%之間，僅1名高管預計增速在4.5%-4.9%。

    在宏觀經濟風險的預判上，上述險資機構高管認為，2022年最值得關注的信用風險來自房地產領域。在長期利率走勢的判斷上，有32名險資高管認為，中國十年期國債收益率明年將呈震蕩或下行態勢，只有1名高管認為將會“上行”。

    險資對GDP增速預判偏樂觀

    上述調研中，除險資高管之外，還采集了部分券商研究所、公募基金、銀行及其理財子公司相關高管的觀點。總體而言，險資高管對明年GDP增速的預測比其他三類機構更為樂觀。

    對比來看，上述調研中，險資高管預測明年GDP增速略高于今年第三季度GDP的實際增速。國家統計局公布的數據顯示，今年前三季度國內生產總值（GDP）同比增長9.8%，兩年平均增長5.2%。其中，一季度同比增長18.3%，兩年平均增長5.0%；二季度同比增長7.9%，兩年平均增長5.5%；三季度同比增長4.9%，兩年平均增長4.9%。

    險資高管普遍認為，隨著國內經濟增速回落，資本回報率將趨于下行，對險企資產配置影響較大的十年期國債收益率也將呈下行趨勢。

    人保資產黨委委員、副總裁黃本堯預期，明年我國經濟潛在增速為5%-5.5%左右，資本回報率趨于下行，未來十年國債收益率中樞將下行至2.9%左右，非標和信用債的收益率中樞將分別下降至4.5%和3.7%左右。

    對宏觀經濟走勢的研判上，太平洋人壽資產管理中心主任趙鷹與黃本堯的觀點基本趨同。趙鷹認為，疫情后經濟發展呈現諸多新特征。一是經濟政策不確定性較高；二是利率中樞將長期下行。

    泰康資產副總經理兼首席投資官邢怡表示，2022年中國宏觀經濟周期是一個從“滯脹”到“衰退”的周期，通脹則是從上行的尾聲開始轉向下行，但降幅預計有限，經濟會進入主動去庫存階段，這個階段可能會經歷9個月的時間。在宏觀經濟下行過程中，要重點關注房地產和消費兩大領域。

    機構大類資產配置難度增加

    基于對明年宏觀經濟走勢的研判，險資機構認為，明年大類資產的配置難度進一步提升，“資產荒”依然是險資等機構面臨的一大難題，將主要體現在固收市場、權益市場等領域。

    固收市場方面，中國保險資產管理業協會會長段國圣認為，明年機構資產配置將面臨利率低位震蕩、超長期債券供給不足、信用風險加劇等諸多挑戰。中國十年期以上債券存量約10萬億元，與高達20萬億元的保險資金規模相比，供給明顯不足。地產、城投和強周期行業是中國信用債和非標融資的主體，三類企業占非金融企業債券融資規模的70%。在傳統行業資本回報率下降過程中，較高的債務率可能導致這些行業違約風險上升，進一步縮減機構配置固收資產的范圍。

    一家中型險企資管部門相關負責人告訴記者，“從長周期來看，利率中樞仍處于下降途中；從短周期看，今年名義經濟增速可能會接近頂部區域。因此，在配置上還會重點關注長久期利率債的配置機會。另外，債券絕對收益率逐步走低，以“持有債券到期”為主的傳統債券投資策略，債券收益已難以覆蓋負債成本，因此，增配權益資產、容忍市場波動的“固收+”策略將成為標配，但這對擇時能力與回撤控制能力的要求很高。”

    如何有效應對可能會出現的“資產荒”？黃本堯等險資機構人士普遍認為，可以通過加強中長期利率走勢的研判能力、提升債券交易的獲利能力、強化類固收資產的獲取能力、提高信用價值挖掘能力和風險管理能力、加強對新興產業的研究能力等方式，切實提高資產配置能力，才能有效應對“資產荒”的出現。